Análisis Económico Financiero de International Airlines Group (IAG)

Rentabilidad de la Empresa

La alta rentabilidad media sobre el Capital Empleado (ROCE) de International Airlines Group (IAG) nos sugiere que la empresa hace un buen uso del capital aportado por accionistas y acreedores. Concretamente, en los últimos 5 años, por cada euro de capital empleado ha sido capaz de generar de media unos beneficios netos de 0,17 €.

El ratio Cash ROCE (Rentabilidad en efectivo sobre el Capital Empleado) nos muestra la eficiencia con la que la empresa está invirtiendo el capital del que dispone para la adquisición de inmovilizado y el desarrollo de proyectos. International Airlines Group (IAG) ha sido capaz de generar de media 8.83€ de FCF por cada 100€ de capital empleado, situándose en un rango medio de eficiencia. Deberíamos ponerlo en contexto comparándolo con otras empresas de la misma industria.

La elevada cifra de rentabilidad media sobre el Patrimonio Neto (ROE) nos indica que el equipo gestor hace buen uso del dinero aportado por los accionistas. Sin embargo, hay que tener cuidado con niveles de ROE excesivamente elevados, ya que si estos no vienen originados por una rentabilidad excelente, sino por un nivel de Patrimonio Neto excesivamente bajo será una mala señal. Una buena práctica es siempre contrastar este ratio con el apalancamiento financiero en la sección de fortaleza financiera. Una empresa con un buen equipo gestor genera altos ROE con bajos niveles de apalancamiento.

International Airlines Group (IAG) genera una rentabilidad media sobre el total de activos de 7,61%. En términos absolutos, esta cifra no parece demasiado buena, sin embargo conviene compararla con el ROA de otras empresas de la industria, ya que este ratio es muy dependiente del tipo de industria en la que opera la empresa

201020112012201320142015201620172018Media
5 años*
Beneficio Neto211,7M583,1M-923,1M149,2M1.005M1.515M1.952M2.020M2.897M
Free Cash Flow393,3M-121,4M-1.166M-772,3M-780,9M981,9M1.261M1.749M1.072M
Total Activos12.892M19.754M19.838M20.775M23.651M28.229M27.372M27.262M28.034M
Patrimonio Neto2.825M5.687M5.056M4.216M3.793M5.534M5.664M7.396M6.720M
Capital Empleado6.859M10.176M10.211M9.993M10.957M13.498M12.520M11.758M11.830M
ROA1,6%3,0%-4,7%0,7%4,3%5,4%7,1%7,4%10,3%7,6%
ROE7,5%10,3%-18,3%3,5%26,5%27,4%34,5%27,3%43,1%33,4%
ROCE3,1%5,7%-9,0%1,5%9,2%11,2%15,6%17,2%24,5%17,4%
Cash ROCE5,7%-1,2%-11,4%-7,7%-7,1%7,3%10,1%14,9%9,1%8,8%
* Media ponderada que confiere más peso a los años más recientes en comparación con los más antiguos.

Ventaja Competitiva

International Airlines Group (IAG) presenta un margen bruto medio bastante generoso del 60,5%. Parece que la empresa tiene una buena capacidad para fijar los precios de sus productos o servicios.

Por otro lado, el margen neto medio de International Airlines Group (IAG) durante los últimos 5 años se situa en un nivel del 8,98%. Es decir, la empresa gana 8,98 € por cada 100€ de ingresos que obtiene.

Atendiendo a los flujos de efectivo que realmente genera la empresa, podemos apreciar un escaso margen FCF del 4,60%. Es decir, por cada 100€ de ventas que realiza la empresa, 4,60 € son efectivo que entra/sale de la empresa.

201020112012201320142015201620172018Media
5 años*
Ingresos7.889M16.100M18.116M18.570M20.171M22.859M22.566M22.972M24.407M
Resultado Bruto3.460M6.061M6.337M6.753M8.826M11.945M13.794M15.161M15.926M
EBITDA1.089M1.413M801,4M1.543M2.146M3.625M3.770M3.911M4.932M
EBIT417,8M443,6M-613,0M528,8M1.029M2.318M2.483M2.727M3.678M
Beneficio Neto211,7M583,1M-923,1M149,2M1.005M1.515M1.952M2.020M2.897M
Free Cash Flow393,3M-121,4M-1.166M-772,3M-780,9M981,9M1.261M1.749M1.072M
Margen Bruto43,9%37,7%35,0%36,4%43,8%52,3%61,1%66,0%65,3%60,5%
Margen EBITDA13,8%8,8%4,4%8,3%10,6%15,9%16,7%17,0%20,2%17,1%
Margen EBIT5,3%2,8%-3,4%2,9%5,1%10,1%11,0%11,9%15,1%11,7%
Margen Neto2,7%3,6%-5,1%0,8%5,0%6,6%8,7%8,8%11,9%9,0%
Margen FCF5,0%-0,8%-6,4%-4,2%-3,9%4,3%5,6%7,6%4,4%4,6%
* Media ponderada que confiere más peso a los años más recientes en comparación con los más antiguos.

Calidad del resultado

El beneficio neto contable de una empresa está sujeto a cierta discreción por parte del equipo directivo a la hora de reconocer ingresos y gastos. El equipo gestor puede alterar en cierta medida los resultados a conveniencia, sin necesidad de cometer fraude, simplemente aplicando los criterios que más convienen en cada situación.

Por otra parte, los flujos de efectivo que entran y salen de la empresa son mucho más difíciles de manipular, y por tanto, se consideran un reflejo más realista del beneficio real de la empresa. El coeficiente de devengo compara el resultado contable con el resultado según los flujos de efectivo (FCF) para ofrecernos una medición del nivel de discreción implícito en los resultados publicados.

La media a 5 años del coeficiente de devengo se encuentra en 13,04%. Esta cifra no parece tender a 0. Deberíamos tratar de investigar los años donde el total de devengos sea más elevado para averiguar cuál es el motivo de tal diferencia entre el beneficio contable y el efectivo generado por el negocio en ese año.

201020112012201320142015201620172018Media
5 años
Beneficio Neto211,7M583,1M-923,1M149,2M1.005M1.515M1.952M2.020M2.897M
Free Cash Flow393,3M-121,4M-1.166M-772,3M-780,9M981,9M1.261M1.749M1.072M
Devengos-181,5M704,4M243,3M921,5M1.785M532,8M690,4M272,0M1.824M1.021M
Activos Operativos Netos Medios5.040M5.937M6.935M6.600M6.563M8.340M8.625M7.700M7.913M7.828M
Coeficiente de Devengo-3,6%11,9%3,5%14,0%27,2%6,4%8,0%3,5%23,1%13,0%
* Media aritmética que confiere el mismo peso a cada año.

Intensidad del capital

International Airlines Group (IAG) gasta de media 65,57 € por cada 100 € de Flujos de Efectivo Operativos (FCF antes de Capex) generados por su negocio. A primera vista esta cifra es más alta de lo deseable, pero puede venir motivada porque la empresa se encuentre en plena fase de crecimiento o porque la industria en la que opera la empresa es intensiva en capital por naturaleza. Sería interesante estudiar la situación de sus competidores a este respecto para averiguar cuál es la empresa con menores necesidades de capital.

201020112012201320142015201620172018Media
5 años
Inversión en capital (Capex)-591,2M-1.006M-1.193M-1.670M-2.218M-1.767M-1.301M-1.183M-2.228M-1.739M
Free Cash Flow antes de Capex984,4M884,7M26,9M897,9M1.437M2.749M2.562M2.931M3.300M2.596M
Intensidad del Capital**60,1%113,7%300,0%186,0%154,3%64,3%50,8%40,4%67,5%65,6%
* Media aritmética que confiere el mismo peso a cada año.
** Con el fin de facilitar la representación gráfica, el nivel de intensidad de Capital está representado con un 300% cuando el Beneficio Neto es negativo.

Piotroski F-Score

El ratio F-Score, desarrollado en el año 2000 por el reconocido profesor de la Universidad de Chicago Joseph Piotroski, nos ayuda a diferenciar entre empresas de alta y baja calidad financiera basándose en una serie de 9 principios contables que analizan la rentabilidad, apalancamiento financiero, liquidez, eficiencia operativa, etc.

Cuando una empresa cumple todos los criterios de Piotroski, recibe una puntuación de 9 (un punto por cada criterio cumplido), siendo éstas las empresas de mayor calidad financiera. Aquellas empresas con unas cuentas más débiles apenas cumplen algún criterio y suman pocos o ningún punto, encontrándose su ratio F-Score más cercano a 0.

International Airlines Group (IAG) presenta un ratio F-Score de 5 en el último año, y 7,10 de media en los últimos 5 años. Estos niveles nos sugieren una buena calidad financiera de la empresa de acuerdo al ratio F-Score de Piotrioski.

201020112012201320142015201620172018Media
5 años*
¿Está generando beneficios?110111111
¿Está generando efectivo?111111111
¿Genera más efectivo que Beneficio Contable?111111111
¿Está creciendo la rentabilidad sobre activos?010111111
¿Está reduciéndose el nivel de deuda?010100110
¿Están mejorando los niveles de liquidez?010111110
¿Se evita la dilución de los accionistas?101011010
¿Está mejorando el margen bruto?000111110
¿Está aumentando la productividad del activo?011000111
Piotroski F-Score4747778957,1
* Media ponderada que confiere más peso a los años más recientes en comparación con los más antiguos.

Ratios de Actividad

El periodo medio de almacén nos indica que en el último ejercicio International Airlines Group (IAG) está tardando de media 20,1 días en vender sus productos desde que éstos entran en su almacén. En los últimos 5 años podemos observar cómo este ratio ha aumentado un 9,7% anual, sugiriendo que a la compañía le cuesta ahora más tiempo vender sus productos.

De acuerdo con el periodo medio de cobro, la empresa está tardando en cobrar a sus clientes 43,8 días de media. La variación anual durante los últimos 5 años muestra que este ratio ha aumentado un 5,2% anual, sugiriendo que a la compañía le cuesta ahora más tiempo cobrar las ventas a crédito realizadas. Esto puede ser debido al deterioro de la calidad crediticia de los clientes o a un aumento de las ventas a crédito frente a las ventas en efectivo. Sería recomendable analizar ambas situaciones en más detalle.

El periodo medio de pago nos indica que la empresa tarda 365,0 días de media en completar el pago a sus proveedores. Observando la evolución durante los últimos 5 años se aprecia cómo International Airlines Group (IAG) ha conseguido incrementar de media un 13,1% anual el tiempo que tarda en pagar a sus proveedores. Esto nos sugiere la buena posición de negociación de la empresa con sus proveedores.

Por último, el periodo medio (o periodo medio de maduración) agrupa los 3 periodos medios anteriores en una sola cifra para indicarnos cuánto tiempo pasa desde que se paga a los proveedores hasta que se recibe el efectivo del cliente por la venta del producto o servicio. Aunque, como ya sabemos, esta cifra debe compararse con el resto de la industria, en general, cuanto más bajo sea el periodo medio mejor. Un periodo medio negativo, como el que podemos observar en International Airlines Group (IAG) es típico en empresas de distribución. Su significado es que la empresa tiene el privilegio (gracias a la naturaleza de la industria) de poder cobrar antes por la venta de un producto de lo que tarda en pagar a sus proveedores por el mismo producto. Es decir, son los proveedores los que financian realmente el activo circulante de la empresa. Si observamos la evolución reciente del periodo medio observamos como ha ido mejorando un -14,9% anual en los últimos 5 años.

201020112012201320142015201620172018Var. media
5 años*
Ingresos7.889M16.100M18.116M18.570M20.171M22.859M22.566M22.972M24.407M
Coste de ventas-4.405M-9.987M-11.813M-11.879M-11.422M-10.993M-8.866M-7.868M-8.533M
Inventario Medio115,0M258,8M408,6M412,6M417,2M472,1M489,0M445,0M470,9M
Media de Cuentas por cobrar643,6M1.132M1.625M1.728M1.845M2.187M2.521M2.621M2.932M
Media de Cuentas a pagar3.325M4.429M5.780M6.414M7.036M7.785M7.925M7.827M8.532M
Periodo medio de almacén9,59,512,612,713,315,720,120,620,19,7%
Periodo medio de cobro29,825,732,734,033,434,940,841,643,85,2%
Periodo medio de pago275,5161,9178,6197,1224,8258,5326,3363,1365,013,1%
Periodo medio-236,2-126,8-133,2-150,4-178,1-207,9-265,3-300,8-301,0-14,9%
* Media ponderada que confiere más peso a los años más recientes en comparación con los más antiguos.
x

Contacta con nosotros

Usa el formulario para contactar con nosotros sobre cualquier duda o sugerencia que tengas.