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Análisis Económico Financiero de Mediaset España

Evolución del Negocio

A nivel agregado, Mediaset España ha conseguido incrementar su volumen de negocio en un 2,32% medio anual durante los últimos 5 años. Este nivel de crecimiento se encuentra en un nivel moderado, sugiriendo que la empresa se encuentra en una industria madura.

En los últimos 5 años Mediaset España ha conseguido generar un beneficio neto contable medio de 173,1M€. Anque esta cifra es positiva y pueda parecer buena a priori, es importante contrastar si el Free Cash Flow (FCF) acompaña a esta cifra, ya que lo contrario nos indicaría una baja calidad del beneficio neto, y por consiguiente del negocio. Por otro lado, si echamos un vistazo a la evolución reciente del Beneficio Neto contable, podemos observar una favorable tasa de crecimiento anual medio del 62,54% durante los últimos 5 años.

Por último nos encontramos uno de los indicadores más importantes para determinar la evolución real de los resultados de una empresa: el Free Cash Flow (FCF). Este ratio nos indica la cantidad de dinero en efectivo que genera un negocio después de pagar todos los gastos e inversiones de capital necesarias para mantener el negocio. La virtud más importante de este indicador es que es mucho menos propenso a la ingeniería contable, siendo más dificil de manipular por los directivos de la empresa en comparación con el Beneficio Neto contable. Una empresa con un beneficio de calidad es aquella donde el Free Cash Flow es similar en tendencia y magnitud al Beneficio Neto contable. Durante los últimos 5 años, el Free Cash Flow (FCF) medio de Mediaset España se ha situado en 208,6M€, indicándonos que la empresa sí es capaz de generar dinero con su negocio. Por otra parte, si observamos la evolución reciente de este indicador, podemos apreciar un crecimiento medio anual del FCF del 7.00% durante los últimos 5 años.

200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018s1CAGR
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CAGR
5a
Media
Ingresos770,3M931,1M997,5M1.082M981,9M654,1M851,3M1.009M886,6M824,6M928,3M971,1M992,0M995,6M994,9M
Variación Ingresos-20,9%7,1%8,4%-9,2%-33,4%30,1%18,5%-12,1%-7,0%12,6%4,6%2,2%0,4%-0,1%0,8%3,8%2,3%
EBITDA443,3M574,3M609,2M678,0M573,8M289,4M368,2M407,1M275,1M260,0M357,4M426,6M447,9M450,4M425,5M
Variación EBITDA-29,5%6,1%11,3%-15,4%-49,6%27,2%10,6%-32,4%-5,5%37,5%19,4%5,0%0,6%-5,5%-0,1%10,4%5,1%
EBIT277,6M413,3M439,6M485,3M386,9M122,8M219,4M164,5M48,8M70,2M144,8M205,2M224,4M245,3M238,4M
Variación EBIT-48,9%6,4%10,4%-20,3%-68,3%78,7%-25,0%-70,3%43,8%106,3%41,7%9,4%9,3%-2,8%5,1%27,7%16,4%
Beneficio Neto202,3M290,4M314,4M350,0M184,5M27,0M36,5M112,6M49,5M3,9M55,6M166,0M170,7M197,3M197,1M173,1M
Variación BN-43,6%8,2%11,3%-47,3%-85,4%35,3%208,4%-56,0%-92,1%1.325,8%198,7%2,9%15,6%-0,1%5,9%119,2%62,5%
Free Cash Flow368,7M254,2M87,9M186,2M188,6M45,3M53,3M156,8M222,3M203,5M221,6M211,3M208,6M
Variación FCF-----31,1%-65,4%111,8%1,3%-76,0%17,8%194,1%41,8%-8,4%8,9%-4,6%-1,7%31,7%7,0%

Evolución del Balance

Fijándonos en el balance, podemos apreciar cómo ha evolucionado la base de activos de Mediaset España a lo largo de los últimos años. Concretamente, se puede apreciar una caída media anual del -6,48% en los últimos 5 años, la cual puede venir motivada por una serie de desinversiones o por una restructuración de los negocios de la empresa.

El nivel de Patrimonio Neto de la empresa ha disminuido durante los últimos 5 años a un ritmo medio anual del -9,30%. Este hecho puede deberse a la acumulación de pérdidas, a la desinversión de ciertos activos, o a un reparto de capital por parte de la empresa (mediante un dividendo extraordinario por ejemplo).

Por último, se puede apreciar un aumento de los niveles de deuda, a razón de un 11,15% anual. Deberíamos vigilar si este aumento se produce a mayor velocidad que el aumento de activos de la empresa. Además, cabe recordar que el aumento de deuda suele conllevar una disminución de la solvencia de la empresa y un aumento del riesgo financiero.

200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018s1CAGR
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CAGR
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Media
Total Activos752,3M893,3M931,6M1.082M827,6M734,1M1.981M1.959M1.767M1.735M1.486M1.386M1.303M1.235M1.173M
Variación Total Activos-18,7%4,3%16,2%-23,5%-11,3%169,8%-1,1%-9,8%-1,8%-14,3%-6,7%-6,0%-5,2%-5,1%-5,4%-7,5%-6,5%
Patrimonio Neto478,1M571,1M599,0M662,5M461,5M291,6M1.376M1.426M1.421M1.431M1.189M1.070M983,3M900,1M827,2M
Variación Patrimonio Neto-19,5%4,9%10,6%-30,3%-36,8%371,9%3,6%-0,3%0,7%-16,9%-10,0%-8,1%-8,5%-8,1%-8,2%-10,4%-9,3%
Deuda Neta-244,3M-355,8M-396,1M-13,1M24,8M155,3M27,7M-52,4M-92,5M-112,8M-265,7M-204,4M-179,3M-135,3M-80,5M
Variación Deuda Neta--45,6%-11,3%96,7%289,0%525,6%-82,2%-289,2%-76,6%-22,0%-135,5%23,1%12,3%24,5%40,5%17,1%5,2%11,1%
Deuda Neta sobre Patrimonio Neto0,000,000,000,000,050,530,020,000,000,000,000,000,000,000,000,00
Variación Deuda Neta sobre Patrimonio Neto-----890,1%-96,2%-100,0%----------

Evolución de Magnitudes por Acción

Las cifras que se presentan a continuación corresponden a la evolución de las principales magnitudes por acción de la empresa. Todas las magnitudes han sido ajustadas para facilitar su interpretación y para corregir las distorsiones ocasionadas por Splits y Contra-splits, ya que estos eventos no suponen dilución para el accionista.

El Valor Contable por acción nos indica que Mediaset España está destruyendo valor para sus accionistas, ya que el patrimonio de éstos está descendiendo a un ritmo medio del -7,29% anual durante los últimos 5 años. Sería conveniente averiguar si esto se debe a una disminución del Patrimonio Neto de la empresa o a la dilución de la participación del accionista mediante ampliaciones de capital.

La cifra de ingresos por acción ha venido creciendo a un tímido ritmo del 4,42% medio anual, lo cual nos sugiere que la empresa se encuentra en una etapa de lento crecimiento.

El Beneficio Por Acción (BPA) ha crecido a un un ritmo positivo del 65,46% medio anual durante los últimos 5 años. Mientras, el Free Cash Flow (FCF) Por Acción ha crecido a un ritmo del 17.59% medio anual. Es importante que estas dos cantidades vayan a la par para confirmarnos la buena calidad de los resultados. De no ser así, si observamos unos Beneficios permanentemente más altos que el Free Cash Flow y con tendencias dispares, podríamos encontrarnos ante una empresa que manipula los resultados.

Por último, podemos observar una tendencia positiva en el crecimiento del dividendo por acción, habiendo crecido éste un 34.16% medio anual en los últimos 5 años. Es importante contrastar esta cifra con la evolución del Free Cash Flow. Ésto se debe a que los dividendos se pagan con el Free Cash Flow, de modo que si observamos un crecimiento de los dividendos que no va acompañado de unos Free Cash Flows positivos crecientes, entonces deberíamos cuestionarnos la sostenibilidad del dividendo.

200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018s1CAGR
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CAGR
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Media
Número de Acciones*246,6M246,6M246,6M246,6M246,6M246,6M406,9M406,9M406,9M406,9M406,9M366,2M336,7M336,7M327,5M-3,7%-4,2%-3,9%
Número de Acciones Netas246,6M246,6M245,2M245,2M243,6M243,5M403,3M400,4M400,4M400,4M401,3M326,9M317,2M336,7M327,5M0,1%-3,9%-1,9%
Valor Contable por Acción1,94 €2,31 €2,44 €2,47 €1,99 €1,35 €3,50 €3,53 €3,52 €3,54 €2,93 €3,25 €3,07 €2,67 €2,53 €
Variación VC Por Acción-19,5%5,5%1,3%-19,4%-32,2%159,4%0,7%-0,3%0,8%-17,2%10,7%-5,3%-13,1%-5,5%-8,0%-6,5%-7,3%
Ingresos por Acción3,12 €3,78 €4,07 €4,41 €4,03 €2,69 €2,11 €2,52 €2,21 €2,06 €2,31 €2,97 €3,13 €2,96 €3,04 €
Variación Ingresos Por Acción-20,9%7,8%8,4%-8,6%-33,4%-21,4%19,3%-12,1%-7,0%12,3%28,4%5,3%-5,4%2,7%0,7%8,1%4,4%
Beneficio Por Acción (BPA)0,82 €1,18 €1,28 €1,44 €0,87 €0,20 €0,17 €0,28 €0,13 €0,01 €0,15 €0,51 €0,54 €0,59 €0,60 €
Variación BPA-43,5%8,9%12,3%-39,8%-77,1%-12,1%57,8%-54,6%-91,7%1.325,0%243,0%6,0%8,8%2,5%5,8%125,1%65,5%
Free Cash Flow Por Acción1,52 €1,15 €0,45 €0,55 €0,47 €0,11 €0,13 €0,40 €0,68 €0,64 €0,66 €0,65 €
Variación FCF-----23,9%-61,1%21,6%-14,7%-75,4%16,9%199,4%69,9%-5,6%2,5%-2,1%-1,8%37,0%17,6%
Dividendo por Acción (DPA)**0,70 €0,70 €1,18 €1,27 €1,30 €0,87 €0,20 €0,35 €0,14 €0,00 €0,00 €0,13 €0,50 €0,52 €0,62 €
Variación DPA--68,6%7,6%2,4%-33,1%-77,0%75,0%-60,0%-100,0%--284,6%4,0%19,2%68,3%-34,2%
* El número de acciones y el resto de magnitudes son ajustados por Splits, Contrasplits y otros eventos que no suponen dilución para el accionista.
** Esta cifra corresponde al importe bruto pagado en el ejercicio.

Evolución del Número de Empleados

Durante los últimos 5 años, Mediaset España ha visto cómo su número de empleados se ha ido reduciendo a un ritmo medio anual del -0,43%. Esto puede venir motivado por una racionalización de los costes (aspecto positivo), por una desinversión de ciertos negocios o activos (aspecto neutro) o por una pérdida de cuota de mercado que requiere un recorte de personal (aspecto negativo).

Una buena métrica para diferenciar en cuál de las tres situaciones mencionadas en el párrafo anterior se encuentra la empresa es estudiando la evolución del ratio de ingresos y de beneficios por empleado. En lo referente a ingresos, podemos observar una moderada tasa media de crecimiento anual de los ingresos por empleado del 4,28%. Es decir, Mediaset España ha pasado de generar 630.455 € de ingresos por empleado a 777.278 € por empleado en los últimos 5 años.

Respecto al beneficio neto por empleado, éste ha logrado crecer a un ritmo medio anual del 117,24%. Es decir, Mediaset España ha pasado de tener un beneficio neto ajustado de 3.181 € por empleado a 153.915 € por empleado en los últimos 5 años.

200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018s1Media
% empleados varones0,0%0,0%0,0%0,0%54,1%53,3%53,6%50,7%50,6%50,5%50,0%50,6%50,0%50,2%50,2%
Nº Empleados1.2231.1851.1841.1951.1841.1391.1041.3901.3601.3081.2741.2661.2751.2801.280
Variación Nº Empleados--3,1%-0,1%0,9%-0,9%-3,8%-3,1%25,9%-2,2%-3,8%-2,6%-0,6%0,7%0,4%--0,4%
Ingreso por Empleado629.867 €785.742 €842.524 €905.143 €829.268 €574.295 €771.109 €725.713 €651.885 €630.455 €728.621 €767.073 €778.067 €777.790 €777.278 €771.167 €
Variación Ingreso por Empleado-24,7%7,2%7,4%-8,4%-30,7%34,3%-5,9%-10,2%-3,3%15,6%5,3%1,4%0,0%-0,1%4,3%
Beneficio Neto por Empleado165.383 €245.005 €265.413 €295.446 €178.445 €42.530 €63.899 €79.510 €36.870 €3.181 €46.697 €131.254 €134.115 €154.294 €153.915 €135.929 €
Variación BN por Empleado-48,1%8,3%11,3%-39,6%-76,2%50,2%24,4%-53,6%-91,4%1.367,9%181,1%2,2%15,0%-0,2%117,2%

Evolución de los Ingresos por Área Geográfica

En este gráfico podemos observar qué porcentaje del volumen de negocio de Mediaset España se genera dentro y fuera del territorio nacional, además de su evolución en el tiempo. Actualmente, un 96,51% de los ingresos que realiza la empresa se generan en el mercado doméstico. Mientras que el 3,49% restante provienen de la exportación (a países de la UE, OCDE y otros).

Observando la evolución del volumen de ingresos generados en el mercado doméstico, podemos apreciar una caída anual del -0,43% durante los últimos 5 años. Es decir, la empresa está consiguiendo exportar ahora un mayor volumen de ingresos que hace 5 años, lo cual en la mayoría de los casos es un aspecto positivo en la evolución de un negocio internacional.

200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018s1Media
Mercado doméstico98,5%97,1%97,4%97,4%97,8%96,3%98,0%98,7%97,7%98,6%98,1%97,4%98,0%97,1%96,5%
Variación Mercado doméstico--1,4%0,3%0,0%0,4%-1,6%1,8%0,7%-1,0%0,9%-0,5%-0,8%0,7%-1,0%-0,6%-0,4%
Unión Europea1,4%2,8%2,4%2,4%2,1%3,5%1,8%1,0%0,3%1,0%1,6%1,6%1,4%1,9%2,4%
Variación Unión Europea-95,8%-14,0%-1,7%-12,8%68,8%-48,6%-41,6%-74,0%263,0%58,2%2,6%-10,1%29,4%29,7%17,2%
Países OCDE0,1%0,1%0,2%0,2%0,1%0,2%0,2%0,2%2,0%0,4%0,3%1,0%0,4%0,9%1,0%
Variación Países OCDE--12,5%157,1%11,1%-45,0%81,8%-15,0%35,3%760,9%-81,3%-21,6%248,3%-56,4%113,6%3,2%10,0%
Resto Países0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,1%0,0%0,0%0,0%0,1%0,0%0,0%0,1%0,1%0,1%
Variación Resto Países--50,0%-100,0%-150,0%-20,0%-25,0%-66,7%500,0%-66,7%100,0%125,0%22,2%9,1%29,5%
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