Análisis Económico Financiero de Renta Corporación

Rentabilidad de la Empresa

La alta rentabilidad media sobre el Capital Empleado (ROCE) de Renta Corporación nos sugiere que la empresa hace un buen uso del capital aportado por accionistas y acreedores. Concretamente, en los últimos 5 años, por cada euro de capital empleado ha sido capaz de generar de media unos beneficios netos de 0,24 €.

El ratio Cash ROCE (Rentabilidad en efectivo sobre el Capital Empleado) nos muestra que Renta Corporación no está invirtiendo eficientemente el capital del que dispone para la adquisición de inmovilizado y el desarrollo de proyectos. De media, solo ha sido capaz de generar 4.05€ de FCF por cada 100€ de capital empleado. Dada la poca eficiencia con la que el equipo gestor gestiona el capital de la empresa, sería más conveniente que fuese devuelto al accionista y éste lo invirtiese en algún otro negocio mejor.

La elevada cifra de rentabilidad media sobre el Patrimonio Neto (ROE) nos indica que el equipo gestor hace buen uso del dinero aportado por los accionistas. Sin embargo, hay que tener cuidado con niveles de ROE excesivamente elevados, ya que si estos no vienen originados por una rentabilidad excelente, sino por un nivel de Patrimonio Neto excesivamente bajo será una mala señal. Una buena práctica es siempre contrastar este ratio con el apalancamiento financiero en la sección de fortaleza financiera. Una empresa con un buen equipo gestor genera altos ROE con bajos niveles de apalancamiento.

Renta Corporación genera una rentabilidad media sobre el total de activos de 20,24%. Sugiriendo que el equipo directivo hace una gestión eficiente de los activos del balance.

20052006200720082009201020112012201320142015201620172018Media
5 años*
Beneficio Neto32,6M47,5M35,4M-111,5M-54,5M-84,9M3,3M3,6M-13,1M57,8M8,2M4,0M12,5M16,6M
Free Cash Flow-81,8M-168,8M-4,7M-40,4M3,6M8,2M-14,0M2,1M2,6M-1,1M7,9M3,4M
Total Activos394,3M889,3M1.078M848,3M392,3M317,1M197,4M159,9M152,4M56,9M69,3M71,1M92,7M131,2M
Patrimonio Neto85,0M203,9M220,6M90,8M42,2M-41,0M-38,4M-34,8M-41,8M22,2M29,9M33,6M45,6M61,5M
Capital Empleado299,7M714,7M987,3M749,9M353,0M275,4M175,1M147,5M122,3M46,1M59,7M62,8M83,2M111,8M
ROA8,3%5,3%3,3%-13,2%-13,9%-26,8%1,7%2,3%-8,6%101,6%11,9%5,7%13,5%12,7%20,2%
ROE38,4%23,3%16,0%-122,8%-129,2%207,0%-8,6%-10,4%31,3%260,2%27,6%12,0%27,4%27,0%47,5%
ROCE10,9%6,7%3,6%-14,9%-15,4%-30,8%1,9%2,5%-10,7%125,5%13,8%6,4%15,0%14,9%24,1%
Cash ROCE-8,3%-22,5%-1,3%-14,7%2,1%5,6%-11,4%4,6%4,3%-1,8%9,5%3,1%4,1%
* Media ponderada que confiere más peso a los años más recientes en comparación con los más antiguos.

Ventaja Competitiva

El margen bruto medio de Renta Corporación parece reducido, sugiriendo que la empresa no tiene ningún poder de fijación de precios. Esto suele deberse a que la empresa opera en una industria muy competitiva y sensible al precio.

Por otro lado, el margen neto medio de Renta Corporación durante los últimos 5 años se situa en un generoso nivel del 23,76%. Es decir, la empresa gana 23,76 € por cada 100€ de ingresos que obtiene.

Atendiendo a los flujos de efectivo que realmente genera la empresa, se puede apreciar un aceptable margen FCF del 5,61%. Es decir, la empresa genera 5,61 € de efectivo por cada 100€ de ventas que realiza.

20052006200720082009201020112012201320142015201620172018Media
5 años*
Ingresos324,1M596,2M544,9M263,9M372,4M61,2M156,7M54,3M17,0M95,4M50,0M26,7M45,8M92,4M
Resultado Bruto81,4M127,5M112,2M-47,8M-5,2M3,4M22,4M14,7M8,0M-18,7M13,8M13,3M23,4M32,6M
EBITDA53,9M77,3M57,2M-121,2M-51,5M-20,6M3,7M6,8M-1,7M-32,1M5,3M4,2M11,4M19,5M
EBIT53,7M77,0M56,0M-125,7M-52,2M-20,3M4,3M6,2M-2,1M-32,3M5,3M4,1M11,3M19,4M
Beneficio Neto32,6M47,5M35,4M-111,5M-54,5M-84,9M3,3M3,6M-13,1M57,8M8,2M4,0M12,5M16,6M
Free Cash Flow-81,8M-168,8M-4,7M-40,4M3,6M8,2M-14,0M2,1M2,6M-1,1M7,9M3,4M
Margen Bruto25,1%21,4%20,6%-18,1%-1,4%5,5%14,3%27,0%47,0%-19,6%27,5%49,6%51,2%35,3%35,5%
Margen EBITDA16,6%13,0%10,5%-45,9%-13,8%-33,7%2,4%12,6%-10,2%-33,7%10,7%15,6%25,0%21,1%13,9%
Margen EBIT16,6%12,9%10,3%-47,6%-14,0%-33,2%2,8%11,4%-12,1%-33,9%10,6%15,3%24,8%21,0%13,8%
Margen Neto10,1%8,0%6,5%-42,3%-14,6%-138,7%2,1%6,7%-77,2%60,6%16,5%15,1%27,3%18,0%23,8%
Margen FCF-15,0%-64,0%-1,3%-66,0%2,3%15,2%-82,5%2,2%5,2%-4,1%17,3%3,7%5,6%
* Media ponderada que confiere más peso a los años más recientes en comparación con los más antiguos.

Calidad del resultado

El beneficio neto contable de una empresa está sujeto a cierta discreción por parte del equipo directivo a la hora de reconocer ingresos y gastos. El equipo gestor puede alterar en cierta medida los resultados a conveniencia, sin necesidad de cometer fraude, simplemente aplicando los criterios que más convienen en cada situación.

Por otra parte, los flujos de efectivo que entran y salen de la empresa son mucho más difíciles de manipular, y por tanto, se consideran un reflejo más realista del beneficio real de la empresa. El coeficiente de devengo compara el resultado contable con el resultado según los flujos de efectivo (FCF) para ofrecernos una medición del nivel de discreción implícito en los resultados publicados.

La media a 5 años del coeficiente de devengo se encuentra en 25,11%. Esta cifra está bastante alejada de 0, sugiriendo una posible manipulación del beneficio contable. Deberíamos tratar de investigar los años donde el total de devengos sea más elevado para averiguar cuál es el motivo de tal diferencia entre el beneficio contable y el efectivo generado por el negocio en ese año.

20052006200720082009201020112012201320142015201620172018Media
5 años
Beneficio Neto32,6M47,5M35,4M-111,5M-54,5M-84,9M3,3M3,6M-13,1M57,8M8,2M4,0M12,5M16,6M
Free Cash Flow-81,8M-168,8M-4,7M-40,4M3,6M8,2M-14,0M2,1M2,6M-1,1M7,9M3,4M
Devengos117,1M57,3M-49,8M-44,5M-0,3M-4,6M0,9M55,7M5,7M5,1M4,6M13,2M16,8M
Activos Operativos Netos Medios296,4M499,7M829,9M844,6M526,0M287,0M204,3M138,2M120,4M79,4M45,3M52,8M65,8M92,1M67,1M
Coeficiente de Devengo14,1%6,8%-9,5%-15,5%-0,2%-3,3%0,8%70,1%12,5%9,7%6,9%14,3%25,1%
* Media aritmética que confiere el mismo peso a cada año.

Intensidad del capital

Renta Corporación gasta de media 64,07 € por cada 100 € de Flujos de Efectivo Operativos (FCF antes de Capex) generados por su negocio. A primera vista esta cifra es más alta de lo deseable, pero puede venir motivada porque la empresa se encuentre en plena fase de crecimiento o porque la industria en la que opera la empresa es intensiva en capital por naturaleza. Sería interesante estudiar la situación de sus competidores a este respecto para averiguar cuál es la empresa con menores necesidades de capital.

20052006200720082009201020112012201320142015201620172018Media
5 años
Inversión en capital (Capex)-0,2M-0,3M-67,1M-3,1M62,0M-0,4M-0,2M0,0M-0,3M-0,1M-0,1M-0,1M-0,1M-0,4M-0,1M
Free Cash Flow antes de Capex-14,7M-165,7M-66,6M-40,0M3,8M8,3M-13,7M2,2M2,6M-1,0M8,0M3,8M3,1M
Intensidad del Capital**300,0%300,0%0,0%300,0%5,6%0,4%300,0%3,7%2,5%300,0%1,4%9,9%64,1%
* Media aritmética que confiere el mismo peso a cada año.
** Con el fin de facilitar la representación gráfica, el nivel de intensidad de Capital está representado con un 300% cuando el Beneficio Neto es negativo.

Piotroski F-Score

El ratio F-Score, desarrollado en el año 2000 por el reconocido profesor de la Universidad de Chicago Joseph Piotroski, nos ayuda a diferenciar entre empresas de alta y baja calidad financiera basándose en una serie de 9 principios contables que analizan la rentabilidad, apalancamiento financiero, liquidez, eficiencia operativa, etc.

Cuando una empresa cumple todos los criterios de Piotroski, recibe una puntuación de 9 (un punto por cada criterio cumplido), siendo éstas las empresas de mayor calidad financiera. Aquellas empresas con unas cuentas más débiles apenas cumplen algún criterio y suman pocos o ningún punto, encontrándose su ratio F-Score más cercano a 0.

Renta Corporación presenta un ratio F-Score de 4 en el último año, y 4,85 de media en los últimos 5 años. Estos niveles se encuentran en el rango medio de valores del ratio, sugiriéndonos una calidad financiera media de la empresa de acuerdo al ratio F-Score de Piotrioski.

20052006200720082009201020112012201320142015201620172018Media
5 años*
¿Está generando beneficios?11100011011111
¿Está generando efectivo?00000011011011
¿Genera más efectivo que Beneficio Contable?00000111000000
¿Está creciendo la rentabilidad sobre activos?00000011010010
¿Está reduciéndose el nivel de deuda?00001000011000
¿Están mejorando los niveles de liquidez?01101011010101
¿Se evita la dilución de los accionistas?11110111101110
¿Está mejorando el margen bruto?00001111101110
¿Está aumentando la productividad del activo?00001010010011
Piotroski F-Score233143872654644,9
* Media ponderada que confiere más peso a los años más recientes en comparación con los más antiguos.

Ratios de Actividad

El periodo medio de almacén nos indica que en el último ejercicio Renta Corporación está tardando de media 302,1 días en vender sus productos desde que éstos entran en su almacén. Observando la evolución de este ratio durante los últimos 5 años, podemos ver como la empresa es capaz de vender sus productos más rapidamente que hace 5 años. Concretamente, ha sido capaz de reducir un -45,0% anual el tiempo que tarda en vender sus productos.

De acuerdo con el periodo medio de cobro, la empresa está tardando en cobrar a sus clientes 20,9 días de media. La evolución a 5 años nos muestra que la compañía ha consegido reducir en un -20,3% anual el tiempo que tarda en cobrar a sus clientes las ventas realizadas a crédito.

El periodo medio de pago nos indica que la empresa tarda 54,1 días de media en completar el pago a sus proveedores. Durante los últimos 5 años podemos observar un descenso de -40,7% anual en el periodo medio de pago a proveedores. Este hecho podría ser una indicación de que los proveedores están restringiendo las condiciones crediticias sobre Renta Corporación.

Por último, el periodo medio (o periodo medio de maduración) agrupa los 3 periodos medios anteriores en una sola cifra para indicarnos cuánto tiempo pasa desde que se paga a los proveedores hasta que se recibe el efectivo del cliente por la venta del producto o servicio. Aunque, como ya sabemos, esta cifra debe compararse con el resto de la industria, en general, cuanto más bajo sea el periodo medio mejor. Si observamos la evolución reciente del periodo medio observamos como ha ido mejorando un -45,0% anual en los últimos 5 años.

20052006200720082009201020112012201320142015201620172018Var. media
5 años*
Ingresos324,1M596,2M544,9M263,9M372,4M61,2M156,7M54,3M17,0M95,4M50,0M26,7M45,8M92,4M
Coste de ventas-330,3M-864,2M-569,6M-187,5M9,4M-58,1M-134,4M-39,6M-9,0M-114,1M-36,2M-13,5M-22,3M-59,7M
Inventario Medio323,5M516,9M784,5M750,8M456,7M268,9M225,4M167,2M147,9M94,1M42,9M35,1M34,4M49,4M
Media de Cuentas por cobrar64,1M113,2M141,3M80,8M36,6M20,3M6,4M3,0M3,0M5,4M6,0M4,1M3,7M5,3M
Media de Cuentas a pagar81,9M119,8M124,3M82,3M45,7M18,0M17,9M12,9M18,2M17,1M5,7M5,0M5,3M8,9M
Periodo medio de almacén486,6402,5661,9877,2441,21.690,3612,31.539,86.006,1300,9432,6948,6562,0302,1-45,0%
Periodo medio de cobro72,169,394,6111,835,9121,115,020,565,120,743,955,529,320,9-20,3%
Periodo medio de pago123,293,3104,996,144,2113,248,8118,4739,654,757,7134,086,054,1-40,7%
Periodo medio435,5378,5651,7892,8433,01.698,2578,51.441,85.331,5267,0418,8870,1505,2268,9-45,0%
* Media ponderada que confiere más peso a los años más recientes en comparación con los más antiguos.
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