Análisis Económico Financiero de Funespaña (Excluida de cotización)

Evolución del Negocio

A nivel agregado, Funespaña no ha conseguido aumentar su volumen de negocio, sino que lo ha ido disminuyendo a una tasa del -2,88% media anual en los últimos 5 años. Esto nos sugiere que la empresa opera en una industria cíclica que se encuentra en un momento bajo del ciclo, o bien nos encontramos ante una empresa sin ninguna ventaja competitiva que está perdiendo ingresos y/o cuota de mercado.

En los últimos 5 años Funespaña ha conseguido generar un beneficio neto contable medio de 5,2M€. Anque esta cifra es positiva y pueda parecer buena a priori, es importante contrastar si el Free Cash Flow (FCF) acompaña a esta cifra, ya que lo contrario nos indicaría una baja calidad del beneficio neto, y por consiguiente del negocio. Por otro lado, si echamos un vistazo a la evolución reciente del Beneficio Neto contable, podemos observar una favorable tasa de crecimiento anual medio del 14,90% durante los últimos 5 años.

Por último nos encontramos uno de los indicadores más importantes para determinar la evolución real de los resultados de una empresa: el Free Cash Flow (FCF). Este ratio nos indica la cantidad de dinero en efectivo que genera un negocio después de pagar todos los gastos e inversiones de capital necesarias para mantener el negocio. La virtud más importante de este indicador es que es mucho menos propenso a la ingeniería contable, siendo más dificil de manipular por los directivos de la empresa en comparación con el Beneficio Neto contable. Una empresa con un beneficio de calidad es aquella donde el Free Cash Flow es similar en tendencia y magnitud al Beneficio Neto contable. Durante los últimos 5 años, el Free Cash Flow (FCF) medio de Funespaña se ha situado en 6,1M€, indicándonos que la empresa sí es capaz de generar dinero con su negocio. Por otra parte, si observamos la evolución reciente de este indicador, podemos apreciar un crecimiento medio anual del FCF del 27.60% durante los últimos 5 años.

200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018s1CAGR
3a
CAGR
5a
Media
Ingresos83,1M81,5M79,7M81,3M75,3M74,3M71,1M82,4M120,3M153,3M107,0M110,4M104,3M108,2M111,7M
Variación Ingresos--1,9%-2,2%2,0%-7,4%-1,3%-4,3%15,9%45,9%27,4%-30,2%3,2%-5,5%3,7%3,2%0,4%-6,1%-2,9%
EBITDA17,2M13,8M11,2M10,6M9,6M6,9M3,8M4,5M12,2M9,4M8,6M9,5M8,2M8,5M8,9M
Variación EBITDA--19,9%-19,2%-5,4%-9,0%-27,8%-45,3%19,3%169,5%-22,9%-9,1%11,6%-13,8%2,8%5,6%-2,2%-1,1%-1,6%
EBIT11,0M7,8M5,4M5,3M9,6M3,6M-0,5M0,5M5,9M2,1M4,3M5,8M5,4M5,5M6,1M
Variación EBIT--29,0%-31,0%-2,4%82,2%-62,6%-115,2%185,4%1.163,0%-64,1%101,8%36,9%-8,0%3,1%9,7%1,3%23,5%12,4%
Beneficio Neto6,9M5,3M2,8M3,6M5,7M4,5M-1,2M-3,2M2,8M1,8M3,8M5,2M4,8M5,6M5,7M5,2M
Variación BN--24,0%-47,1%28,3%59,1%-21,2%-127,4%-157,3%189,2%-38,2%115,3%39,0%-9,3%17,3%2,8%3,0%26,8%14,9%
Free Cash Flow4,5M3,2M2,2M-8,3M-1,0M-11,3M-1,2M3,2M2,5M6,2M7,4M7,7M6,1M
Variación FCF-----29,0%-30,7%-472,9%87,8%-1.012,9%89,1%357,7%-20,1%143,3%19,4%4,4%44,7%52,5%27,6%

Evolución del Balance

Fijándonos en el balance, podemos apreciar cómo ha evolucionado la base de activos de Funespaña a lo largo de los últimos años. Concretamente, se puede apreciar una caída media anual del -4,22% en los últimos 5 años, la cual puede venir motivada por una serie de desinversiones o por una restructuración de los negocios de la empresa.

El nivel de Patrimonio Neto de la empresa ha aumentado durante los últimos 5 años a un ritmo medio anual del 1,16%. Este hecho puede ser un indicador de creación de valor para el accionista, sin embargo, conviene contrastarlo con el Valor Contable por Acción para aislar posibles distorsiones ocasionadas por ampliaciones de capital.

Por último, se puede apreciar una disminución de los niveles de deuda, a razón de un -20,51% anual. Lo cual suele ser un hecho positivo, ya que aumenta la solvencia de la empresa y disminuye su riesgo financiero.

200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018s1CAGR
3a
CAGR
5a
Media
Total Activos119,5M112,5M110,7M114,6M114,2M115,4M167,5M206,2M227,8M232,4M189,0M183,2M173,7M173,9M170,2M
Variación Total Activos--5,9%-1,6%3,6%-0,3%1,0%45,2%23,1%10,4%2,1%-18,7%-3,1%-5,2%0,1%-2,1%-2,4%-6,0%-4,2%
Patrimonio Neto80,6M80,8M79,1M79,7M83,4M87,5M86,2M102,8M132,2M131,5M103,7M108,7M113,6M118,4M121,8M
Variación Patrimonio Neto-0,3%-2,1%0,8%4,6%5,0%-1,5%19,2%28,6%-0,5%-21,2%4,9%4,5%4,2%2,8%3,8%-1,5%1,2%
Deuda Neta-5,5M-2,0M-3,5M-6,8M-6,0M-10,3M9,5M38,2M23,1M37,8M42,4M34,8M26,5M20,7M15,1M
Variación Deuda Neta-63,5%-71,0%-97,3%11,6%-71,6%191,9%302,1%-39,4%63,3%12,2%-18,0%-23,9%-21,7%-27,1%-24,3%-16,8%-20,5%
Deuda Neta sobre Patrimonio Neto0,000,000,000,000,000,000,110,370,180,290,410,320,230,180,120,22
Variación Deuda Neta sobre Patrimonio Neto-------237,3%-52,9%64,2%42,3%-21,8%-27,2%-24,9%-29,1%-27,1%-15,5%-21,3%

Evolución de Magnitudes por Acción

Las cifras que se presentan a continuación corresponden a la evolución de las principales magnitudes por acción de la empresa. Todas las magnitudes han sido ajustadas para facilitar su interpretación y para corregir las distorsiones ocasionadas por Splits y Contra-splits, ya que estos eventos no suponen dilución para el accionista.

El Valor Contable por acción nos indica que Funespaña está destruyendo valor para sus accionistas, ya que el patrimonio de éstos está descendiendo a un ritmo medio del -100,00% anual durante los últimos 5 años. Sería conveniente averiguar si esto se debe a una disminución del Patrimonio Neto de la empresa o a la dilución de la participación del accionista mediante ampliaciones de capital.

La cifra de ingresos por acción ha venido cayendo a un ritmo del -100,00% medio anual, lo cual nos sugiere que la empresa está teniendo dificultades por mantener su cuota de ventas o que es una empresa cíclica cuya demanda está en fase contractiva.

El Beneficio Por Acción (BPA) nos sugiere que la empresa no está atravesando un buen momento, ya que este ha venido cayendo a un un ritmo del -100,00% medio anual durante los últimos 5 años. Mientras, el Free Cash Flow (FCF) Por Acción ha ido cayendo a un ritmo del -42.57% medio anual. Es importante que estas dos cantidades vayan a la par para confirmarnos la buena calidad de los resultados. De no ser así, si observamos unos Beneficios permanentemente más altos que el Free Cash Flow y con tendencias dispares, podríamos encontrarnos ante una empresa que manipula los resultados.

Por último, podemos observar una tendencia negativa en el crecimiento del dividendo por acción, habiendo caido éste un 0.00% medio anual durante los últimos 5 años.

200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018s1CAGR
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CAGR
5a
Media
Número de Acciones*10,5M10,5M10,8M10,8M10,8M10,8M10,8M14,3M18,4M18,4M18,4M18,4M18,4M18,4M0,0M-100,0%-100,0%-100,0%
Número de Acciones Netas10,5M10,5M10,8M10,8M10,8M10,8M10,8M14,3M18,4M18,4M18,4M18,4M18,4M18,4M--100,0%-100,0%-100,0%
Valor Contable por Acción4,78 €4,78 €4,55 €4,65 €4,77 €5,00 €4,83 €4,85 €5,32 €5,33 €5,52 €5,79 €6,08 €6,34 €0,00 €
Variación VC Por Acción-0,0%-5,0%2,4%2,5%4,8%-3,3%0,3%9,7%0,1%3,6%4,9%5,1%4,3%-100,0%-100,0%-100,0%-100,0%
Ingresos por Acción7,91 €7,76 €7,38 €7,53 €6,97 €6,88 €6,59 €5,76 €6,54 €8,33 €5,81 €6,00 €5,67 €5,88 €0,00 €
Variación Ingresos Por Acción--1,9%-4,9%2,0%-7,4%-1,3%-4,3%-12,5%13,5%27,4%-30,2%3,2%-5,5%3,7%-100,0%-100,0%-100,0%-100,0%
Beneficio Por Acción (BPA)0,31 €0,25 €0,00 €0,11 €0,23 €0,23 €-0,16 €-0,25 €0,06 €0,05 €0,19 €0,27 €0,24 €0,29 €0,00 €
Variación BPA--21,3%-98,5%2.869,4%111,1%0,8%-170,1%-55,9%123,5%-16,6%289,7%45,0%-11,1%20,2%-100,0%-100,0%-100,0%-100,0%
Free Cash Flow Por Acción0,19 €0,00 €0,02 €-0,82 €-0,10 €-0,71 €-0,11 €0,16 €0,13 €0,32 €0,39 €
Variación FCF-----102,1%546,3%-4.560,7%88,0%-625,3%84,0%239,0%-18,9%151,5%21,7%-100,0%-100,0%14,9%-42,6%
Dividendo por Acción (DPA)**0,24 €0,24 €0,10 €0,00 €0,11 €0,00 €0,00 €0,00 €0,00 €0,00 €0,00 €0,00 €0,00 €0,00 €0,00 €
Variación DPA---58,3%-100,0%--100,0%------------
* El número de acciones y el resto de magnitudes son ajustados por Splits, Contrasplits y otros eventos que no suponen dilución para el accionista.
** Esta cifra corresponde al importe bruto pagado en el ejercicio.

Evolución del Número de Empleados

Durante los últimos 5 años, Funespaña ha visto cómo su número de empleados se ha ido reduciendo a un ritmo medio anual del -15,63%. Esto puede venir motivado por una racionalización de los costes (aspecto positivo), por una desinversión de ciertos negocios o activos (aspecto neutro) o por una pérdida de cuota de mercado que requiere un recorte de personal (aspecto negativo).

Una buena métrica para diferenciar en cuál de las tres situaciones mencionadas en el párrafo anterior se encuentra la empresa es estudiando la evolución del ratio de ingresos y de beneficios por empleado. En lo referente a ingresos, podemos observar una tasa media de crecimiento anual de los ingresos por empleado del 11,24%. Es decir, Funespaña ha pasado de generar 125.564 € de ingresos por empleado a 213.916 € por empleado en los últimos 5 años.

Respecto al beneficio neto por empleado, éste ha logrado crecer a un ritmo medio anual del 70,45%. Es decir, Funespaña ha pasado de tener un beneficio neto ajustado de 733 € por empleado a 10.546 € por empleado en los últimos 5 años.

200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018s1Media
% empleados varones0,0%0,0%0,0%0,0%66,4%74,2%73,8%75,0%71,5%71,7%70,6%68,6%31,2%32,4%32,4%
Nº Empleados1.0931.0571.0421.0381.0537848961.1241.1171.221534472520522522
Variación Nº Empleados--3,3%-1,4%-0,4%1,4%-25,5%14,3%25,4%-0,6%9,3%-56,3%-11,6%10,2%0,4%--15,6%
Ingreso por Empleado76.026 €77.112 €76.501 €78.347 €71.492 €94.760 €79.384 €73.337 €107.702 €125.564 €200.322 €233.864 €200.577 €207.184 €213.916 €211.198 €
Variación Ingreso por Empleado-1,4%-0,8%2,4%-8,7%32,5%-16,2%-7,6%46,9%16,6%59,5%16,7%-14,2%3,3%3,2%11,2%
Beneficio Neto por Empleado3.000 €2.442 €37 €1.113 €2.315 €3.135 €-1.923 €-3.165 €960 €733 €6.526 €10.701 €8.637 €10.337 €10.546 €9.733 €
Variación BN por Empleado--18,6%-98,5%2.873,0%108,1%35,4%-161,3%-64,6%130,3%-23,6%790,3%64,0%-19,3%19,7%2,0%70,4%

Evolución de los Ingresos por Área Geográfica

En este gráfico podemos observar qué porcentaje del volumen de negocio de Funespaña se genera dentro y fuera del territorio nacional, además de su evolución en el tiempo. En el caso concreto de Funespaña todo su volumen de negocio es generado en España, no existiendo volumen de exportaciones.

200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018s1Media
Mercado doméstico93,1%92,2%91,9%91,6%99,2%99,3%99,2%99,3%99,4%99,6%99,3%99,9%100,0%100,0%100,0%
Variación Mercado doméstico--1,0%-0,4%-0,3%8,4%0,0%0,0%0,1%0,1%0,1%-0,2%0,5%0,1%--0,1%
Unión Europea0,0%0,0%0,0%0,0%0,8%0,7%0,8%0,7%0,6%0,5%0,7%0,1%0,0%0,0%0,0%
Variación Unión Europea------3,9%4,1%-10,4%-17,4%-21,1%46,7%-80,3%-100,0%---100,0%
Países OCDE6,9%7,8%8,2%8,4%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%
Variación Países OCDE-13,0%4,4%3,3%-100,0%-----------
Resto Países0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%
Variación Resto Países----------------
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