Análisis Económico Financiero de Obrascón Huarte Lain (OHL)

Evolución del Negocio

A nivel agregado, Obrascón Huarte Lain (OHL) no ha conseguido aumentar su volumen de negocio, sino que lo ha ido disminuyendo a una tasa del -10,34% media anual en los últimos 5 años. Esto nos sugiere que la empresa opera en una industria cíclica que se encuentra en un momento bajo del ciclo, o bien nos encontramos ante una empresa sin ninguna ventaja competitiva que está perdiendo ingresos y/o cuota de mercado.

En los últimos 5 años Obrascón Huarte Lain (OHL) ha generado de media unas pérdidas de -356,0M€ anuales. Por norma general, los negocios que pierden dinero no son buenas inversiones, a menos que se trate de una empresa cíclica con ventaja competitiva que se encuentre cerca de un cambio de ciclo. En cualquir caso, es recomendable echar un vistazo a los últimos informes anuales para encontrar más información. Por otro lado, si echamos un vistazo a la evolución reciente del Beneficio Neto contable, podemos observar cómo éste ha caído de media un -4,30% anual durante los últimos 5 años. Una aspecto desfavorable y que merece la pena investigar.

Por último nos encontramos uno de los indicadores más importantes para determinar la evolución real de los resultados de una empresa: el Free Cash Flow (FCF). Este ratio nos indica la cantidad de dinero en efectivo que genera un negocio después de pagar todos los gastos e inversiones de capital necesarias para mantener el negocio. La virtud más importante de este indicador es que es mucho menos propenso a la ingeniería contable, siendo más dificil de manipular por los directivos de la empresa en comparación con el Beneficio Neto contable. Una empresa con un beneficio de calidad es aquella donde el Free Cash Flow es similar en tendencia y magnitud al Beneficio Neto contable. Durante los últimos 5 años, el Free Cash Flow (FCF) medio de Obrascón Huarte Lain (OHL) se ha situado en -414,6M€, indicándonos que la empresa no es capaz aún de generar dinero. A menos que se trate de una empresa en pleno crecimiento que justifique las elevadas inversiones en capital que realiza, no deberíamos considerar esta empresa como buena oportunidad de inversión. Por otra parte, si observamos la evolución reciente de este indicador, podemos apreciar un crecimiento medio anual del FCF del 27.06% durante los últimos 5 años.

2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019CAGR
3a
CAGR
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Media
Ingresos2.329M2.522M3.425M3.963M4.208M4.615M5.326M5.284M4.674M4.540M4.545M5.166M4.572M3.330M3.035M3.025M
Variación Ingresos-8,3%35,8%15,7%6,2%9,7%15,4%-0,8%-11,5%-2,9%0,1%13,7%-11,5%-27,2%-8,9%-0,3%-12,9%-7,8%-10,3%
EBITDA228,6M263,7M441,9M532,1M623,2M742,2M962,0M1.211M871,1M1.195M787,4M848,2M151,8M-82,3M-448,4M55,3M
Variación EBITDA-15,4%67,6%20,4%17,1%19,1%29,6%25,9%-28,1%37,2%-34,1%7,7%-82,1%-154,2%-445,0%112,3%-28,6%-41,2%-34,9%
EBIT147,1M160,7M326,8M373,7M422,7M534,6M700,1M972,5M660,2M1.031M614,1M684,8M21,9M-132,7M-513,5M2,9M
Variación EBIT-9,3%103,4%14,4%13,1%26,5%30,9%38,9%-32,1%56,2%-40,5%11,5%-96,8%-705,0%-286,8%100,6%-49,3%-65,8%-57,6%
Beneficio Neto42,3M101,8M142,7M175,4M182,4M212,2M252,2M348,8M1.101M405,0M185,4M258,6M-235,3M280,1M-1.456M-128,4M-356,0M
Variación BN-140,7%40,2%22,9%4,0%16,3%18,8%38,3%215,7%-63,2%-54,2%39,5%-191,0%219,0%-620,0%91,2%13,3%-21,9%-4,3%
Free Cash Flow-268,0M-498,0M-294,4M-246,1M11,8M-431,6M-593,9M-264,3M-276,6M-1.128M-124,1M-725,5M-38,2M-414,6M
Variación FCF-----85,9%40,9%16,4%104,8%-3.755,2%-37,6%55,5%-4,6%-308,0%89,0%-484,7%94,7%25,3%13,2%27,1%

Evolución del Balance

Fijándonos en el balance, podemos apreciar cómo ha evolucionado la base de activos de Obrascón Huarte Lain (OHL) a lo largo de los últimos años. Concretamente, se puede apreciar una caída media anual del -29,24% en los últimos 5 años, la cual puede venir motivada por una serie de desinversiones o por una restructuración de los negocios de la empresa.

El nivel de Patrimonio Neto de la empresa ha disminuido durante los últimos 5 años a un ritmo medio anual del -37,39%. Este hecho puede deberse a la acumulación de pérdidas, a la desinversión de ciertos activos, o a un reparto de capital por parte de la empresa (mediante un dividendo extraordinario por ejemplo).

Por último, se puede apreciar una disminución de los niveles de deuda, a razón de un -20,46% anual. Lo cual suele ser un hecho positivo, ya que aumenta la solvencia de la empresa y disminuye su riesgo financiero.

2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019CAGR
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CAGR
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Media
Total Activos3.705M4.501M5.871M7.084M7.653M9.533M12.602M12.926M12.207M13.680M14.230M15.289M12.920M12.208M4.151M3.624M
Variación Total Activos-21,5%30,4%20,7%8,0%24,6%32,2%2,6%-5,6%12,1%4,0%7,4%-15,5%-5,5%-66,0%-12,7%-34,5%-23,9%-29,2%
Patrimonio Neto513,2M766,3M809,7M917,6M703,0M1.195M2.025M1.978M2.721M3.282M3.492M4.812M4.043M4.183M833,2M638,0M
Variación Patrimonio Neto-49,3%5,7%13,3%-23,4%70,0%69,4%-2,3%37,6%20,6%6,4%37,8%-16,0%3,5%-80,1%-23,4%-46,0%-28,8%-37,4%
Deuda Neta1.086M1.318M1.800M2.369M2.966M3.648M4.666M5.438M4.576M5.723M5.882M4.141M2.971M1.009M-290,7M-5,7M
Variación Deuda Neta-21,4%36,6%31,7%25,2%23,0%27,9%16,5%-15,8%25,1%2,8%-29,6%-28,2%-66,0%-128,8%98,0%-26,0%-14,9%-20,5%
Deuda Neta sobre Patrimonio Neto2,121,722,222,584,223,052,302,751,681,741,680,860,730,240,000,000,24
Variación Deuda Neta sobre Patrimonio Neto--18,7%29,3%16,2%63,4%-27,6%-24,5%19,3%-38,8%3,7%-3,4%-48,9%-14,6%-67,2%-100,0%--100,0%-100,0%-100,0%

Evolución de Magnitudes por Acción

Las cifras que se presentan a continuación corresponden a la evolución de las principales magnitudes por acción de la empresa. Todas las magnitudes han sido ajustadas para facilitar su interpretación y para corregir las distorsiones ocasionadas por Splits y Contra-splits, ya que estos eventos no suponen dilución para el accionista.

El Valor Contable por acción nos indica que Obrascón Huarte Lain (OHL) está destruyendo valor para sus accionistas, ya que el patrimonio de éstos está descendiendo a un ritmo medio del -37,92% anual durante los últimos 5 años. Sería conveniente averiguar si esto se debe a una disminución del Patrimonio Neto de la empresa o a la dilución de la participación del accionista mediante ampliaciones de capital.

La cifra de ingresos por acción ha venido cayendo a un ritmo del -18,51% medio anual, lo cual nos sugiere que la empresa está teniendo dificultades por mantener su cuota de ventas o que es una empresa cíclica cuya demanda está en fase contractiva.

El Beneficio Por Acción (BPA) nos sugiere que la empresa no está atravesando un buen momento, ya que este ha venido cayendo a un un ritmo del -6,11% medio anual durante los últimos 5 años. Mientras, el Free Cash Flow (FCF) Por Acción ha crecido a un ritmo del 19.94% medio anual. Es importante que estas dos cantidades vayan a la par para confirmarnos la buena calidad de los resultados. De no ser así, si observamos unos Beneficios permanentemente más altos que el Free Cash Flow y con tendencias dispares, podríamos encontrarnos ante una empresa que manipula los resultados.

Por último, podemos observar una tendencia negativa en el crecimiento del dividendo por acción, habiendo caido éste un -100.00% medio anual durante los últimos 5 años.

2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019CAGR
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CAGR
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Media
Número de Acciones*89,5M89,5M87,5M87,5M87,5M99,7M99,7M99,7M99,7M99,7M99,7M298,8M298,8M298,8M286,9M286,2M-1,4%23,5%11,0%
Número de Acciones Netas89,5M89,5M87,5M87,5M87,1M96,8M99,7M99,7M99,7M98,9M99,5M298,5M298,5M298,8M286,9M286,2M-1,4%23,5%11,1%
Valor Contable por Acción5,02 €5,38 €6,71 €7,99 €9,00 €11,41 €14,02 €15,59 €24,99 €26,99 €25,33 €11,70 €10,14 €9,77 €3,00 €2,39 €
Variación VC Por Acción-7,1%24,8%19,0%12,7%26,7%22,9%11,2%60,3%8,0%-6,1%-53,8%-13,3%-3,7%-69,3%-20,1%-38,2%-37,6%-37,9%
Ingresos por Acción26,01 €28,16 €39,14 €45,30 €48,33 €47,70 €53,40 €52,98 €46,89 €45,91 €45,68 €17,31 €15,32 €11,14 €10,58 €10,57 €
Variación Ingresos Por Acción-8,3%39,0%15,7%6,7%-1,3%11,9%-0,8%-11,5%-2,1%-0,5%-62,1%-11,5%-27,3%-5,1%-0,1%-11,6%-25,4%-18,5%
Beneficio Por Acción (BPA)0,45 €1,14 €1,20 €1,61 €1,73 €1,71 €1,96 €2,24 €10,09 €2,73 €0,23 €0,19 €-1,45 €-0,04 €-5,33 €-0,45 €
Variación BPA-151,6%5,1%33,6%7,8%-1,1%14,6%14,1%350,5%-72,9%-91,5%-20,1%-877,0%97,2%-13.096,8%91,6%19,2%-31,4%-6,1%
Free Cash Flow Por Acción-3,46 €-6,08 €-3,52 €-3,03 €-1,14 €-5,29 €-7,37 €-4,29 €-1,61 €-4,44 €-1,39 €-2,78 €-0,13 €
Variación FCF-----75,7%42,1%13,9%62,4%-364,0%-39,3%41,8%62,5%-176,4%68,6%-99,9%95,3%25,4%14,5%19,9%
Dividendo por Acción (DPA)**0,16 €0,16 €0,29 €0,30 €0,40 €0,45 €0,43 €0,49 €0,56 €0,65 €0,68 €0,35 €0,05 €0,00 €0,35 €0,00 €
Variación DPA--81,3%3,4%33,3%12,5%-4,4%14,0%14,3%16,1%4,6%-48,5%-85,7%-100,0%--100,0%-100,0%-100,0%-100,0%
* El número de acciones y el resto de magnitudes son ajustados por Splits, Contrasplits y otros eventos que no suponen dilución para el accionista.
** Esta cifra corresponde al importe bruto pagado en el ejercicio.

Evolución del Número de Empleados

Durante los últimos 5 años, Obrascón Huarte Lain (OHL) ha visto cómo su número de empleados se ha ido reduciendo a un ritmo medio anual del -5,17%. Esto puede venir motivado por una racionalización de los costes (aspecto positivo), por una desinversión de ciertos negocios o activos (aspecto neutro) o por una pérdida de cuota de mercado que requiere un recorte de personal (aspecto negativo).

Una buena métrica para diferenciar en cuál de las tres situaciones mencionadas en el párrafo anterior se encuentra la empresa es estudiando la evolución del ratio de ingresos y de beneficios por empleado. En lo referente a ingresos, podemos observar una tasa media negativa de crecimiento anual de los ingresos por empleado del -2,80%. Es decir, Obrascón Huarte Lain (OHL) ha pasado de generar 184.620 € de ingresos por empleado a 160.208 € por empleado en los últimos 5 años.

Respecto al beneficio neto por empleado, éste ha ido cayendo a un ritmo medio anual del -55,79%. Es decir, el beneficio neto ajustado por empleado de Obrascón Huarte Lain (OHL) se ha reducido desde 943 € por empleado a -6.770 € por empleado en los últimos 5 años.

2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019Media
% empleados varones0,0%0,0%0,0%0,0%80,1%79,5%75,3%70,7%72,0%70,0%69,9%66,8%32,4%37,1%40,2%42,5%
Nº Empleados10.17212.04612.26313.58216.92421.40122.34323.37418.90021.73624.61926.66124.41021.56820.31518.882
Variación Nº Empleados-18,4%1,8%10,8%24,6%26,5%4,4%4,6%-19,1%15,0%13,3%8,3%-8,4%-11,6%-5,8%-7,1%-5,2%
Ingreso por Empleado228.954 €209.324 €279.263 €291.805 €248.657 €215.650 €238.360 €226.067 €247.297 €208.889 €184.620 €193.777 €187.318 €154.382 €149.375 €160.208 €163.758 €
Variación Ingreso por Empleado--8,6%33,4%4,5%-14,8%-13,3%10,5%-5,2%9,4%-15,5%-11,6%5,0%-3,3%-17,6%-3,2%7,3%-2,8%
Beneficio Neto por Empleado3.999 €8.495 €8.570 €10.341 €8.904 €7.739 €8.756 €9.554 €53.202 €12.439 €943 €2.087 €-17.712 €-560 €-75.306 €-6.770 €-23.418 €
Variación BN por Empleado-112,4%0,9%20,7%-13,9%-13,1%13,1%9,1%456,9%-76,6%-92,4%121,2%-948,8%96,8%-13.349,9%91,0%-55,8%

Evolución de los Ingresos por Área Geográfica

En este gráfico podemos observar qué porcentaje del volumen de negocio de Obrascón Huarte Lain (OHL) se genera dentro y fuera del territorio nacional, además de su evolución en el tiempo. Actualmente, un 27,86% de los ingresos que realiza la empresa se generan en el mercado doméstico. Mientras que el 72,14% restante provienen de la exportación (a países de la UE, OCDE y otros).

Observando la evolución del volumen de ingresos generados en el mercado doméstico, podemos apreciar una aumento anual del 4,22% durante los últimos 5 años. Es decir, se está generando un mayor volumen de negocio en el mercado doméstico de lo que se generaba hace 5 años, habiéndo disminuido la proporcion de exportaciones.

2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019Media
Mercado doméstico70,2%59,6%58,4%55,3%48,6%40,9%30,5%29,7%33,2%25,3%22,7%17,4%20,6%22,7%26,8%27,9%
Variación Mercado doméstico--15,1%-2,1%-5,3%-12,1%-15,8%-25,5%-2,7%12,0%-23,8%-10,4%-23,3%18,2%10,3%18,4%3,8%4,2%
Unión Europea12,0%11,8%10,9%10,7%14,1%12,3%10,7%9,4%12,4%13,5%14,6%14,8%6,7%7,5%9,8%10,2%
Variación Unión Europea--1,3%-8,0%-1,5%31,6%-12,6%-13,2%-12,1%31,3%8,8%8,7%1,2%-54,4%11,0%30,7%3,8%3,8%
Países OCDE7,2%14,1%19,4%19,8%15,2%15,9%27,2%27,3%40,3%40,7%37,2%48,1%59,2%55,1%0,0%0,0%
Variación Países OCDE-95,4%37,9%2,2%-23,3%4,5%71,6%0,5%47,5%0,9%-8,5%29,3%23,1%-7,0%-100,0%--100,0%
Resto Países10,7%14,5%11,4%14,2%22,2%30,9%31,6%33,6%14,1%20,6%25,5%19,7%13,5%14,8%63,4%62,0%
Variación Resto Países-36,1%-21,4%24,6%55,9%39,5%2,4%6,3%-58,0%45,7%24,0%-22,7%-31,6%9,4%329,5%-2,2%42,8%
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