Análisis Económico Financiero de Iberdrola

Evolución del Negocio

A nivel agregado, Iberdrola ha conseguido incrementar su volumen de negocio en un 1,68% medio anual durante los últimos 5 años. Este nivel de crecimiento se encuentra en un nivel moderado, sugiriendo que la empresa se encuentra en una industria madura.

En los últimos 5 años Iberdrola ha conseguido generar un beneficio neto contable medio de 2.915M€. Anque esta cifra es positiva y pueda parecer buena a priori, es importante contrastar si el Free Cash Flow (FCF) acompaña a esta cifra, ya que lo contrario nos indicaría una baja calidad del beneficio neto, y por consiguiente del negocio. Por otro lado, si echamos un vistazo a la evolución reciente del Beneficio Neto contable, podemos observar una favorable tasa de crecimiento anual medio del 6,31% durante los últimos 5 años.

Por último nos encontramos uno de los indicadores más importantes para determinar la evolución real de los resultados de una empresa: el Free Cash Flow (FCF). Este ratio nos indica la cantidad de dinero en efectivo que genera un negocio después de pagar todos los gastos e inversiones de capital necesarias para mantener el negocio. La virtud más importante de este indicador es que es mucho menos propenso a la ingeniería contable, siendo más dificil de manipular por los directivos de la empresa en comparación con el Beneficio Neto contable. Una empresa con un beneficio de calidad es aquella donde el Free Cash Flow es similar en tendencia y magnitud al Beneficio Neto contable. Durante los últimos 5 años, el Free Cash Flow (FCF) medio de Iberdrola se ha situado en 140,1M€, indicándonos que la empresa sí es capaz de generar dinero con su negocio. Por otra parte, si observamos la evolución reciente de este indicador, podemos apreciar una caída media anual del FCF del -11.88% durante los últimos 5 años, lo cual es un hecho negativo a tener en cuenta.

200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018s1CAGR
3a
CAGR
5a
Media
Ingresos9.067M12.235M11.253M17.943M25.990M25.177M31.101M32.298M34.750M33.221M30.419M31.966M29.828M31.843M34.520M
Variación Ingresos-34,9%-8,0%59,5%44,8%-3,1%23,5%3,8%7,6%-4,4%-8,4%5,1%-6,7%6,8%8,4%2,6%0,8%1,7%
EBITDA2.871M3.230M3.688M5.277M6.412M6.815M7.528M7.650M7.727M7.205M6.965M7.306M7.808M7.319M7.967M
Variación EBITDA-12,5%14,2%43,1%21,5%6,3%10,5%1,6%1,0%-6,8%-3,3%4,9%6,9%-6,3%8,9%2,9%2,0%2,5%
EBIT1.990M2.262M2.654M3.697M4.262M4.509M4.830M4.505M4.377M2.435M3.941M3.829M4.554M2.713M3.087M
Variación EBIT-13,7%17,3%39,3%15,3%5,8%7,1%-6,7%-2,8%-44,4%61,9%-2,8%18,9%-40,4%13,8%-6,9%4,9%-1,0%
Beneficio Neto1.208M1.405M1.691M2.396M2.969M2.939M2.942M2.905M2.869M2.614M2.365M2.460M2.843M3.170M3.163M2.915M
Variación BN-16,3%20,4%41,7%23,9%-1,0%0,1%-1,2%-1,3%-8,9%-9,5%4,0%15,6%11,5%-0,2%8,7%3,9%6,3%
Free Cash Flow-1.275M-2.527M-465,0M-12,8M971,8M1.504M676,5M1.432M1.133M450,7M-972,7M-67,0M140,1M
Variación FCF-----98,2%81,6%97,2%7.686,7%54,7%-55,0%111,7%-20,8%-60,2%-315,8%93,1%-27,2%-16,0%-11,9%

Evolución del Balance

Fijándonos en el balance, podemos apreciar cómo ha evolucionado la base de activos de Iberdrola a lo largo de los últimos años. Concretamente, se puede apreciar un moderado crecimiento medio anual del 3,26% en los últimos 5 años.

El nivel de Patrimonio Neto de la empresa ha aumentado durante los últimos 5 años a un ritmo medio anual del 3,31%. Este hecho puede ser un indicador de creación de valor para el accionista, sin embargo, conviene contrastarlo con el Valor Contable por Acción para aislar posibles distorsiones ocasionadas por ampliaciones de capital.

Por último, se puede apreciar un aumento de los niveles de deuda, a razón de un 5,34% anual. Deberíamos vigilar si este aumento se produce a mayor velocidad que el aumento de activos de la empresa. Además, cabe recordar que el aumento de deuda suele conllevar una disminución de la solvencia de la empresa y un aumento del riesgo financiero.

200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018s1CAGR
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CAGR
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Media
Total Activos26.189M30.479M33.061M67.532M85.837M87.367M93.701M96.905M96.816M92.411M93.771M104.664M106.706M110.689M112.649M
Variación Total Activos-16,4%8,5%104,3%27,1%1,8%7,2%3,4%-0,1%-4,6%1,5%11,6%2,0%3,7%1,8%2,5%4,0%3,3%
Patrimonio Neto8.520M9.415M10.567M27.832M25.708M29.030M31.663M33.208M34.085M35.361M35.791M40.956M40.687M42.733M43.786M
Variación Patrimonio Neto-10,5%12,2%163,4%-7,6%12,9%9,1%4,9%2,6%3,7%1,2%14,4%-0,7%5,0%2,5%2,3%4,4%3,3%
Deuda Neta11.012M12.572M13.577M21.481M29.516M26.265M24.961M28.243M27.338M27.564M25.191M28.337M29.561M32.821M34.081M
Variación Deuda Neta-14,2%8,0%58,2%37,4%-11,0%-5,0%13,1%-3,2%0,8%-8,6%12,5%4,3%11,0%3,8%6,3%4,3%5,3%
Deuda Neta sobre Patrimonio Neto1,291,341,280,771,150,900,790,850,800,780,700,690,730,770,780,75
Variación Deuda Neta sobre Patrimonio Neto-3,3%-3,8%-39,9%48,8%-21,2%-12,9%7,9%-5,7%-2,8%-9,7%-1,7%5,0%5,7%1,3%4,0%0,0%2,0%

Evolución de Magnitudes por Acción

Las cifras que se presentan a continuación corresponden a la evolución de las principales magnitudes por acción de la empresa. Todas las magnitudes han sido ajustadas para facilitar su interpretación y para corregir las distorsiones ocasionadas por Splits y Contra-splits, ya que estos eventos no suponen dilución para el accionista.

Aunque el Valor Contable por acción de Iberdrola ha crecido durante los últimos 5 años, el crecimiento se ha limitado a un 0,26% medio anual. Deberíamos investigar a qué se debe un crecimiento tan lento.

La cifra de ingresos por acción ha venido creciendo a un tímido ritmo del 0,95% medio anual, lo cual nos sugiere que la empresa se encuentra en una etapa de lento crecimiento.

El Beneficio Por Acción (BPA) apenas crecido a un moderado ritmo del 1,56% anual durante los últimos 5 años. Mientras, el Free Cash Flow (FCF) Por Acción ha ido cayendo a un ritmo del -29.12% medio anual. Es importante que estas dos cantidades vayan a la par para confirmarnos la buena calidad de los resultados. De no ser así, si observamos unos Beneficios permanentemente más altos que el Free Cash Flow y con tendencias dispares, podríamos encontrarnos ante una empresa que manipula los resultados.

Por último, podemos observar una tendencia positiva en el crecimiento del dividendo por acción, habiendo crecido éste un 59.88% medio anual en los últimos 5 años. Es importante contrastar esta cifra con la evolución del Free Cash Flow. Ésto se debe a que los dividendos se pagan con el Free Cash Flow, de modo que si observamos un crecimiento de los dividendos que no va acompañado de unos Free Cash Flows positivos crecientes, entonces deberíamos cuestionarnos la sostenibilidad del dividendo.

200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018s1CAGR
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CAGR
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Media
Número de Acciones*3.606M3.606M3.606M4.994M5.002M5.252M5.484M5.882M6.139M6.240M6.388M6.337M6.362M6.318M6.401M0,3%0,5%0,4%
Número de Acciones Netas3.606M3.606M3.606M4.993M4.884M5.160M5.468M5.855M6.101M6.154M6.363M6.276M6.294M6.318M6.401M0,7%0,8%0,7%
Valor Contable por Acción2,36 €2,48 €2,70 €5,03 €5,39 €5,64 €5,70 €5,89 €5,84 €6,02 €5,78 €6,03 €6,02 €6,08 €6,09 €
Variación VC Por Acción-5,2%8,5%86,5%7,1%4,7%1,1%3,3%-0,9%3,2%-4,0%4,3%-0,1%0,9%0,2%0,3%0,2%0,3%
Ingresos por Acción2,51 €3,39 €3,12 €3,59 €5,32 €4,88 €5,69 €5,52 €5,70 €5,40 €4,78 €5,09 €4,74 €5,04 €5,39 €
Variación Ingresos Por Acción-34,9%-8,0%15,2%48,1%-8,3%16,6%-3,0%3,2%-5,2%-11,4%6,5%-7,0%6,4%7,0%1,9%0,0%1,0%
Beneficio Por Acción (BPA)0,33 €0,38 €0,46 €0,47 €0,59 €0,55 €0,53 €0,48 €0,47 €0,42 €0,37 €0,39 €0,43 €0,44 €0,42 €
Variación BPA-15,6%20,1%2,4%24,2%-6,5%-4,1%-8,8%-2,8%-10,2%-12,5%5,5%11,4%3,3%-5,1%3,0%0,2%1,6%
Free Cash Flow Por Acción-0,26 €-0,54 €-0,11 €-0,02 €0,15 €0,24 €0,10 €0,22 €0,17 €0,05 €-0,21 €-0,08 €
Variación FCF-----104,5%79,2%86,4%1.072,5%62,6%-57,4%112,4%-20,3%-71,5%-526,4%60,7%-35,3%-22,9%-29,1%
Dividendo por Acción (DPA)**0,77 €0,77 €0,89 €1,04 €0,27 €0,47 €0,00 €0,03 €0,03 €0,03 €0,03 €0,03 €0,00 €0,03 €0,17 €
Variación DPA--15,6%16,9%-74,0%74,1%-100,0%------100,0%-466,7%78,3%41,5%59,9%
* El número de acciones y el resto de magnitudes son ajustados por Splits, Contrasplits y otros eventos que no suponen dilución para el accionista.
** Esta cifra corresponde al importe bruto pagado en el ejercicio.

Evolución del Número de Empleados

Durante los últimos 5 años, Iberdrola ha visto cómo su número de empleados se ha ido reduciendo a un ritmo medio anual del -1,29%. Esto puede venir motivado por una racionalización de los costes (aspecto positivo), por una desinversión de ciertos negocios o activos (aspecto neutro) o por una pérdida de cuota de mercado que requiere un recorte de personal (aspecto negativo).

Una buena métrica para diferenciar en cuál de las tres situaciones mencionadas en el párrafo anterior se encuentra la empresa es estudiando la evolución del ratio de ingresos y de beneficios por empleado. En lo referente a ingresos, podemos observar una moderada tasa media de crecimiento anual de los ingresos por empleado del 2,09%. Es decir, Iberdrola ha pasado de generar 1.082.890 € de ingresos por empleado a 1.200.689 € por empleado en los últimos 5 años.

Respecto al beneficio neto por empleado, éste ha logrado crecer a un ritmo medio anual del 2,27%. Es decir, Iberdrola ha pasado de tener un beneficio neto ajustado de 83.832 € por empleado a 93.776 € por empleado en los últimos 5 años.

200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018s1Media
% empleados varones0,0%0,0%0,0%0,0%74,3%73,9%74,3%75,5%76,8%76,5%76,6%77,0%23,7%23,3%23,3%
Nº Empleados16.66917.03716.92323.15928.09632.71131.34431.88531.33830.67828.02127.16928.38928.75028.750
Variación Nº Empleados-2,2%-0,7%36,8%21,3%16,4%-4,2%1,7%-1,7%-2,1%-8,7%-3,0%4,5%1,3%--1,3%
Ingreso por Empleado543.964 €718.123 €664.928 €774.776 €925.043 €769.686 €992.252 €1.012.956 €1.108.879 €1.082.890 €1.085.594 €1.176.553 €1.050.677 €1.107.579 €1.200.689 €1.132.279 €
Variación Ingreso por Empleado-32,0%-7,4%16,5%19,4%-16,8%28,9%2,1%9,5%-2,3%0,2%8,4%-10,7%5,4%8,4%2,1%
Beneficio Neto por Empleado71.728 €81.121 €98.106 €101.634 €101.815 €86.342 €91.594 €87.958 €90.647 €83.832 €83.028 €89.130 €95.283 €97.530 €93.776 €93.244 €
Variación BN por Empleado-13,1%20,9%3,6%0,2%-15,2%6,1%-4,0%3,1%-7,5%-1,0%7,4%6,9%2,4%-3,8%2,3%

Evolución de los Ingresos por Área Geográfica

En este gráfico podemos observar qué porcentaje del volumen de negocio de Iberdrola se genera dentro y fuera del territorio nacional, además de su evolución en el tiempo. Actualmente, un 39,01% de los ingresos que realiza la empresa se generan en el mercado doméstico. Mientras que el 60,99% restante provienen de la exportación (a países de la UE, OCDE y otros).

Observando la evolución del volumen de ingresos generados en el mercado doméstico, podemos apreciar una caída anual del -3,75% durante los últimos 5 años. Es decir, la empresa está consiguiendo exportar ahora un mayor volumen de ingresos que hace 5 años, lo cual en la mayoría de los casos es un aspecto positivo en la evolución de un negocio internacional.

200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018s1Media
Mercado doméstico84,5%82,7%79,1%52,0%50,9%41,4%48,1%48,3%47,7%47,2%47,8%46,1%46,1%42,4%39,0%
Variación Mercado doméstico--2,1%-4,3%-34,3%-2,2%-18,5%16,0%0,5%-1,3%-1,0%1,3%-3,7%0,0%-7,9%-8,0%-3,8%
Unión Europea0,0%0,0%0,0%28,3%31,7%32,0%27,9%27,5%28,7%30,3%29,9%29,9%25,0%21,6%21,5%
Variación Unión Europea----11,8%1,1%-12,7%-1,5%4,4%5,5%-1,5%0,3%-16,7%-13,3%-0,7%-8,6%
Países OCDE10,0%11,0%12,2%13,4%12,8%21,6%18,7%15,2%13,5%13,9%16,6%18,2%23,5%25,0%23,1%
Variación Países OCDE-9,2%11,5%10,1%-5,1%69,4%-13,5%-18,7%-11,4%3,4%19,3%9,5%29,3%6,2%-7,4%9,5%
Resto Países5,5%6,4%8,7%6,2%4,7%5,0%5,3%9,0%10,1%8,6%5,7%5,8%5,5%11,0%16,4%
Variación Resto Países-15,2%36,2%-28,1%-24,2%4,9%6,9%69,9%12,5%-15,3%-33,3%2,1%-5,7%100,0%49,2%27,5%
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