Análisis Económico Financiero de Laboratorios Rovi

Evolución del Negocio

A nivel agregado, Laboratorios Rovi ha conseguido incrementar su volumen de negocio en un 7,04% medio anual durante los últimos 5 años. Este nivel de crecimiento es muy positivo para el valor, aunque hay que tener en cuenta que un alto crecimiento de los ingresos no es sostenible por mucho tiempo y tarde o temprano bajará a niveles más modestos una vez se estabilice su cuota de mercado.

En los últimos 5 años Laboratorios Rovi ha conseguido generar un beneficio neto contable medio de 20,3M€. Anque esta cifra es positiva y pueda parecer buena a priori, es importante contrastar si el Free Cash Flow (FCF) acompaña a esta cifra, ya que lo contrario nos indicaría una baja calidad del beneficio neto, y por consiguiente del negocio. Por otro lado, si echamos un vistazo a la evolución reciente del Beneficio Neto contable, podemos observar cómo éste ha caído de media un -4,12% anual durante los últimos 5 años. Una aspecto desfavorable y que merece la pena investigar.

Por último nos encontramos uno de los indicadores más importantes para determinar la evolución real de los resultados de una empresa: el Free Cash Flow (FCF). Este ratio nos indica la cantidad de dinero en efectivo que genera un negocio después de pagar todos los gastos e inversiones de capital necesarias para mantener el negocio. La virtud más importante de este indicador es que es mucho menos propenso a la ingeniería contable, siendo más dificil de manipular por los directivos de la empresa en comparación con el Beneficio Neto contable. Una empresa con un beneficio de calidad es aquella donde el Free Cash Flow es similar en tendencia y magnitud al Beneficio Neto contable. Durante los últimos 5 años, el Free Cash Flow (FCF) medio de Laboratorios Rovi se ha situado en 8,4M€, indicándonos que la empresa sí es capaz de generar dinero con su negocio. Por otra parte, si observamos la evolución reciente de este indicador, podemos apreciar una caída media anual del FCF del -8.67% durante los últimos 5 años, lo cual es un hecho negativo a tener en cuenta.

2006200720082009201020112012201320142015201620172018CAGR
3a
CAGR
5a
Media
Ingresos80,6M104,0M127,5M141,8M158,6M184,7M201,9M217,6M238,0M246,0M265,2M275,6M303,2M
Variación Ingresos-29,0%22,6%11,2%11,9%16,4%9,3%7,8%9,4%3,3%7,8%4,0%10,0%7,2%6,9%7,0%
EBITDA3,8M19,2M25,2M23,7M16,3M20,2M24,5M29,7M33,7M30,8M33,8M28,7M27,9M
Variación EBITDA-399,1%31,1%-5,7%-31,3%24,1%21,1%21,1%13,6%-8,7%9,6%-14,9%-2,8%-3,2%-1,2%-2,2%
EBIT3,5M18,4M28,3M25,5M26,0M19,0M21,7M25,5M27,7M21,8M28,3M19,0M17,5M
Variación EBIT-427,9%53,6%-9,9%1,9%-27,0%14,2%17,5%8,7%-21,1%29,6%-32,8%-8,2%-7,2%-7,3%-7,2%
Beneficio Neto5,1M15,0M23,5M20,1M24,6M18,1M19,5M23,0M24,1M19,8M26,1M17,2M17,9M20,3M
Variación BN-195,6%57,4%-14,4%22,0%-26,3%7,7%18,0%4,8%-17,9%31,7%-33,9%3,8%-3,3%-4,9%-4,1%
Free Cash Flow4,3M15,9M17,1M8,3M12,3M10,6M4,4M5,4M7,3M14,6M7,7M6,4M8,4M
Variación FCF--273,5%7,8%-51,3%47,0%-14,0%-58,1%22,8%33,7%100,7%-47,2%-17,1%-4,2%7,6%-8,7%

Evolución del Balance

Fijándonos en el balance, podemos apreciar cómo ha evolucionado la base de activos de Laboratorios Rovi a lo largo de los últimos años. Concretamente, se puede apreciar un crecimiento medio anual positivo del 13,21% en los últimos 5 años.

El nivel de Patrimonio Neto de la empresa ha aumentado durante los últimos 5 años a un ritmo medio anual del 17,57%. Este hecho puede ser un indicador de creación de valor para el accionista, sin embargo, conviene contrastarlo con el Valor Contable por Acción para aislar posibles distorsiones ocasionadas por ampliaciones de capital.

Por último, se puede apreciar una disminución de los niveles de deuda, a razón de un -67,86% anual. Lo cual suele ser un hecho positivo, ya que aumenta la solvencia de la empresa y disminuye su riesgo financiero.

2006200720082009201020112012201320142015201620172018CAGR
3a
CAGR
5a
Media
Total Activos76,0M112,2M135,9M164,8M212,9M228,1M222,4M235,9M261,3M263,8M287,8M298,4M402,7M
Variación Total Activos-47,5%21,2%21,3%29,2%7,1%-2,5%6,1%10,8%1,0%9,1%3,7%35,0%15,1%11,3%13,2%
Patrimonio Neto25,8M51,9M68,7M87,2M104,1M114,0M126,4M144,5M158,5M164,8M183,4M191,7M287,5M
Variación Patrimonio Neto-101,2%32,3%26,9%19,4%9,5%10,9%14,2%9,7%4,0%11,3%4,5%50,0%20,4%14,8%17,6%
Deuda Neta1,0M7,8M6,6M-4,1M-6,7M-4,8M21,8M11,6M9,6M13,5M-7,6M2,5M-61,3M
Variación Deuda Neta-707,7%-14,5%-162,4%-62,5%28,5%553,2%-46,9%-16,8%40,4%-156,1%133,5%-2.515,7%-86,9%-48,8%-67,9%
Deuda Neta sobre Patrimonio Neto0,040,150,100,000,000,000,170,080,060,080,000,010,000,02
Variación Deuda Neta sobre Patrimonio Neto-301,9%-35,4%-100,0%----53,5%-24,1%35,0%-100,0%--100,0%-100,0%-100,0%-100,0%

Evolución de Magnitudes por Acción

Las cifras que se presentan a continuación corresponden a la evolución de las principales magnitudes por acción de la empresa. Todas las magnitudes han sido ajustadas para facilitar su interpretación y para corregir las distorsiones ocasionadas por Splits y Contra-splits, ya que estos eventos no suponen dilución para el accionista.

El Valor Contable por acción de Laboratorios Rovi nos indica que el patrimonio de los accionistas en la empresa ha ido creciendo a un ritmo positivo medio anual de 13,79% durante los últimos 5 años.

La cifra de ingresos por acción ha venido creciendo a un tímido ritmo del 3,64% medio anual, lo cual nos sugiere que la empresa se encuentra en una etapa de lento crecimiento.

El Beneficio Por Acción (BPA) nos sugiere que la empresa no está atravesando un buen momento, ya que este ha venido cayendo a un un ritmo del -7,17% medio anual durante los últimos 5 años. Mientras, el Free Cash Flow (FCF) Por Acción ha ido cayendo a un ritmo del -1.48% medio anual. Es importante que estas dos cantidades vayan a la par para confirmarnos la buena calidad de los resultados. De no ser así, si observamos unos Beneficios permanentemente más altos que el Free Cash Flow y con tendencias dispares, podríamos encontrarnos ante una empresa que manipula los resultados.

Por último, podemos observar una tendencia negativa en el crecimiento del dividendo por acción, habiendo caido éste un -7.00% medio anual durante los últimos 5 años.

2006200720082009201020112012201320142015201620172018CAGR
3a
CAGR
5a
Media
Número de Acciones*50,0M50,0M50,0M50,0M50,0M50,0M50,0M50,0M50,0M50,0M50,0M50,0M56,1M3,9%2,3%3,1%
Número de Acciones Netas50,0M50,0M50,0M50,0M50,0M50,0M50,0M49,6M49,9M49,7M49,3M50,0M56,1M4,1%2,5%3,3%
Valor Contable por Acción0,51 €1,04 €1,38 €1,75 €2,08 €2,27 €2,53 €2,92 €3,17 €3,32 €3,72 €3,83 €5,13 €
Variación VC Por Acción-102,5%32,8%26,7%19,3%9,2%11,4%15,1%8,8%4,4%12,1%3,1%33,7%15,6%11,9%13,8%
Ingresos por Acción1,61 €2,08 €2,55 €2,84 €3,17 €3,69 €4,04 €4,38 €4,77 €4,95 €5,38 €5,51 €5,41 €
Variación Ingresos Por Acción-29,0%22,6%11,2%11,9%16,4%9,3%8,6%8,8%3,8%8,6%2,5%-1,9%3,0%4,3%3,6%
Beneficio Por Acción (BPA)0,10 €0,30 €0,47 €0,40 €0,49 €0,36 €0,39 €0,46 €0,48 €0,40 €0,53 €0,34 €0,32 €
Variación BPA-195,7%57,4%-14,4%22,0%-26,3%7,7%18,9%4,2%-17,5%32,7%-34,8%-7,4%-7,1%-7,2%-7,2%
Free Cash Flow Por Acción0,09 €0,32 €0,34 €0,17 €0,25 €0,21 €0,09 €0,11 €0,15 €0,30 €0,15 €0,11 €
Variación FCF--273,4%7,8%-51,2%46,9%-14,0%-57,8%22,1%34,4%102,1%-47,9%-26,1%-8,0%5,0%-1,5%
Dividendo por Acción (DPA)**252,75 €252,75 €0,08 €0,09 €0,14 €0,17 €0,13 €0,14 €0,16 €0,17 €0,14 €0,18 €0,12 €
Variación DPA---100,0%12,5%55,6%21,4%-23,5%7,7%14,3%6,3%-17,6%28,6%-33,3%-11,0%-3,0%-7,0%
* El número de acciones y el resto de magnitudes son ajustados por Splits, Contrasplits y otros eventos que no suponen dilución para el accionista.
** Esta cifra corresponde al importe bruto pagado en el ejercicio.

Evolución del Número de Empleados

En el siguiente gráfico podemos observar cómo durante los últimos 5 años el número de empleados de Laboratorios Rovi ha ido aumentando a un ritmo medio anual del 4,50%, lo cual nos indica que la empresa y sus necesidades de recursos humanos están creciendo a un ritrmo moderado.

Una buena métrica para diferenciar en cuál de las tres situaciones mencionadas en el párrafo anterior se encuentra la empresa es estudiando la evolución del ratio de ingresos y de beneficios por empleado. En lo referente a ingresos, podemos observar una moderada tasa media de crecimiento anual de los ingresos por empleado del 2,26%. Es decir, Laboratorios Rovi ha pasado de generar 224.316 € de ingresos por empleado a 250.788 € por empleado en los últimos 5 años.

Respecto al beneficio neto por empleado, éste ha ido cayendo a un ritmo medio anual del -9,01%. Es decir, el beneficio neto ajustado por empleado de Laboratorios Rovi se ha reducido desde 23.734 € por empleado a 14.801 € por empleado en los últimos 5 años.

2006200720082009201020112012201320142015201620172018Media
% empleados varones0,0%0,0%46,2%44,3%47,7%49,4%46,8%46,1%46,5%45,7%54,9%55,4%55,2%
Nº Empleados2785085355487468189119701.0821.1021.1261.1771.209
Variación Nº Empleados-82,7%5,3%2,4%36,1%9,7%11,4%6,5%11,5%1,8%2,2%4,5%2,7%4,5%
Ingreso por Empleado290.040 €204.807 €238.400 €258.776 €212.661 €225.802 €221.650 €224.316 €220.006 €223.239 €235.494 €234.196 €250.788 €236.371 €
Variación Ingreso por Empleado--29,4%16,4%8,5%-17,8%6,2%-1,8%1,2%-1,9%1,5%5,5%-0,6%7,1%2,3%
Beneficio Neto por Empleado18.205 €29.445 €44.004 €36.754 €32.952 €22.160 €21.420 €23.734 €22.288 €17.975 €23.170 €14.648 €14.801 €17.662 €
Variación BN por Empleado-61,7%49,4%-16,5%-10,3%-32,7%-3,3%10,8%-6,1%-19,4%28,9%-36,8%1,0%-9,0%

Evolución de los Ingresos por Área Geográfica

En este gráfico podemos observar qué porcentaje del volumen de negocio de Laboratorios Rovi se genera dentro y fuera del territorio nacional, además de su evolución en el tiempo. Actualmente, un 67,20% de los ingresos que realiza la empresa se generan en el mercado doméstico. Mientras que el 32,80% restante provienen de la exportación (a países de la UE, OCDE y otros).

Observando la evolución del volumen de ingresos generados en el mercado doméstico, podemos apreciar una aumento anual del 1,20% durante los últimos 5 años. Es decir, se está generando un mayor volumen de negocio en el mercado doméstico de lo que se generaba hace 5 años, habiéndo disminuido la proporcion de exportaciones.

2006200720082009201020112012201320142015201620172018Media
Mercado doméstico90,3%86,5%84,2%85,4%70,9%67,7%59,7%63,3%64,2%66,4%71,2%71,0%67,2%
Variación Mercado doméstico--4,2%-2,7%1,5%-16,9%-4,6%-11,7%6,0%1,4%3,3%7,3%-0,2%-5,4%1,2%
Unión Europea9,2%11,9%13,7%12,9%27,0%26,8%37,0%31,7%30,4%27,9%23,7%23,9%28,0%
Variación Unión Europea-30,2%15,2%-6,3%109,5%-0,8%38,2%-14,4%-4,0%-8,4%-14,8%0,7%17,3%-1,1%
Países OCDE0,1%1,0%0,4%0,4%0,4%1,2%1,3%2,0%2,8%3,3%2,2%3,1%0,0%
Variación Países OCDE-1.533,3%-56,1%-4,7%-7,3%210,5%11,0%55,0%36,9%19,4%-33,7%38,6%-100,0%-100,0%
Resto Países0,5%0,6%1,6%1,3%1,7%4,4%2,0%3,0%2,6%2,5%2,9%2,0%4,8%
Variación Resto Países-17,0%198,2%-20,7%30,8%156,5%-55,3%53,3%-13,4%-5,0%16,3%-29,0%135,0%17,2%
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