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Análisis Económico Financiero de Mediaset España

Rentabilidad de la Empresa

La alta rentabilidad media sobre el Capital Empleado (ROCE) de Mediaset España nos sugiere que la empresa hace un buen uso del capital aportado por accionistas y acreedores. Concretamente, en los últimos 5 años, por cada euro de capital empleado ha sido capaz de generar de media unos beneficios netos de 0,21 €.

El ratio Cash ROCE (Rentabilidad en efectivo sobre el Capital Empleado) nos muestra que Mediaset España está invirtiendo eficientemente el capital del que dispone para la adquisición de inmovilizado y el desarrollo de proyectos, ya que ha sido capaz de generar una media de 25.10€ de FCF por cada 100€ de capital empleado.

La elevada cifra de rentabilidad media sobre el Patrimonio Neto (ROE) nos indica que el equipo gestor hace buen uso del dinero aportado por los accionistas. Sin embargo, hay que tener cuidado con niveles de ROE excesivamente elevados, ya que si estos no vienen originados por una rentabilidad excelente, sino por un nivel de Patrimonio Neto excesivamente bajo será una mala señal. Una buena práctica es siempre contrastar este ratio con el apalancamiento financiero en la sección de fortaleza financiera. Una empresa con un buen equipo gestor genera altos ROE con bajos niveles de apalancamiento.

Mediaset España genera una rentabilidad media sobre el total de activos de 13,83%. Sugiriendo que el equipo directivo hace una gestión eficiente de los activos del balance.

200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018s1Media
5 años*
Beneficio Neto202,3M290,4M314,4M350,0M184,5M27,0M36,5M112,6M49,5M3,9M55,6M166,0M170,7M197,3M197,1M
Free Cash Flow368,7M254,2M87,9M186,2M188,6M45,3M53,3M156,8M222,3M203,5M221,6M211,3M
Total Activos752,3M893,3M931,6M1.082M827,6M734,1M1.981M1.959M1.767M1.735M1.486M1.386M1.303M1.235M1.173M
Patrimonio Neto478,1M571,1M599,0M662,5M461,5M291,6M1.376M1.426M1.421M1.431M1.189M1.070M983,3M900,1M827,2M
Capital Empleado304,5M297,3M293,3M750,9M541,2M475,7M1.445M1.418M1.368M1.347M953,1M894,1M834,9M807,2M793,8M
ROA26,9%32,5%33,7%32,3%22,3%3,7%1,8%5,8%2,8%0,2%3,7%12,0%13,1%16,0%16,8%13,8%
ROE42,3%50,8%52,5%52,8%40,0%9,3%2,7%7,9%3,5%0,3%4,7%15,5%17,4%21,9%23,8%18,9%
ROCE66,4%97,7%107,2%46,6%34,1%5,7%2,5%7,9%3,6%0,3%5,8%18,6%20,5%24,5%24,8%21,0%
Cash ROCE49,1%47,0%18,5%12,9%13,3%3,3%4,0%16,5%24,9%24,4%27,5%26,6%25,1%
* Media ponderada que confiere más peso a los años más recientes en comparación con los más antiguos.

Ventaja Competitiva

Mediaset España presenta un margen bruto medio bastante generoso del 75,2%. Parece que la empresa tiene una buena capacidad para fijar los precios de sus productos o servicios.

Por otro lado, el margen neto medio de Mediaset España durante los últimos 5 años se situa en un generoso nivel del 17,50%. Es decir, la empresa gana 17,50 € por cada 100€ de ingresos que obtiene.

Atendiendo a los flujos de efectivo que realmente genera la empresa, se puede apreciar un buen margen FCF del 21,16%. Esto nos indica que por cada 100€ de ventas, 21,16 € son efectivo después de gastos que entran directamente en la caja de la empresa.

200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018s1Media
5 años*
Ingresos770,3M931,1M997,5M1.082M981,9M654,1M851,3M1.009M886,6M824,6M928,3M971,1M992,0M995,6M994,9M
Resultado Bruto664,4M810,6M857,4M941,2M819,8M472,1M612,4M751,9M579,1M553,0M664,3M739,7M751,3M765,2M736,9M
EBITDA443,3M574,3M609,2M678,0M573,8M289,4M368,2M407,1M275,1M260,0M357,4M426,6M447,9M450,4M425,5M
EBIT277,6M413,3M439,6M485,3M386,9M122,8M219,4M164,5M48,8M70,2M144,8M205,2M224,4M245,3M238,4M
Beneficio Neto202,3M290,4M314,4M350,0M184,5M27,0M36,5M112,6M49,5M3,9M55,6M166,0M170,7M197,3M197,1M
Free Cash Flow368,7M254,2M87,9M186,2M188,6M45,3M53,3M156,8M222,3M203,5M221,6M211,3M
Margen Bruto86,3%87,1%86,0%87,0%83,5%72,2%71,9%74,5%65,3%67,1%71,6%76,2%75,7%76,9%74,1%75,2%
Margen EBITDA57,6%61,7%61,1%62,7%58,4%44,2%43,3%40,4%31,0%31,5%38,5%43,9%45,2%45,2%42,8%43,6%
Margen EBIT36,0%44,4%44,1%44,9%39,4%18,8%25,8%16,3%5,5%8,5%15,6%21,1%22,6%24,6%24,0%22,6%
Margen Neto26,3%31,2%31,5%32,4%18,8%4,1%4,3%11,2%5,6%0,5%6,0%17,1%17,2%19,8%19,8%17,5%
Margen FCF34,1%25,9%13,4%21,9%18,7%5,1%6,5%16,9%22,9%20,5%22,3%21,2%21,2%
* Media ponderada que confiere más peso a los años más recientes en comparación con los más antiguos.

Calidad del resultado

El beneficio neto contable de una empresa está sujeto a cierta discreción por parte del equipo directivo a la hora de reconocer ingresos y gastos. El equipo gestor puede alterar en cierta medida los resultados a conveniencia, sin necesidad de cometer fraude, simplemente aplicando los criterios que más convienen en cada situación.

Por otra parte, los flujos de efectivo que entran y salen de la empresa son mucho más difíciles de manipular, y por tanto, se consideran un reflejo más realista del beneficio real de la empresa. El coeficiente de devengo compara el resultado contable con el resultado según los flujos de efectivo (FCF) para ofrecernos una medición del nivel de discreción implícito en los resultados publicados.

La media a 5 años del coeficiente de devengo se encuentra en 5,22%. Debido a que esta cifra se encuentra próxima a 0, parece que el resultado contable de Mediaset España es de alta calidad y que no se aprecia manipulación del mismo.

200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018s1Media
5 años
Beneficio Neto202,3M290,4M314,4M350,0M184,5M27,0M36,5M112,6M49,5M3,9M55,6M166,0M170,7M197,3M197,1M
Free Cash Flow368,7M254,2M87,9M186,2M188,6M45,3M53,3M156,8M222,3M203,5M221,6M211,3M
Devengos-18,6M-69,6M-60,9M-149,7M-76,0M4,3M-49,4M-101,3M-56,4M-32,8M-24,3M-14,2M-45,8M
Activos Operativos Netos Medios233,8M224,5M209,1M426,1M567,8M466,6M925,4M1.389M1.351M1.323M1.121M894,6M834,7M784,4M755,8M878,1M
Coeficiente de Devengo-4,4%-12,3%-13,1%-16,2%-5,5%0,3%-3,7%-9,0%-6,3%-3,9%-3,1%-1,9%5,2%
* Media aritmética que confiere el mismo peso a cada año.

Intensidad del capital

Gracias a su posición competitiva y a la naturaleza de su negocio, Mediaset España solo tiene que realizar una pequeña inversión en capital para permanecer competitiva. Por cada 100 € de Flujos de Efectivo Operativos (FCF antes de Capex) que genera su negocio, sólo tiene que destinar 48,05 € a la compra de nuevo inmovilizado y al mantenimiento del existente para el sustento de sus actividades operativas.

Con el efectivo restante, la empresa puede invertir en la compra de nuevas empresas o activos, amortizar deuda, pagar dividendos o recomprar acciones. Eventos que, de un modo u otro, potencialmente pueden aportar valor añadido al accionista.

200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018s1Media
5 años
Inversión en capital (Capex)-165,8M-161,0M-169,6M-184,0M-195,8M-146,8M-171,6M-181,8M-216,9M-194,8M-195,5M-187,1M-203,0M-198,1M-181,7M-193,1M
Free Cash Flow antes de Capex552,6M450,0M234,7M357,8M370,4M262,1M248,1M352,3M409,4M406,6M419,7M393,0M396,2M
Intensidad del Capital**33,3%43,5%62,6%48,0%49,1%82,7%78,5%55,5%45,7%49,9%47,2%46,2%48,1%
* Media aritmética que confiere el mismo peso a cada año.
** Con el fin de facilitar la representación gráfica, el nivel de intensidad de Capital está representado con un 300% cuando el Beneficio Neto es negativo.

Piotroski F-Score

El ratio F-Score, desarrollado en el año 2000 por el reconocido profesor de la Universidad de Chicago Joseph Piotroski, nos ayuda a diferenciar entre empresas de alta y baja calidad financiera basándose en una serie de 9 principios contables que analizan la rentabilidad, apalancamiento financiero, liquidez, eficiencia operativa, etc.

Cuando una empresa cumple todos los criterios de Piotroski, recibe una puntuación de 9 (un punto por cada criterio cumplido), siendo éstas las empresas de mayor calidad financiera. Aquellas empresas con unas cuentas más débiles apenas cumplen algún criterio y suman pocos o ningún punto, encontrándose su ratio F-Score más cercano a 0.

Mediaset España presenta un ratio F-Score de 6 en el último año, y 6,70 de media en los últimos 5 años. Estos niveles se encuentran en el rango medio de valores del ratio, sugiriéndonos una calidad financiera media de la empresa de acuerdo al ratio F-Score de Piotrioski.

200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018s1Media
5 años*
¿Está generando beneficios?111111111111111
¿Está generando efectivo?000111111111111
¿Genera más efectivo que Beneficio Contable?000111111111111
¿Está creciendo la rentabilidad sobre activos?011000010011111
¿Está reduciéndose el nivel de deuda?011000111110000
¿Están mejorando los niveles de liquidez?011000111110000
¿Se evita la dilución de los accionistas?111111011111111
¿Está mejorando el margen bruto?010100010111010
¿Está aumentando la productividad del activo?011010010011111
Piotroski F-Score2765545967976766,7
* Media ponderada que confiere más peso a los años más recientes en comparación con los más antiguos.

Ratios de Actividad

El periodo medio de almacén nos indica que en el último ejercicio Mediaset España está tardando de media 8,9 días en vender sus productos desde que éstos entran en su almacén. En los últimos 5 años podemos observar cómo este ratio ha aumentado un 4,4% anual, sugiriendo que a la compañía le cuesta ahora más tiempo vender sus productos.

De acuerdo con el periodo medio de cobro, la empresa está tardando en cobrar a sus clientes 86,3 días de media. La variación anual de este ratio no arroja diferencias significativas respecto al nivel de hace 5 años.

El periodo medio de pago nos indica que la empresa tarda 383,0 días de media en completar el pago a sus proveedores. La evolución durante los últimos 5 años nos indica que Mediaset España tarda aproximadamente el mismo tiempo en pagar a sus proveedores.

Por último, el periodo medio (o periodo medio de maduración) agrupa los 3 periodos medios anteriores en una sola cifra para indicarnos cuánto tiempo pasa desde que se paga a los proveedores hasta que se recibe el efectivo del cliente por la venta del producto o servicio. Aunque, como ya sabemos, esta cifra debe compararse con el resto de la industria, en general, cuanto más bajo sea el periodo medio mejor. Un periodo medio negativo, como el que podemos observar en Mediaset España es típico en empresas de distribución. Su significado es que la empresa tiene el privilegio (gracias a la naturaleza de la industria) de poder cobrar antes por la venta de un producto de lo que tarda en pagar a sus proveedores por el mismo producto. Es decir, son los proveedores los que financian realmente el activo circulante de la empresa. Si observamos la evolución reciente del periodo medio observamos como ha ido mejorando un -4,5% anual en los últimos 5 años.

200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018s1Var. media
5 años*
Ingresos770,3M931,1M997,5M1.082M981,9M654,1M851,3M1.009M886,6M824,6M928,3M971,1M992,0M995,6M994,9M
Coste de ventas-105,9M-122,3M-140,2M-141,9M-165,9M-181,2M-234,7M-256,9M-305,7M-270,3M-260,9M-236,3M-240,9M-229,7M-257,8M
Inventario Medio0,2M1,1M1,9M2,7M5,3M6,9M9,1M9,7M6,8M5,3M3,2M4,1M6,7M6,3M6,3M
Media de Cuentas por cobrar181,4M191,4M213,5M240,9M248,4M211,2M226,2M250,0M216,1M211,2M221,9M233,7M236,6M241,3M235,3M
Media de Cuentas a pagar160,2M167,2M173,6M184,1M193,5M193,8M282,5M374,1M321,4M252,8M233,9M237,6M246,4M251,9M270,7M
Periodo medio de almacén0,63,25,06,912,013,814,013,88,17,24,46,510,19,98,94,4%
Periodo medio de cobro85,975,078,181,392,3117,897,090,589,093,587,287,987,188,586,3-1,6%
Periodo medio de pago552,3506,3452,2478,5435,7388,5431,6531,5381,6339,7323,5374,8373,6399,1383,02,4%
Periodo medio-465,7-428,0-369,1-390,2-331,4-256,8-320,7-427,2-284,5-239,1-231,9-280,5-276,4-300,7-287,8-4,5%
* Media ponderada que confiere más peso a los años más recientes en comparación con los más antiguos.
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