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Análisis Económico Financiero de Azkoyen

Evolución del Negocio

A nivel agregado, Azkoyen ha conseguido incrementar su volumen de negocio en un 2,67% medio anual durante los últimos 5 años. Este nivel de crecimiento se encuentra en un nivel moderado, sugiriendo que la empresa se encuentra en una industria madura.

En los últimos 5 años Azkoyen ha conseguido generar un beneficio neto contable medio de 10,9M€. Anque esta cifra es positiva y pueda parecer buena a priori, es importante contrastar si el Free Cash Flow (FCF) acompaña a esta cifra, ya que lo contrario nos indicaría una baja calidad del beneficio neto, y por consiguiente del negocio. Por otro lado, si echamos un vistazo a la evolución reciente del Beneficio Neto contable, podemos observar una favorable tasa de crecimiento anual medio del 75,82% durante los últimos 5 años.

Por último nos encontramos uno de los indicadores más importantes para determinar la evolución real de los resultados de una empresa: el Free Cash Flow (FCF). Este ratio nos indica la cantidad de dinero en efectivo que genera un negocio después de pagar todos los gastos e inversiones de capital necesarias para mantener el negocio. La virtud más importante de este indicador es que es mucho menos propenso a la ingeniería contable, siendo más dificil de manipular por los directivos de la empresa en comparación con el Beneficio Neto contable. Una empresa con un beneficio de calidad es aquella donde el Free Cash Flow es similar en tendencia y magnitud al Beneficio Neto contable. Durante los últimos 5 años, el Free Cash Flow (FCF) medio de Azkoyen se ha situado en 15,5M€, indicándonos que la empresa sí es capaz de generar dinero con su negocio. Por otra parte, si observamos la evolución reciente de este indicador, podemos apreciar un crecimiento medio anual del FCF del 10.59% durante los últimos 5 años.

200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018s1CAGR
3a
CAGR
5a
Media
Ingresos125,8M120,8M142,4M138,9M150,7M134,3M119,3M126,3M121,5M117,7M123,9M128,4M136,2M136,8M137,2M
Variación Ingresos--3,9%17,8%-2,4%8,5%-10,9%-11,1%5,9%-3,8%-3,1%5,3%3,6%6,0%0,5%0,3%2,2%3,1%2,7%
EBITDA10,4M10,6M16,2M17,9M20,0M9,1M4,8M12,1M14,3M12,3M14,7M16,8M20,4M21,4M21,2M
Variación EBITDA-1,9%53,3%10,3%11,7%-54,5%-47,7%154,3%17,7%-13,7%19,2%14,4%21,3%4,9%-0,7%8,1%11,5%9,8%
EBIT1,5M3,1M9,1M10,7M9,8M-2,4M-11,7M4,1M6,2M4,7M8,3M11,9M13,9M16,9M16,9M
Variación EBIT-104,7%191,8%18,4%-8,9%-124,2%-396,5%135,2%50,1%-23,8%75,4%43,6%17,1%21,3%0,3%12,5%29,1%20,8%
Beneficio Neto3,3M2,2M1,1M8,2M2,2M-4,5M-1,8M0,0M1,1M0,2M3,7M7,2M11,1M12,8M13,5M10,9M
Variación BN--34,2%-51,1%673,5%-73,9%-310,0%60,2%101,0%6.027,8%-80,1%1.590,0%94,1%54,3%15,3%5,9%23,5%128,1%75,8%
Free Cash Flow19,4M12,1M2,0M0,9M5,4M9,9M4,5M8,9M12,4M16,1M17,9M16,7M15,5M
Variación FCF-----37,6%-83,6%-52,3%472,6%82,4%-54,8%100,7%38,7%30,0%11,0%-6,6%10,5%30,3%10,6%

Evolución del Balance

Fijándonos en el balance, podemos apreciar cómo ha evolucionado la base de activos de Azkoyen a lo largo de los últimos años. Concretamente, se puede apreciar un moderado crecimiento medio anual del 0,86% en los últimos 5 años.

El nivel de Patrimonio Neto de la empresa ha aumentado durante los últimos 5 años a un ritmo medio anual del 5,79%. Este hecho puede ser un indicador de creación de valor para el accionista, sin embargo, conviene contrastarlo con el Valor Contable por Acción para aislar posibles distorsiones ocasionadas por ampliaciones de capital.

Por último, se puede apreciar una disminución de los niveles de deuda, a razón de un -23,82% anual. Lo cual suele ser un hecho positivo, ya que aumenta la solvencia de la empresa y disminuye su riesgo financiero.

200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018s1CAGR
3a
CAGR
5a
Media
Total Activos123,5M178,6M178,1M166,8M241,2M211,9M179,1M172,6M161,4M152,0M147,8M148,4M150,0M151,5M154,6M
Variación Total Activos-44,6%-0,3%-6,3%44,6%-12,2%-15,5%-3,6%-6,5%-5,8%-2,8%0,4%1,0%1,1%2,0%1,4%0,3%0,9%
Patrimonio Neto68,7M72,3M73,4M80,4M84,5M79,6M77,9M78,1M78,5M78,1M81,4M88,6M95,8M101,9M104,3M
Variación Patrimonio Neto-5,4%1,5%9,4%5,1%-5,7%-2,2%0,3%0,6%-0,5%4,2%8,8%8,2%6,4%2,4%5,6%6,0%5,8%
Deuda Neta22,4M60,1M52,6M41,0M102,2M75,6M47,5M50,7M41,4M36,3M28,4M13,1M5,3M-3,3M-3,7M
Variación Deuda Neta-168,8%-12,5%-22,1%149,1%-26,0%-37,1%6,6%-18,4%-12,2%-21,7%-54,1%-59,3%-163,0%-9,5%-31,6%-16,0%-23,8%
Deuda Neta sobre Patrimonio Neto0,330,830,720,511,210,950,610,650,530,460,350,150,060,000,000,07
Variación Deuda Neta sobre Patrimonio Neto-155,1%-13,8%-28,8%137,0%-21,5%-35,7%6,4%-18,9%-11,8%-24,8%-57,8%-62,4%-100,0%--100,0%-100,0%-100,0%

Evolución de Magnitudes por Acción

Las cifras que se presentan a continuación corresponden a la evolución de las principales magnitudes por acción de la empresa. Todas las magnitudes han sido ajustadas para facilitar su interpretación y para corregir las distorsiones ocasionadas por Splits y Contra-splits, ya que estos eventos no suponen dilución para el accionista.

El Valor Contable por acción de Azkoyen nos indica que el patrimonio de los accionistas en la empresa ha ido creciendo a un ritmo positivo medio anual de 5,75% durante los últimos 5 años.

La cifra de ingresos por acción ha venido creciendo a un tímido ritmo del 1,58% medio anual, lo cual nos sugiere que la empresa se encuentra en una etapa de lento crecimiento.

El Beneficio Por Acción (BPA) ha crecido a un un ritmo positivo del 68,36% medio anual durante los últimos 5 años. Mientras, el Free Cash Flow (FCF) Por Acción ha crecido a un ritmo del 19.08% medio anual. Es importante que estas dos cantidades vayan a la par para confirmarnos la buena calidad de los resultados. De no ser así, si observamos unos Beneficios permanentemente más altos que el Free Cash Flow y con tendencias dispares, podríamos encontrarnos ante una empresa que manipula los resultados.

Por último, podemos observar una tendencia positiva en el crecimiento del dividendo por acción, habiendo crecido éste un 25.91% medio anual en los últimos 5 años. Es importante contrastar esta cifra con la evolución del Free Cash Flow. Ésto se debe a que los dividendos se pagan con el Free Cash Flow, de modo que si observamos un crecimiento de los dividendos que no va acompañado de unos Free Cash Flows positivos crecientes, entonces deberíamos cuestionarnos la sostenibilidad del dividendo.

200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018s1CAGR
3a
CAGR
5a
Media
Número de Acciones*21,3M22,2M23,1M24,0M25,2M25,2M25,2M25,2M25,2M25,2M25,2M25,2M25,2M25,2M25,2M0,0%0,0%0,0%
Número de Acciones Netas21,3M21,9M23,1M24,0M25,0M24,2M24,2M24,2M24,2M24,2M24,3M24,2M24,4M25,2M25,2M1,4%0,8%1,1%
Valor Contable por Acción3,21 €3,30 €3,16 €3,34 €3,12 €3,08 €3,06 €3,07 €3,17 €3,15 €3,27 €3,55 €3,91 €4,09 €4,19 €
Variación VC Por Acción-2,6%-4,2%5,8%-6,5%-1,4%-0,9%0,5%3,2%-0,4%3,6%8,7%10,2%4,6%2,3%5,7%5,8%5,7%
Ingresos por Acción5,89 €5,51 €6,17 €5,79 €6,02 €5,56 €4,94 €5,23 €5,03 €4,87 €5,10 €5,31 €5,59 €5,43 €5,45 €
Variación Ingresos Por Acción--6,5%12,0%-6,2%4,0%-7,7%-11,1%5,9%-3,8%-3,3%4,9%4,0%5,3%-2,8%0,3%0,9%2,3%1,6%
Beneficio Por Acción (BPA)0,16 €0,10 €0,05 €0,34 €0,09 €-0,15 €-0,03 €0,02 €0,05 €0,01 €0,15 €0,29 €0,45 €0,51 €0,54 €
Variación BPA--36,0%-53,6%643,7%-73,9%-267,6%82,0%162,0%176,8%-74,4%1.173,1%93,3%54,1%12,5%5,9%22,4%114,3%68,4%
Free Cash Flow Por Acción0,81 €0,49 €0,12 €0,09 €0,24 €0,41 €0,19 €0,37 €0,51 €0,66 €0,71 €0,66 €
Variación FCF-----39,7%-75,6%-27,3%178,0%70,6%-54,3%96,5%38,4%29,4%8,0%-6,5%9,3%28,8%19,1%
Dividendo por Acción (DPA)**0,00 €0,00 €0,00 €0,00 €0,00 €0,00 €0,00 €0,00 €0,00 €0,00 €0,00 €0,04 €0,05 €0,14 €0,14 €
Variación DPA------------25,0%180,0%-51,8%-25,9%
* El número de acciones y el resto de magnitudes son ajustados por Splits, Contrasplits y otros eventos que no suponen dilución para el accionista.
** Esta cifra corresponde al importe bruto pagado en el ejercicio.

Evolución del Número de Empleados

En el siguiente gráfico podemos observar cómo durante los últimos 5 años el número de empleados de Azkoyen ha ido aumentando a un ritmo medio anual del 1,23%, lo cual nos indica que la empresa y sus necesidades de recursos humanos están creciendo a un ritrmo moderado.

Una buena métrica para diferenciar en cuál de las tres situaciones mencionadas en el párrafo anterior se encuentra la empresa es estudiando la evolución del ratio de ingresos y de beneficios por empleado. En lo referente a ingresos, podemos observar una moderada tasa media de crecimiento anual de los ingresos por empleado del 1,86%. Es decir, Azkoyen ha pasado de generar 158.046 € de ingresos por empleado a 173.268 € por empleado en los últimos 5 años.

Respecto al beneficio neto por empleado, éste ha logrado crecer a un ritmo medio anual del 113,24%. Es decir, Azkoyen ha pasado de tener un beneficio neto ajustado de 388 € por empleado a 17.104 € por empleado en los últimos 5 años.

200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018s1Media
% empleados varones0,0%0,0%0,0%0,0%75,0%76,5%75,7%74,7%75,7%74,9%74,9%74,9%24,3%24,9%24,9%
Nº Empleados7127447576707431.052925734728745744744761792792
Variación Nº Empleados-4,5%1,7%-11,5%10,9%41,6%-12,1%-20,6%-0,8%2,3%-0,1%-2,3%4,1%-1,2%
Ingreso por Empleado176.617 €162.392 €188.074 €207.340 €202.876 €127.660 €129.002 €172.120 €166.956 €158.046 €166.567 €172.594 €178.926 €172.769 €173.268 €173.504 €
Variación Ingreso por Empleado--8,1%15,8%10,2%-2,2%-37,1%1,1%33,4%-3,0%-5,3%5,4%3,6%3,7%-3,4%0,3%1,9%
Beneficio Neto por Empleado4.657 €2.931 €1.408 €12.306 €3.020 €-3.452 €-709 €552 €1.545 €388 €4.945 €9.526 €14.452 €16.149 €17.104 €13.982 €
Variación BN por Empleado--37,1%-52,0%773,9%-75,5%-214,3%79,5%177,8%180,1%-74,9%1.174,7%92,6%51,7%11,7%5,9%113,2%

Evolución de los Ingresos por Área Geográfica

En este gráfico podemos observar qué porcentaje del volumen de negocio de Azkoyen se genera dentro y fuera del territorio nacional, además de su evolución en el tiempo. Actualmente, un 16,97% de los ingresos que realiza la empresa se generan en el mercado doméstico. Mientras que el 83,03% restante provienen de la exportación (a países de la UE, OCDE y otros).

Observando la evolución del volumen de ingresos generados en el mercado doméstico, podemos apreciar una aumento anual del 3,51% durante los últimos 5 años. Es decir, se está generando un mayor volumen de negocio en el mercado doméstico de lo que se generaba hace 5 años, habiéndo disminuido la proporcion de exportaciones.

200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018s1Media
Mercado doméstico58,9%54,7%52,5%54,6%43,7%18,6%13,7%15,3%16,6%14,3%16,7%16,8%17,9%17,0%17,0%
Variación Mercado doméstico--7,1%-4,1%4,1%-20,0%-57,3%-26,6%11,5%8,9%-14,0%16,8%0,4%6,9%-5,3%0,1%3,5%
Unión Europea36,9%41,0%42,4%41,4%53,0%77,0%79,8%78,3%76,9%80,0%77,3%77,1%76,3%77,5%77,5%
Variación Unión Europea-11,2%3,2%-2,2%27,9%45,4%3,6%-1,9%-1,8%4,0%-3,4%-0,3%-1,0%1,6%0,0%-0,2%
Países OCDE2,0%2,3%1,8%1,3%1,4%1,8%4,7%3,5%3,3%3,3%3,8%3,8%3,1%2,8%2,4%
Variación Países OCDE-14,4%-22,5%-26,8%6,1%30,9%156,6%-24,6%-6,5%0,6%14,8%0,5%-19,6%-10,1%-12,3%-10,1%
Resto Países2,2%1,9%3,4%2,7%1,9%2,5%1,8%2,9%3,2%2,5%2,2%2,4%2,7%2,7%3,1%
Variación Resto Países--11,9%75,6%-21,8%-26,8%29,4%-27,5%61,5%10,2%-24,4%-9,0%6,3%14,8%0,7%12,4%6,9%
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