Análisis Económico Financiero de Jazztel (Excluida de cotización)

Evolución del Negocio

A nivel agregado, Jazztel ha conseguido incrementar su volumen de negocio en un 11,94% medio anual durante los últimos 5 años. Este nivel de crecimiento es muy positivo para el valor, aunque hay que tener en cuenta que un alto crecimiento de los ingresos no es sostenible por mucho tiempo y tarde o temprano bajará a niveles más modestos una vez se estabilice su cuota de mercado.

En los últimos 5 años Jazztel ha conseguido generar un beneficio neto contable medio de 64,8M€. Anque esta cifra es positiva y pueda parecer buena a priori, es importante contrastar si el Free Cash Flow (FCF) acompaña a esta cifra, ya que lo contrario nos indicaría una baja calidad del beneficio neto, y por consiguiente del negocio. Por otro lado, si echamos un vistazo a la evolución reciente del Beneficio Neto contable, podemos observar una favorable tasa de crecimiento anual medio del 25,73% durante los últimos 5 años.

Por último nos encontramos uno de los indicadores más importantes para determinar la evolución real de los resultados de una empresa: el Free Cash Flow (FCF). Este ratio nos indica la cantidad de dinero en efectivo que genera un negocio después de pagar todos los gastos e inversiones de capital necesarias para mantener el negocio. La virtud más importante de este indicador es que es mucho menos propenso a la ingeniería contable, siendo más dificil de manipular por los directivos de la empresa en comparación con el Beneficio Neto contable. Una empresa con un beneficio de calidad es aquella donde el Free Cash Flow es similar en tendencia y magnitud al Beneficio Neto contable. Durante los últimos 5 años, el Free Cash Flow (FCF) medio de Jazztel se ha situado en -72,8M€, indicándonos que la empresa no es capaz aún de generar dinero. A menos que se trate de una empresa en pleno crecimiento que justifique las elevadas inversiones en capital que realiza, no deberíamos considerar esta empresa como buena oportunidad de inversión. Por otra parte, si observamos la evolución reciente de este indicador, podemos apreciar una caída media anual del FCF del -89.80% durante los últimos 5 años, lo cual es un hecho negativo a tener en cuenta.

200420052006200720082009201020112012201320142015s1CAGR
3a
CAGR
5a
Media
Ingresos206,1M247,9M277,5M302,7M348,0M453,6M615,0M753,9M908,6M1.044M1.176M1.197M
Variación Ingresos-20,3%12,0%9,1%15,0%30,3%35,6%22,6%20,5%14,9%12,6%1,8%9,6%14,2%11,9%
EBITDA-33,5M-126,6M-136,7M-3,0M6,9M40,5M93,6M139,5M172,7M184,0M215,9M220,8M
Variación EBITDA--277,3%-8,0%97,8%333,9%486,6%131,1%49,0%23,8%6,6%17,3%2,3%8,5%18,7%13,6%
EBIT-71,4M-157,8M-185,5M-65,2M-56,5M-23,5M26,4M56,7M79,8M80,1M92,3M83,8M
Variación EBIT--121,2%-17,5%64,9%13,3%58,4%212,0%115,0%40,9%0,4%15,1%-9,2%1,6%26,0%13,8%
Beneficio Neto-90,4M-177,6M-201,1M-101,7M-78,6M-24,5M7,2M50,7M62,0M67,6M75,8M59,9M64,8M
Variación BN--96,4%-13,2%49,4%22,7%68,9%129,6%599,6%22,3%9,1%12,2%-21,0%-1,1%52,6%25,7%
Free Cash Flow-56,9M-24,7M-5,9M12,3M73,6M110,0M29,3M-145,5M-220,6M-72,8M
Variación FCF----56,5%76,2%309,1%499,3%49,5%-73,4%-596,5%-51,6%-58,8%-82,0%-89,8%

Evolución del Balance

Fijándonos en el balance, podemos apreciar cómo ha evolucionado la base de activos de Jazztel a lo largo de los últimos años. Concretamente, se puede apreciar un crecimiento medio anual positivo del 23,07% en los últimos 5 años.

El nivel de Patrimonio Neto de la empresa ha aumentado durante los últimos 5 años a un ritmo medio anual del 18,95%. Este hecho puede ser un indicador de creación de valor para el accionista, sin embargo, conviene contrastarlo con el Valor Contable por Acción para aislar posibles distorsiones ocasionadas por ampliaciones de capital.

Por último, se puede apreciar un aumento de los niveles de deuda, a razón de un 45,36% anual. Deberíamos vigilar si este aumento se produce a mayor velocidad que el aumento de activos de la empresa. Además, cabe recordar que el aumento de deuda suele conllevar una disminución de la solvencia de la empresa y un aumento del riesgo financiero.

200420052006200720082009201020112012201320142015s1CAGR
3a
CAGR
5a
Media
Total Activos455,1M701,1M692,9M603,8M561,4M583,5M617,0M677,6M771,8M1.020M1.369M1.544M
Variación Total Activos-54,0%-1,2%-12,9%-7,0%3,9%5,7%9,8%13,9%32,2%34,2%12,8%26,0%20,1%23,1%
Patrimonio Neto250,4M179,9M159,7M123,9M62,1M190,3M205,4M263,8M335,4M409,9M493,2M534,7M
Variación Patrimonio Neto--28,1%-11,3%-22,4%-49,9%206,7%7,9%28,4%27,1%22,2%20,3%8,4%16,8%21,1%19,0%
Deuda Neta11,0M129,9M235,4M262,2M309,5M178,1M225,8M168,0M141,4M213,4M520,5M657,2M
Variación Deuda Neta-1.075,7%81,3%11,4%18,0%-42,5%26,8%-25,6%-15,8%50,9%143,9%26,3%66,9%23,8%45,4%
Deuda Neta sobre Patrimonio Neto0,040,721,472,124,990,941,100,640,420,521,061,230,86
Variación Deuda Neta sobre Patrimonio Neto-1.536,3%104,3%43,6%135,6%-81,2%17,5%-42,1%-33,8%23,5%102,8%16,5%42,9%2,3%22,6%

Evolución de Magnitudes por Acción

Las cifras que se presentan a continuación corresponden a la evolución de las principales magnitudes por acción de la empresa. Todas las magnitudes han sido ajustadas para facilitar su interpretación y para corregir las distorsiones ocasionadas por Splits y Contra-splits, ya que estos eventos no suponen dilución para el accionista.

El Valor Contable por acción nos indica que Jazztel está destruyendo valor para sus accionistas, ya que el patrimonio de éstos está descendiendo a un ritmo medio del -100,00% anual durante los últimos 5 años. Sería conveniente averiguar si esto se debe a una disminución del Patrimonio Neto de la empresa o a la dilución de la participación del accionista mediante ampliaciones de capital.

La cifra de ingresos por acción ha venido cayendo a un ritmo del -100,00% medio anual, lo cual nos sugiere que la empresa está teniendo dificultades por mantener su cuota de ventas o que es una empresa cíclica cuya demanda está en fase contractiva.

El Beneficio Por Acción (BPA) nos sugiere que la empresa no está atravesando un buen momento, ya que este ha venido cayendo a un un ritmo del -100,00% medio anual durante los últimos 5 años. Mientras, el Free Cash Flow (FCF) Por Acción ha ido cayendo a un ritmo del -100.00% medio anual. Es importante que estas dos cantidades vayan a la par para confirmarnos la buena calidad de los resultados. De no ser así, si observamos unos Beneficios permanentemente más altos que el Free Cash Flow y con tendencias dispares, podríamos encontrarnos ante una empresa que manipula los resultados.

Por último, podemos observar una tendencia negativa en el crecimiento del dividendo por acción, habiendo caido éste un 0.00% medio anual durante los últimos 5 años.

200420052006200720082009201020112012201320142015s1CAGR
3a
CAGR
5a
Media
Número de Acciones*89,0M98,0M133,6M145,1M149,7M249,0M244,7M247,3M250,7M253,1M256,6M0,0M-100,0%-100,0%-100,0%
Número de Acciones Netas89,0M98,0M133,6M145,1M149,7M249,0M244,7M247,3M250,7M253,1M256,6M--100,0%-100,0%-100,0%
Valor Contable por Acción2,81 €1,84 €1,20 €0,85 €0,41 €0,77 €0,84 €1,07 €1,34 €1,62 €1,93 €0,00 €
Variación VC Por Acción--34,7%-34,9%-28,6%-51,4%84,7%9,9%27,1%25,4%20,6%19,3%-100,0%-100,0%-100,0%-100,0%
Ingresos por Acción2,32 €2,53 €2,08 €2,09 €2,33 €1,82 €2,51 €3,05 €3,62 €4,13 €4,58 €0,00 €
Variación Ingresos Por Acción-9,3%-17,9%0,4%11,5%-21,7%38,0%21,3%18,9%13,8%11,0%-100,0%-100,0%-100,0%-100,0%
Beneficio Por Acción (BPA)-1,02 €-1,81 €-1,50 €-0,70 €-0,53 €-0,10 €0,03 €0,20 €0,25 €0,27 €0,30 €0,00 €
Variación BPA--78,4%17,0%53,4%25,0%81,3%130,1%592,2%20,6%8,0%10,6%-100,0%-100,0%-100,0%-100,0%
Free Cash Flow Por Acción-0,39 €-0,17 €-0,02 €0,05 €0,30 €0,44 €0,12 €-0,57 €
Variación FCF----57,8%85,7%312,7%493,0%47,4%-73,6%-589,6%100,0%-100,0%-100,0%-100,0%
Dividendo por Acción (DPA)**0,00 €0,00 €0,00 €0,00 €0,00 €0,00 €0,00 €0,00 €0,00 €0,00 €0,00 €0,00 €
Variación DPA---------------
* El número de acciones y el resto de magnitudes son ajustados por Splits, Contrasplits y otros eventos que no suponen dilución para el accionista.
** Esta cifra corresponde al importe bruto pagado en el ejercicio.

Evolución del Número de Empleados

En el siguiente gráfico podemos observar cómo durante los últimos 5 años el número de empleados de Jazztel ha ido aumentando a un ritmo medio anual del 14,95%, lo cual nos indica que la empresa está creciendo, al igual que sus necesidades de recursos humanos.

Una buena métrica para diferenciar en cuál de las tres situaciones mencionadas en el párrafo anterior se encuentra la empresa es estudiando la evolución del ratio de ingresos y de beneficios por empleado. En lo referente a ingresos, podemos observar una tasa media negativa de crecimiento anual de los ingresos por empleado del -0,61%. Es decir, Jazztel ha pasado de generar 264.637 € de ingresos por empleado a 256.656 € por empleado en los últimos 5 años.

Respecto al beneficio neto por empleado, éste ha logrado crecer a un ritmo medio anual del 32,74%. Es decir, Jazztel ha pasado de tener un beneficio neto ajustado de 3.117 € por empleado a 12.843 € por empleado en los últimos 5 años.

200420052006200720082009201020112012201320142015s1Media
% empleados varones0,0%0,0%0,0%0,0%55,4%54,8%54,4%54,9%61,1%55,2%55,1%55,1%
Nº Empleados1.0851.4172.5391.7092.0042.1532.3242.3002.5723.5804.6644.664
Variación Nº Empleados-30,6%79,2%-32,7%17,3%7,4%7,9%-1,0%11,8%39,2%30,3%-14,9%
Ingreso por Empleado189.964 €174.921 €109.308 €177.096 €173.658 €210.663 €264.637 €327.781 €353.279 €291.711 €252.075 €256.656 €284.128 €
Variación Ingreso por Empleado--7,9%-37,5%62,0%-1,9%21,3%25,6%23,9%7,8%-17,4%-13,6%1,8%-0,6%
Beneficio Neto por Empleado-83.353 €-125.342 €-79.211 €-59.497 €-39.221 €-11.358 €3.117 €22.031 €24.092 €18.875 €16.256 €12.843 €17.509 €
Variación BN por Empleado--50,4%36,8%24,9%34,1%71,0%127,4%606,9%9,4%-21,7%-13,9%-21,0%32,7%

Evolución de los Ingresos por Área Geográfica

En este gráfico podemos observar qué porcentaje del volumen de negocio de Jazztel se genera dentro y fuera del territorio nacional, además de su evolución en el tiempo. En el caso concreto de Jazztel todo su volumen de negocio es generado en España, no existiendo volumen de exportaciones.

200420052006200720082009201020112012201320142015s1Media
Mercado doméstico100,0%100,0%100,0%100,0%100,0%100,0%100,0%100,0%100,0%100,0%100,0%100,0%
Variación Mercado doméstico-------------
Unión Europea0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%
Variación Unión Europea-------------
Países OCDE0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%
Variación Países OCDE-------------
Resto Países0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%
Variación Resto Países-------------
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