Análisis Económico Financiero de Vocento

Evolución del Negocio

A nivel agregado, Vocento no ha conseguido aumentar su volumen de negocio, sino que lo ha ido disminuyendo a una tasa del -6,20% media anual en los últimos 5 años. Esto nos sugiere que la empresa opera en una industria cíclica que se encuentra en un momento bajo del ciclo, o bien nos encontramos ante una empresa sin ninguna ventaja competitiva que está perdiendo ingresos y/o cuota de mercado.

En los últimos 5 años Vocento ha generado de media unas pérdidas de -6,3M€ anuales. Por norma general, los negocios que pierden dinero no son buenas inversiones, a menos que se trate de una empresa cíclica con ventaja competitiva que se encuentre cerca de un cambio de ciclo. En cualquir caso, es recomendable echar un vistazo a los últimos informes anuales para encontrar más información. Por otro lado, si echamos un vistazo a la evolución reciente del Beneficio Neto contable, podemos observar una favorable tasa de crecimiento anual medio del 27,22% durante los últimos 5 años.

Por último nos encontramos uno de los indicadores más importantes para determinar la evolución real de los resultados de una empresa: el Free Cash Flow (FCF). Este ratio nos indica la cantidad de dinero en efectivo que genera un negocio después de pagar todos los gastos e inversiones de capital necesarias para mantener el negocio. La virtud más importante de este indicador es que es mucho menos propenso a la ingeniería contable, siendo más dificil de manipular por los directivos de la empresa en comparación con el Beneficio Neto contable. Una empresa con un beneficio de calidad es aquella donde el Free Cash Flow es similar en tendencia y magnitud al Beneficio Neto contable. Durante los últimos 5 años, el Free Cash Flow (FCF) medio de Vocento se ha situado en 35,3M€, indicándonos que la empresa sí es capaz de generar dinero con su negocio. Por otra parte, si observamos la evolución reciente de este indicador, podemos apreciar una caída media anual del FCF del -4.32% durante los últimos 5 años, lo cual es un hecho negativo a tener en cuenta.

20052006200720082009201020112012201320142015201620172018CAGR
3a
CAGR
5a
Media
Ingresos794,5M872,5M918,0M852,3M746,8M713,0M687,8M595,3M529,0M494,3M467,2M447,9M423,0M385,0M
Variación Ingresos-9,8%5,2%-7,2%-12,4%-4,5%-3,5%-13,4%-11,1%-6,6%-5,5%-4,1%-5,6%-9,0%-6,2%-6,2%-6,2%
EBITDA109,2M106,5M90,1M-15,9M-30,3M46,3M15,6M13,6M35,8M37,3M47,2M41,3M38,7M40,3M
Variación EBITDA--2,4%-15,5%-117,7%-90,1%253,2%-66,2%-13,4%164,2%4,1%26,6%-12,5%-6,3%4,2%-5,1%2,4%-1,3%
EBIT81,0M64,9M40,2M-51,2M-60,8M2,6M-16,6M-60,8M0,2M-1,6M21,7M41,9M16,8M25,9M
Variación EBIT--19,9%-38,2%-227,4%-18,8%104,4%-726,8%-266,8%100,3%-1.070,7%1.436,5%93,2%-59,8%54,1%6,2%174,3%90,2%
Beneficio Neto114,2M82,6M89,5M30,4M11,8M-2,8M-49,2M-48,6M-11,6M-19,4M9,1M-57,8M1,8M18,0M-6,3M
Variación BN--27,7%8,4%-66,1%-61,2%-123,6%-1.668,7%1,1%76,2%-67,1%147,0%-734,4%103,1%900,5%25,6%28,9%27,2%
Free Cash Flow-3,3M-32,9M-73,8M-13,3M8,9M4,3M29,7M13,2M31,7M67,6M28,9M28,3M35,3M
Variación FCF----909,3%-123,9%81,9%166,9%-51,4%587,2%-55,5%139,9%113,0%-57,2%-2,3%-3,8%-1,0%-4,3%

Evolución del Balance

Fijándonos en el balance, podemos apreciar cómo ha evolucionado la base de activos de Vocento a lo largo de los últimos años. Concretamente, se puede apreciar una caída media anual del -8,67% en los últimos 5 años, la cual puede venir motivada por una serie de desinversiones o por una restructuración de los negocios de la empresa.

El nivel de Patrimonio Neto de la empresa ha disminuido durante los últimos 5 años a un ritmo medio anual del -4,25%. Este hecho puede deberse a la acumulación de pérdidas, a la desinversión de ciertos activos, o a un reparto de capital por parte de la empresa (mediante un dividendo extraordinario por ejemplo).

Por último, se puede apreciar una disminución de los niveles de deuda, a razón de un -24,24% anual. Lo cual suele ser un hecho positivo, ya que aumenta la solvencia de la empresa y disminuye su riesgo financiero.

20052006200720082009201020112012201320142015201620172018CAGR
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CAGR
5a
Media
Total Activos956,7M1.052M1.167M1.062M1.051M992,1M909,3M809,0M741,0M652,8M615,1M498,9M467,7M469,5M
Variación Total Activos-10,0%10,9%-9,0%-1,1%-5,6%-8,3%-11,0%-8,4%-11,9%-5,8%-18,9%-6,2%0,4%-8,6%-8,7%-8,7%
Patrimonio Neto607,5M608,2M628,9M561,9M488,8M489,2M427,1M369,2M349,9M322,6M318,7M255,1M252,0M280,4M
Variación Patrimonio Neto-0,1%3,4%-10,7%-13,0%0,1%-12,7%-13,6%-5,2%-7,8%-1,2%-20,0%-1,2%11,3%-4,2%-4,3%-4,3%
Deuda Neta-212,3M-39,6M114,3M92,5M74,7M120,6M138,7M143,0M149,7M123,0M105,8M64,4M54,0M42,5M
Variación Deuda Neta-81,4%388,8%-19,1%-19,3%61,5%14,9%3,1%4,7%-17,9%-14,0%-39,1%-16,1%-21,3%-26,2%-22,3%-24,2%
Deuda Neta sobre Patrimonio Neto0,000,000,180,160,150,250,320,390,430,380,330,250,210,150,24
Variación Deuda Neta sobre Patrimonio Neto----9,4%-7,2%61,4%31,6%19,3%10,5%-10,9%-12,9%-23,9%-15,1%-29,3%-23,0%-18,7%-20,9%

Evolución de Magnitudes por Acción

Las cifras que se presentan a continuación corresponden a la evolución de las principales magnitudes por acción de la empresa. Todas las magnitudes han sido ajustadas para facilitar su interpretación y para corregir las distorsiones ocasionadas por Splits y Contra-splits, ya que estos eventos no suponen dilución para el accionista.

El Valor Contable por acción nos indica que Vocento está destruyendo valor para sus accionistas, ya que el patrimonio de éstos está descendiendo a un ritmo medio del -7,31% anual durante los últimos 5 años. Sería conveniente averiguar si esto se debe a una disminución del Patrimonio Neto de la empresa o a la dilución de la participación del accionista mediante ampliaciones de capital.

La cifra de ingresos por acción ha venido cayendo a un ritmo del -6,94% medio anual, lo cual nos sugiere que la empresa está teniendo dificultades por mantener su cuota de ventas o que es una empresa cíclica cuya demanda está en fase contractiva.

El Beneficio Por Acción (BPA) ha crecido a un un ritmo positivo del 29,56% medio anual durante los últimos 5 años. Mientras, el Free Cash Flow (FCF) Por Acción ha ido cayendo a un ritmo del -6.63% medio anual. Es importante que estas dos cantidades vayan a la par para confirmarnos la buena calidad de los resultados. De no ser así, si observamos unos Beneficios permanentemente más altos que el Free Cash Flow y con tendencias dispares, podríamos encontrarnos ante una empresa que manipula los resultados.

Por último, podemos observar una tendencia negativa en el crecimiento del dividendo por acción, habiendo caido éste un 0.00% medio anual durante los últimos 5 años.

20052006200720082009201020112012201320142015201620172018CAGR
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CAGR
5a
Media
Número de Acciones*125,0M125,0M125,0M125,0M125,0M125,0M125,0M125,0M125,0M125,0M125,0M125,0M125,0M124,8M-0,1%0,0%0,0%
Número de Acciones Netas125,0M125,0M122,7M122,7M122,7M121,5M121,4M121,2M121,1M121,1M121,1M121,1M125,0M124,8M1,0%0,6%0,8%
Valor Contable por Acción4,37 €4,15 €4,41 €3,45 €3,47 €3,41 €2,93 €2,47 €2,36 €2,18 €2,21 €1,70 €1,60 €1,70 €
Variación VC Por Acción--5,0%6,3%-21,8%0,5%-1,5%-14,2%-15,7%-4,3%-7,8%1,2%-23,1%-5,7%6,4%-8,3%-6,3%-7,3%
Ingresos por Acción6,36 €6,98 €7,48 €6,94 €6,09 €5,87 €5,66 €4,91 €4,37 €4,08 €3,86 €3,70 €3,39 €3,09 €
Variación Ingresos Por Acción-9,8%7,1%-7,2%-12,3%-3,6%-3,5%-13,3%-11,1%-6,6%-5,5%-4,1%-8,5%-8,8%-7,2%-6,7%-6,9%
Beneficio Por Acción (BPA)0,82 €0,62 €0,67 €0,28 €0,07 €-0,08 €-0,44 €-0,44 €-0,13 €-0,18 €0,03 €-0,50 €-0,04 €0,09 €
Variación BPA--24,6%7,8%-57,9%-73,6%-206,8%-453,9%0,1%71,6%-47,6%118,3%-1.570,6%92,3%326,6%37,2%21,9%29,6%
Free Cash Flow Por Acción-0,09 €-0,23 €-0,62 €-0,17 €0,04 €0,00 €0,22 €0,08 €0,22 €0,54 €0,18 €0,17 €
Variación FCF----170,3%-166,3%73,3%122,6%-108,8%6.651,5%-60,9%161,2%144,6%-66,9%-5,4%-8,5%-4,8%-6,6%
Dividendo por Acción (DPA)**0,44 €0,44 €0,54 €0,19 €0,00 €0,00 €0,00 €0,00 €0,00 €0,00 €0,00 €0,00 €0,00 €0,00 €
Variación DPA--22,7%-64,8%-100,0%------------
* El número de acciones y el resto de magnitudes son ajustados por Splits, Contrasplits y otros eventos que no suponen dilución para el accionista.
** Esta cifra corresponde al importe bruto pagado en el ejercicio.

Evolución del Número de Empleados

Durante los últimos 5 años, Vocento ha visto cómo su número de empleados se ha ido reduciendo a un ritmo medio anual del -1,12%. Esto puede venir motivado por una racionalización de los costes (aspecto positivo), por una desinversión de ciertos negocios o activos (aspecto neutro) o por una pérdida de cuota de mercado que requiere un recorte de personal (aspecto negativo).

Una buena métrica para diferenciar en cuál de las tres situaciones mencionadas en el párrafo anterior se encuentra la empresa es estudiando la evolución del ratio de ingresos y de beneficios por empleado. En lo referente a ingresos, podemos observar una tasa media negativa de crecimiento anual de los ingresos por empleado del -5,10%. Es decir, Vocento ha pasado de generar 181.540 € de ingresos por empleado a 139.749 € por empleado en los últimos 5 años.

Respecto al beneficio neto por empleado, éste ha logrado crecer a un ritmo medio anual del 22,50%. Es decir, Vocento ha pasado de tener un beneficio neto ajustado de -5.194 € por empleado a 3.942 € por empleado en los últimos 5 años.

20052006200720082009201020112012201320142015201620172018Media
% empleados varones0,0%0,0%0,0%62,7%61,4%60,7%60,3%60,4%60,5%59,5%59,1%43,1%43,6%43,8%
Nº Empleados005.0765.2764.6223.9833.7303.4202.9142.8382.7692.7332.6682.755
Variación Nº Empleados---3,9%-12,4%-13,8%-6,4%-8,3%-14,8%-2,6%-2,4%-1,3%-2,4%3,3%-1,1%
Ingreso por Empleado0 €0 €180.853 €161.535 €161.582 €179.004 €184.390 €174.063 €181.540 €174.184 €168.718 €163.876 €158.551 €139.749 €157.064 €
Variación Ingreso por Empleado----10,7%0,0%10,8%3,0%-5,6%4,3%-4,1%-3,1%-2,9%-3,2%-11,9%-5,1%
Beneficio Neto por Empleado0 €0 €16.188 €6.559 €1.978 €-2.428 €-14.353 €-15.605 €-5.194 €-7.874 €1.474 €-21.958 €-1.798 €3.942 €-4.225 €
Variación BN por Empleado----59,5%-69,8%-222,8%-491,0%-8,7%66,7%-51,6%118,7%-1.589,9%91,8%319,3%22,5%

Evolución de los Ingresos por Área Geográfica

En este gráfico podemos observar qué porcentaje del volumen de negocio de Vocento se genera dentro y fuera del territorio nacional, además de su evolución en el tiempo. En el caso concreto de Vocento todo su volumen de negocio es generado en España, no existiendo volumen de exportaciones.

20052006200720082009201020112012201320142015201620172018Media
Mercado doméstico100,0%100,0%0,0%100,0%100,0%100,0%100,0%100,0%100,0%100,0%100,0%100,0%100,0%100,0%
Variación Mercado doméstico---100,0%------------
Unión Europea0,0%0,0%100,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%
Variación Unión Europea----100,0%-----------
Países OCDE0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%
Variación Países OCDE---------------
Resto Países0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%
Variación Resto Países---------------
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