Análisis Económico Financiero de Montebalito

Rentabilidad de la Empresa

La reducida rentabilidad media sobre el Capital Empleado (ROCE) de Montebalito no invita al optimismo y nos sugiere que la calidad del negocio no es muy buena. Por cada euro de capital empleado la empresa genera 0,01 € de beneficio neto ajustado.

El ratio Cash ROCE (Rentabilidad en efectivo sobre el Capital Empleado) nos muestra que Montebalito no está invirtiendo eficientemente el capital del que dispone para la adquisición de inmovilizado y el desarrollo de proyectos. De media, solo ha sido capaz de generar 2.19€ de FCF por cada 100€ de capital empleado. Dada la poca eficiencia con la que el equipo gestor gestiona el capital de la empresa, sería más conveniente que fuese devuelto al accionista y éste lo invirtiese en algún otro negocio mejor.

La rentabilidad media ofrecida al accionista, medida mediante el ROE (Rentabilidad sobre el Patrimonio Neto), es de un 1,8%. Esta cifra a priori es una señal de mala gestión del equipo directivo, ya que no parece que éstos sean capaces de ofrecer un rendimiento apropiado al dinero aportado por los accionistas.

La rentabilidad media sobre el total de activos de Montebalito es de 1,14%. Este nivel tan bajo puede deberse a que opera en una industria muy competitiva y muy intensiva en capital o a que el equipo gestor no es capaz de hacer un uso eficiente de los activos de la empresa. Ambas situaciones requieren más investigación y comparación con otras empresas similares.

200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018Media
5 años*
Beneficio Neto1,2M0,5M16,0M3,0M-13,2M-3,4M-5,0M0,3M-31,8M0,2M13,3M0,3M3,7M1,1M-2,0M
Free Cash Flow-21,9M-21,7M-5,8M-3,8M-2,3M15,0M13,2M15,3M11,6M9,4M-5,9M-2,8M
Total Activos39,8M126,3M159,9M266,3M202,3M187,5M177,0M165,4M119,8M106,2M159,7M123,7M126,4M127,0M118,8M
Patrimonio Neto24,8M57,1M68,1M106,9M80,0M75,8M70,2M68,8M37,7M38,3M93,4M95,8M102,9M97,9M93,6M
Capital Empleado30,9M73,4M109,5M160,9M174,7M165,5M160,5M148,1M101,5M96,3M145,4M114,2M107,3M109,0M108,0M
ROA3,0%0,4%10,0%1,1%-6,6%-1,8%-2,9%0,2%-26,6%0,2%8,3%0,2%2,9%0,8%-1,7%1,1%
ROE4,8%0,8%23,5%2,8%-16,6%-4,5%-7,2%0,5%-84,4%0,6%14,2%0,3%3,6%1,1%-2,2%1,8%
ROCE3,8%0,7%14,6%1,9%-7,6%-2,1%-3,1%0,2%-31,4%0,2%9,1%0,2%3,4%1,0%-1,9%1,3%
Cash ROCE-13,6%-12,4%-3,5%-2,4%-1,5%14,8%13,8%10,6%10,1%8,8%-5,4%-2,6%2,2%
* Media ponderada que confiere más peso a los años más recientes en comparación con los más antiguos.

Ventaja Competitiva

Montebalito presenta un margen bruto medio bastante generoso del 61,2%. Parece que la empresa tiene una buena capacidad para fijar los precios de sus productos o servicios.

Por otro lado, el margen neto medio de Montebalito durante los últimos 5 años se situa en un generoso nivel del 19,63%. Es decir, la empresa gana 19,63 € por cada 100€ de ingresos que obtiene.

Atendiendo a los flujos de efectivo que realmente genera la empresa, se puede apreciar un buen margen FCF del 35,35%. Esto nos indica que por cada 100€ de ventas, 35,35 € son efectivo después de gastos que entran directamente en la caja de la empresa.

200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018Media
5 años*
Ingresos0,9M4,0M26,7M49,8M45,6M27,0M15,7M22,3M9,0M11,6M14,2M7,2M4,9M6,0M6,2M
Resultado Bruto0,5M2,7M23,3M15,6M15,1M8,4M10,4M10,5M6,9M0,7M9,3M4,4M2,8M4,8M2,8M
EBITDA0,1M2,0M22,1M13,8M7,0M0,7M3,0M5,0M3,8M-3,0M4,4M0,8M-1,3M0,4M-1,2M
EBIT-0,3M1,6M20,2M12,7M5,2M-0,5M-3,6M9,3M-21,4M-1,8M5,9M3,3M3,9M4,0M-0,5M
Beneficio Neto1,2M0,5M16,0M3,0M-13,2M-3,4M-5,0M0,3M-31,8M0,2M13,3M0,3M3,7M1,1M-2,0M
Free Cash Flow-21,9M-21,7M-5,8M-3,8M-2,3M15,0M13,2M15,3M11,6M9,4M-5,9M-2,8M
Margen Bruto51,4%67,5%87,0%31,3%33,1%31,0%66,0%46,8%76,7%5,8%65,6%60,9%58,4%80,0%45,9%61,2%
Margen EBITDA14,4%49,1%82,9%27,8%15,4%2,7%19,2%22,2%42,1%-25,9%30,7%11,0%-26,8%6,7%-19,6%-4,8%
Margen EBIT-30,7%39,1%75,5%25,6%11,4%-2,0%-22,8%41,6%-238,1%-15,4%41,5%46,4%80,6%67,2%-8,7%41,4%
Margen Neto132,4%12,0%59,8%6,0%-29,0%-12,7%-32,1%1,6%-353,9%1,9%93,7%3,6%75,5%17,8%-32,7%19,6%
Margen FCF-44,0%-47,6%-21,5%-24,4%-10,1%166,8%113,9%108,2%161,5%194,4%-99,3%-45,8%35,4%
* Media ponderada que confiere más peso a los años más recientes en comparación con los más antiguos.

Calidad del resultado

El beneficio neto contable de una empresa está sujeto a cierta discreción por parte del equipo directivo a la hora de reconocer ingresos y gastos. El equipo gestor puede alterar en cierta medida los resultados a conveniencia, sin necesidad de cometer fraude, simplemente aplicando los criterios que más convienen en cada situación.

Por otra parte, los flujos de efectivo que entran y salen de la empresa son mucho más difíciles de manipular, y por tanto, se consideran un reflejo más realista del beneficio real de la empresa. El coeficiente de devengo compara el resultado contable con el resultado según los flujos de efectivo (FCF) para ofrecernos una medición del nivel de discreción implícito en los resultados publicados.

La media a 5 años del coeficiente de devengo se encuentra en 2,04%. Debido a que esta cifra se encuentra próxima a 0, parece que el resultado contable de Montebalito es de alta calidad y que no se aprecia manipulación del mismo.

200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018Media
5 años
Beneficio Neto1,2M0,5M16,0M3,0M-13,2M-3,4M-5,0M0,3M-31,8M0,2M13,3M0,3M3,7M1,1M-2,0M
Free Cash Flow-21,9M-21,7M-5,8M-3,8M-2,3M15,0M13,2M15,3M11,6M9,4M-5,9M-2,8M
Devengos24,9M8,5M2,4M-1,2M2,6M-46,8M-13,0M-2,1M-11,3M-5,8M7,0M0,8M-2,3M
Activos Operativos Netos Medios30,4M47,6M82,6M127,4M160,8M163,1M156,7M147,7M118,4M93,3M115,1M124,7M106,5M104,0M105,1M111,1M
Coeficiente de Devengo19,5%5,3%1,5%-0,8%1,8%-39,6%-14,0%-1,8%-9,1%-5,4%6,7%0,8%2,0%
* Media aritmética que confiere el mismo peso a cada año.

Intensidad del capital

Montebalito gasta de media 75,01 € por cada 100 € de Flujos de Efectivo Operativos (FCF antes de Capex) generados por su negocio. A primera vista esta cifra es más alta de lo deseable, pero puede venir motivada porque la empresa se encuentre en plena fase de crecimiento o porque la industria en la que opera la empresa es intensiva en capital por naturaleza. Sería interesante estudiar la situación de sus competidores a este respecto para averiguar cuál es la empresa con menores necesidades de capital.

200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018Media
5 años
Inversión en capital (Capex)-0,4M-0,4M-2,0M-13,7M-1,9M-5,4M0,2M-2,3M14,6M-0,1M18,7M11,0M13,4M-5,5M0,7M7,6M
Free Cash Flow antes de Capex-8,2M-19,8M-0,4M-4,0M0,0M0,4M13,3M-3,3M0,6M-3,9M-0,4M-3,5M-2,1M
Intensidad del Capital**300,0%300,0%300,0%0,0%300,0%0,0%0,6%0,0%0,0%0,0%300,0%0,0%75,0%
* Media aritmética que confiere el mismo peso a cada año.
** Con el fin de facilitar la representación gráfica, el nivel de intensidad de Capital está representado con un 300% cuando el Beneficio Neto es negativo.

Piotroski F-Score

El ratio F-Score, desarrollado en el año 2000 por el reconocido profesor de la Universidad de Chicago Joseph Piotroski, nos ayuda a diferenciar entre empresas de alta y baja calidad financiera basándose en una serie de 9 principios contables que analizan la rentabilidad, apalancamiento financiero, liquidez, eficiencia operativa, etc.

Cuando una empresa cumple todos los criterios de Piotroski, recibe una puntuación de 9 (un punto por cada criterio cumplido), siendo éstas las empresas de mayor calidad financiera. Aquellas empresas con unas cuentas más débiles apenas cumplen algún criterio y suman pocos o ningún punto, encontrándose su ratio F-Score más cercano a 0.

Montebalito presenta un ratio F-Score de 2 en el último año, y 3,85 de media en los últimos 5 años. Con estos niveles parece que calidad financiera de la empresa es bastante reducida de acuerdo al ratio F-Score de Piotrioski.

200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018Media
5 años*
¿Está generando beneficios?111100010111110
¿Está generando efectivo?000000001101000
¿Genera más efectivo que Beneficio Contable?000001101101000
¿Está creciendo la rentabilidad sobre activos?001001010110100
¿Está reduciéndose el nivel de deuda?010100010011100
¿Están mejorando los niveles de liquidez?011001100011101
¿Se evita la dilución de los accionistas?101011111111100
¿Está mejorando el margen bruto?011010101010010
¿Está aumentando la productividad del activo?011110010100011
Piotroski F-Score2563344546665323,9
* Media ponderada que confiere más peso a los años más recientes en comparación con los más antiguos.

Ratios de Actividad

El periodo medio de almacén nos indica que en el último ejercicio Montebalito está tardando de media 7.520,0 días en vender sus productos desde que éstos entran en su almacén. En los últimos 5 años podemos observar cómo este ratio ha aumentado un 50,0% anual, sugiriendo que a la compañía le cuesta ahora más tiempo vender sus productos.

De acuerdo con el periodo medio de cobro, la empresa está tardando en cobrar a sus clientes 178,6 días de media. La variación anual durante los últimos 5 años muestra que este ratio ha aumentado un 17,2% anual, sugiriendo que a la compañía le cuesta ahora más tiempo cobrar las ventas a crédito realizadas. Esto puede ser debido al deterioro de la calidad crediticia de los clientes o a un aumento de las ventas a crédito frente a las ventas en efectivo. Sería recomendable analizar ambas situaciones en más detalle.

El periodo medio de pago nos indica que la empresa tarda 366,1 días de media en completar el pago a sus proveedores. Observando la evolución durante los últimos 5 años se aprecia cómo Montebalito ha conseguido incrementar de media un 13,0% anual el tiempo que tarda en pagar a sus proveedores. Esto nos sugiere la buena posición de negociación de la empresa con sus proveedores.

Por último, el periodo medio (o periodo medio de maduración) agrupa los 3 periodos medios anteriores en una sola cifra para indicarnos cuánto tiempo pasa desde que se paga a los proveedores hasta que se recibe el efectivo del cliente por la venta del producto o servicio. Aunque, como ya sabemos, esta cifra debe compararse con el resto de la industria, en general, cuanto más bajo sea el periodo medio mejor. Si observamos la evolución reciente del periodo medio observamos que éste ha ido empeorando un 53,1% anual durante los últimos 5 años.

200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018Var. media
5 años*
Ingresos0,9M4,0M26,7M49,8M45,6M27,0M15,7M22,3M9,0M11,6M14,2M7,2M4,9M6,0M6,2M
Coste de ventas-0,4M-1,3M-1,5M-2,1M-47,3M-4,4M-1,6M-1,3M-1,0M-3,0M-4,5M-3,0M-1,6M-0,5M-5,2M
Inventario Medio19,0M20,3M27,1M38,6M68,0M70,3M48,0M42,9M37,0M29,7M50,9M74,2M72,1M71,0M69,2M
Media de Cuentas por cobrar1,1M4,5M10,0M19,6M23,4M13,5M7,0M5,2M2,9M2,6M3,6M3,3M2,3M2,6M3,0M
Media de Cuentas a pagar3,3M7,1M8,0M12,7M19,2M12,6M5,5M5,9M7,4M6,0M6,1M4,9M2,8M3,2M3,4M
Periodo medio de almacén16.041,45.672,02.858,6412,4812,61.377,03.287,81.317,96.428,8989,34.201,73.196,813.029,121.773,87.520,050,0%
Periodo medio de cobro452,9404,5137,2144,1186,7182,2163,084,5118,780,791,5167,7171,0158,5178,617,2%
Periodo medio de pago2.827,11.990,2839,7135,3229,5247,7374,6180,31.293,5198,3504,0212,0506,4975,1366,113,0%
Periodo medio13.667,24.086,42.156,0421,3769,81.311,53.076,21.222,25.254,0871,63.789,23.152,412.693,720.957,27.332,653,1%
* Media ponderada que confiere más peso a los años más recientes en comparación con los más antiguos.
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