Análisis Económico Financiero de Melia Hotels International

Rentabilidad de la Empresa

La reducida rentabilidad media sobre el Capital Empleado (ROCE) de Melia Hotels International no invita al optimismo y nos sugiere que la calidad del negocio no es muy buena. Por cada euro de capital empleado la empresa genera 0,04 € de beneficio neto ajustado.

El ratio Cash ROCE (Rentabilidad en efectivo sobre el Capital Empleado) nos muestra que Melia Hotels International no está invirtiendo eficientemente el capital del que dispone para la adquisición de inmovilizado y el desarrollo de proyectos. De media, solo ha sido capaz de generar 6.06€ de FCF por cada 100€ de capital empleado. Dada la poca eficiencia con la que el equipo gestor gestiona el capital de la empresa, sería más conveniente que fuese devuelto al accionista y éste lo invirtiese en algún otro negocio mejor.

La rentabilidad media sobre el Patrimonio Neto (ROE) es del 8,5%. Para determinar cómo de bueno es este nivel, conviene contrastar este ratio con el apalancamiento financiero en la sección de fortaleza financiera. Si los niveles de apalancamiento son muy reducidos, este ROE puede considerarse como bueno. Además, como de costumbre, deberíamos compararlo también con empresas similares de la misma industria para poner el valor en contexto.

Melia Hotels International genera una rentabilidad media sobre el total de activos de 3,23%. En términos absolutos, esta cifra no parece demasiado buena, sin embargo conviene compararla con el ROA de otras empresas de la industria, ya que este ratio es muy dependiente del tipo de industria en la que opera la empresa

2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019Media
5 años*
Beneficio Neto45,9M92,0M138,0M164,6M54,6M43,5M52,0M42,0M42,1M-71,1M31,9M40,5M102,9M133,4M144,2M121,7M
Free Cash Flow173,2M-19,9M51,2M-10,0M45,1M93,4M26,6M73,4M315,6M109,3M51,7M150,4M294,1M
Total Activos2.691M2.846M2.764M2.866M2.936M3.138M3.390M3.369M3.478M3.374M3.216M3.163M3.288M3.221M3.475M4.756M
Patrimonio Neto808,5M944,0M967,3M1.027M930,6M1.055M1.116M1.130M1.184M1.169M1.268M1.315M1.564M1.523M1.384M1.286M
Capital Empleado2.376M2.451M2.330M2.340M2.440M2.457M2.626M2.599M2.684M2.589M2.518M2.378M2.404M2.413M2.699M3.961M
ROA1,7%3,2%5,0%5,7%1,9%1,4%1,5%1,3%1,2%-2,1%1,0%1,3%3,1%4,1%4,2%2,6%3,2%
ROE5,7%9,8%14,3%16,0%5,9%4,1%4,7%3,7%3,6%-6,1%2,5%3,1%6,6%8,8%10,4%9,5%8,5%
ROCE1,9%3,8%5,9%7,0%2,2%1,8%2,0%1,6%1,6%-2,8%1,3%1,7%4,3%5,5%5,3%3,1%4,2%
Cash ROCE7,4%-0,8%2,1%-0,4%1,7%3,5%1,0%2,9%13,3%4,6%2,1%5,6%7,4%6,1%
* Media ponderada que confiere más peso a los años más recientes en comparación con los más antiguos.

Ventaja Competitiva

Melia Hotels International presenta un margen bruto medio bastante generoso del 88,7%. Parece que la empresa tiene una buena capacidad para fijar los precios de sus productos o servicios.

Por otro lado, el margen neto medio de Melia Hotels International durante los últimos 5 años se situa en un nivel del 6,50%. Es decir, la empresa gana 6,50 € por cada 100€ de ingresos que obtiene.

Atendiendo a los flujos de efectivo que realmente genera la empresa, se puede apreciar un aceptable margen FCF del 10,22%. Es decir, la empresa genera 10,22 € de efectivo por cada 100€ de ventas que realiza.

2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019Media
5 años*
Ingresos1.052M1.165M1.257M1.351M1.279M1.149M1.251M1.335M1.362M1.352M1.464M1.738M1.805M1.885M1.831M1.801M
Resultado Bruto919,0M1.026M1.101M1.183M1.123M1.011M1.105M1.179M1.198M1.179M1.280M1.523M1.583M1.670M1.641M1.602M
EBITDA239,0M288,1M326,0M345,6M255,3M202,1M235,3M245,8M249,5M237,7M228,3M293,1M285,6M310,3M326,5M477,9M
EBIT130,7M178,9M214,3M236,5M159,2M105,2M141,8M149,1M159,4M177,4M132,4M163,9M175,7M185,9M205,5M222,8M
Beneficio Neto45,9M92,0M138,0M164,6M54,6M43,5M52,0M42,0M42,1M-71,1M31,9M40,5M102,9M133,4M144,2M121,7M
Free Cash Flow173,2M-19,9M51,2M-10,0M45,1M93,4M26,6M73,4M315,6M109,3M51,7M150,4M294,1M
Margen Bruto87,3%88,0%87,6%87,6%87,8%88,0%88,4%88,3%87,9%87,2%87,4%87,6%87,7%88,6%89,6%89,0%88,7%
Margen EBITDA22,7%24,7%25,9%25,6%20,0%17,6%18,8%18,4%18,3%17,6%15,6%16,9%15,8%16,5%17,8%26,5%19,8%
Margen EBIT12,4%15,4%17,1%17,5%12,5%9,2%11,3%11,2%11,7%13,1%9,0%9,4%9,7%9,9%11,2%12,4%10,9%
Margen Neto4,4%7,9%11,0%12,2%4,3%3,8%4,2%3,1%3,1%-5,3%2,2%2,3%5,7%7,1%7,9%6,8%6,5%
Margen FCF12,8%-1,6%4,5%-0,8%3,4%6,9%2,0%5,0%18,2%6,1%2,7%8,2%16,3%10,2%
* Media ponderada que confiere más peso a los años más recientes en comparación con los más antiguos.

Calidad del resultado

El beneficio neto contable de una empresa está sujeto a cierta discreción por parte del equipo directivo a la hora de reconocer ingresos y gastos. El equipo gestor puede alterar en cierta medida los resultados a conveniencia, sin necesidad de cometer fraude, simplemente aplicando los criterios que más convienen en cada situación.

Por otra parte, los flujos de efectivo que entran y salen de la empresa son mucho más difíciles de manipular, y por tanto, se consideran un reflejo más realista del beneficio real de la empresa. El coeficiente de devengo compara el resultado contable con el resultado según los flujos de efectivo (FCF) para ofrecernos una medición del nivel de discreción implícito en los resultados publicados.

La media a 5 años del coeficiente de devengo se encuentra en 3,35%. Debido a que esta cifra se encuentra próxima a 0, parece que el resultado contable de Melia Hotels International es de alta calidad y que no se aprecia manipulación del mismo.

2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019Media
5 años
Beneficio Neto45,9M92,0M138,0M164,6M54,6M43,5M52,0M42,0M42,1M-71,1M31,9M40,5M102,9M133,4M144,2M121,7M
Free Cash Flow173,2M-19,9M51,2M-10,0M45,1M93,4M26,6M73,4M315,6M109,3M51,7M150,4M294,1M
Devengos-8,6M74,5M-7,7M62,0M-3,1M-51,3M-97,7M-41,5M-275,1M-6,3M81,7M-6,1M-172,4M-75,7M
Activos Operativos Netos Medios1.918M1.931M1.927M1.926M2.065M2.199M2.290M2.366M2.399M2.403M2.336M2.213M2.129M2.147M2.112M2.702M2.260M
Coeficiente de Devengo-0,5%3,6%-0,4%2,7%-0,1%-2,1%-4,1%-1,8%-12,4%-0,3%3,8%-0,3%-6,4%3,3%
* Media aritmética que confiere el mismo peso a cada año.

Intensidad del capital

Gracias a su posición competitiva y a la naturaleza de su negocio, Melia Hotels International solo tiene que realizar una pequeña inversión en capital para permanecer competitiva. Por cada 100 € de Flujos de Efectivo Operativos (FCF antes de Capex) que genera su negocio, sólo tiene que destinar 41,79 € a la compra de nuevo inmovilizado y al mantenimiento del existente para el sustento de sus actividades operativas.

Con el efectivo restante, la empresa puede invertir en la compra de nuevas empresas o activos, amortizar deuda, pagar dividendos o recomprar acciones. Eventos que, de un modo u otro, potencialmente pueden aportar valor añadido al accionista.

2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019Media
5 años
Inversión en capital (Capex)-108,2M-109,2M-111,7M-114,9M-170,0M24,5M-43,3M-64,6M18,8M-5,3M-34,1M110,3M-109,3M-158,9M-154,0M-82,1M-78,8M
Free Cash Flow antes de Capex288,1M150,1M26,7M33,4M109,7M74,6M32,0M107,4M205,3M218,6M210,6M304,3M376,2M263,0M
Intensidad del Capital**39,9%113,3%0,0%129,9%58,9%0,0%16,7%31,7%0,0%50,0%75,5%50,6%21,8%41,8%
* Media aritmética que confiere el mismo peso a cada año.
** Con el fin de facilitar la representación gráfica, el nivel de intensidad de Capital está representado con un 300% cuando el Beneficio Neto es negativo.

Piotroski F-Score

El ratio F-Score, desarrollado en el año 2000 por el reconocido profesor de la Universidad de Chicago Joseph Piotroski, nos ayuda a diferenciar entre empresas de alta y baja calidad financiera basándose en una serie de 9 principios contables que analizan la rentabilidad, apalancamiento financiero, liquidez, eficiencia operativa, etc.

Cuando una empresa cumple todos los criterios de Piotroski, recibe una puntuación de 9 (un punto por cada criterio cumplido), siendo éstas las empresas de mayor calidad financiera. Aquellas empresas con unas cuentas más débiles apenas cumplen algún criterio y suman pocos o ningún punto, encontrándose su ratio F-Score más cercano a 0.

Melia Hotels International presenta un ratio F-Score de 3 en el último año, y 6,10 de media en los últimos 5 años. Estos niveles se encuentran en el rango medio de valores del ratio, sugiriéndonos una calidad financiera media de la empresa de acuerdo al ratio F-Score de Piotrioski.

2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019Media
5 años*
¿Está generando beneficios?1111111110111111
¿Está generando efectivo?0001111111111111
¿Genera más efectivo que Beneficio Contable?0001100111111111
¿Está creciendo la rentabilidad sobre activos?0111001000111110
¿Está reduciéndose el nivel de deuda?0111010111111010
¿Están mejorando los niveles de liquidez?0011110101101110
¿Se evita la dilución de los accionistas?1111111111010100
¿Está mejorando el margen bruto?0100111000111110
¿Está aumentando la productividad del activo?0111001101110100
Piotroski F-Score26686667568878736,1
* Media ponderada que confiere más peso a los años más recientes en comparación con los más antiguos.

Ratios de Actividad

El periodo medio de almacén nos indica que en el último ejercicio Melia Hotels International está tardando de media 51,1 días en vender sus productos desde que éstos entran en su almacén. Observando la evolución de este ratio durante los últimos 5 años, podemos ver como la empresa es capaz de vender sus productos más rapidamente que hace 5 años. Concretamente, ha sido capaz de reducir un -17,5% anual el tiempo que tarda en vender sus productos.

De acuerdo con el periodo medio de cobro, la empresa está tardando en cobrar a sus clientes 51,8 días de media. La evolución a 5 años nos muestra que la compañía ha consegido reducir en un -5,7% anual el tiempo que tarda en cobrar a sus clientes las ventas realizadas a crédito.

El periodo medio de pago nos indica que la empresa tarda 837,4 días de media en completar el pago a sus proveedores. Observando la evolución durante los últimos 5 años se aprecia cómo Melia Hotels International ha conseguido incrementar de media un 5,8% anual el tiempo que tarda en pagar a sus proveedores. Esto nos sugiere la buena posición de negociación de la empresa con sus proveedores.

Por último, el periodo medio (o periodo medio de maduración) agrupa los 3 periodos medios anteriores en una sola cifra para indicarnos cuánto tiempo pasa desde que se paga a los proveedores hasta que se recibe el efectivo del cliente por la venta del producto o servicio. Aunque, como ya sabemos, esta cifra debe compararse con el resto de la industria, en general, cuanto más bajo sea el periodo medio mejor. Un periodo medio negativo, como el que podemos observar en Melia Hotels International es típico en empresas de distribución. Su significado es que la empresa tiene el privilegio (gracias a la naturaleza de la industria) de poder cobrar antes por la venta de un producto de lo que tarda en pagar a sus proveedores por el mismo producto. Es decir, son los proveedores los que financian realmente el activo circulante de la empresa. Si observamos la evolución reciente del periodo medio observamos como ha ido mejorando un -22,4% anual en los últimos 5 años.

2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019Var. media
5 años*
Ingresos1.052M1.165M1.257M1.351M1.279M1.149M1.251M1.335M1.362M1.352M1.464M1.738M1.805M1.885M1.831M1.801M
Coste de ventas-133,2M-139,3M-156,1M-168,2M-155,8M-138,0M-145,6M-156,2M-164,7M-172,5M-184,6M-214,8M-222,8M-215,2M-190,8M-199,0M
Inventario Medio33,1M34,3M33,1M29,8M32,5M57,6M84,6M89,6M88,8M75,7M67,5M76,7M72,7M58,6M39,9M27,9M
Media de Cuentas por cobrar104,7M130,4M131,6M102,7M111,5M143,4M183,5M265,8M332,0M312,5M279,0M276,6M274,3M296,8M303,0M255,8M
Media de Cuentas a pagar133,2M146,3M171,7M190,2M185,7M174,4M181,5M253,8M319,8M313,4M318,8M377,6M453,7M472,4M470,9M456,6M
Periodo medio de almacén90,689,877,464,676,1152,4212,1209,4196,8160,2133,4130,4119,199,476,351,1-17,5%
Periodo medio de cobro36,340,838,227,831,845,653,672,788,984,469,658,155,557,560,451,8-5,7%
Periodo medio de pago364,9383,3401,5412,9434,9461,3455,1593,3709,0663,1630,3641,7743,4801,1900,9837,45,8%
Periodo medio-238,0-252,7-285,9-320,5-327,0-263,3-189,4-311,2-423,3-418,5-427,4-453,2-568,8-644,3-764,3-734,4-22,4%
* Media ponderada que confiere más peso a los años más recientes en comparación con los más antiguos.
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