Análisis Económico Financiero de Iberpapel Gestión

Rentabilidad de la Empresa

La rentabilidad media sobre el Capital Empleado (ROCE) de Iberpapel Gestión se encuentra en un nivel aceptable. Sin embargo, este nivel de ROCE del 13,04% no es lo suficientemente elevado para sugerirnos una alta calidad del negocio.

El ratio Cash ROCE (Rentabilidad en efectivo sobre el Capital Empleado) nos muestra la eficiencia con la que la empresa está invirtiendo el capital del que dispone para la adquisición de inmovilizado y el desarrollo de proyectos. Iberpapel Gestión ha sido capaz de generar de media 14.69€ de FCF por cada 100€ de capital empleado, situándose en un rango medio de eficiencia. Deberíamos ponerlo en contexto comparándolo con otras empresas de la misma industria.

La rentabilidad media sobre el Patrimonio Neto (ROE) es del 9,4%. Para determinar cómo de bueno es este nivel, conviene contrastar este ratio con el apalancamiento financiero en la sección de fortaleza financiera. Si los niveles de apalancamiento son muy reducidos, este ROE puede considerarse como bueno. Además, como de costumbre, deberíamos compararlo también con empresas similares de la misma industria para poner el valor en contexto.

Iberpapel Gestión genera una rentabilidad media sobre el total de activos de 6,62%. En términos absolutos, esta cifra no parece demasiado buena, sin embargo conviene compararla con el ROA de otras empresas de la industria, ya que este ratio es muy dependiente del tipo de industria en la que opera la empresa

2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019s1Media
5 años*
Beneficio Neto6,7M8,4M8,0M12,8M7,5M7,0M22,6M22,9M17,4M7,3M9,1M16,1M20,1M22,9M25,2M25,6M
Free Cash Flow3,0M-9,8M11,8M23,8M29,0M21,3M12,1M14,8M13,6M21,7M31,9M29,2M25,8M
Total Activos250,8M240,5M248,6M262,0M282,0M263,9M281,6M274,2M277,5M269,5M260,7M264,3M276,1M353,3M382,9M388,2M
Patrimonio Neto154,6M156,5M158,9M166,7M166,5M172,9M190,8M206,0M215,7M210,1M208,2M213,9M227,4M236,8M255,4M263,5M
Capital Empleado196,5M205,5M205,7M216,7M233,5M226,2M229,5M217,1M212,1M199,3M198,5M197,6M183,7M167,9M180,3M176,3M
ROA2,7%3,5%3,2%4,9%2,7%2,7%8,0%8,3%6,3%2,7%3,5%6,1%7,3%6,5%6,6%6,6%6,6%
ROE4,4%5,4%5,0%7,7%4,5%4,1%11,9%11,1%8,1%3,5%4,4%7,5%8,8%9,7%9,9%9,7%9,4%
ROCE3,4%4,1%3,9%5,9%3,2%3,1%9,9%10,5%8,2%3,7%4,6%8,2%10,9%13,6%14,0%14,5%13,0%
Cash ROCE1,4%-4,2%5,2%10,4%13,4%10,0%6,1%7,5%6,9%11,8%19,0%16,2%14,6%14,7%
* Media ponderada que confiere más peso a los años más recientes en comparación con los más antiguos.

Ventaja Competitiva

Iberpapel Gestión presenta un margen bruto medio bastante generoso del 61,6%. Parece que la empresa tiene una buena capacidad para fijar los precios de sus productos o servicios.

Por otro lado, el margen neto medio de Iberpapel Gestión durante los últimos 5 años se situa en un nivel del 10,41%. Es decir, la empresa gana 10,41 € por cada 100€ de ingresos que obtiene.

Atendiendo a los flujos de efectivo que realmente genera la empresa, se puede apreciar un aceptable margen FCF del 11,68%. Es decir, la empresa genera 11,68 € de efectivo por cada 100€ de ventas que realiza.

2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019s1Media
5 años*
Ingresos151,5M155,7M168,4M173,5M191,0M188,5M215,0M221,3M221,2M215,0M206,5M224,4M204,4M220,7M225,8M229,6M
Resultado Bruto74,7M83,4M89,2M98,5M103,3M111,0M131,7M139,1M135,4M130,9M127,9M134,4M122,7M133,3M141,6M144,7M
EBITDA19,6M22,4M19,5M28,6M17,4M21,9M40,4M40,8M33,1M21,9M26,2M31,5M35,6M36,9M40,9M41,5M
EBIT9,4M12,1M9,0M18,8M7,4M9,2M31,0M31,1M24,8M8,9M12,7M21,6M25,0M26,5M30,0M30,7M
Beneficio Neto6,7M8,4M8,0M12,8M7,5M7,0M22,6M22,9M17,4M7,3M9,1M16,1M20,1M22,9M25,2M25,6M
Free Cash Flow3,0M-9,8M11,8M23,8M29,0M21,3M12,1M14,8M13,6M21,7M31,9M29,2M25,8M
Margen Bruto49,3%53,6%53,0%56,8%54,1%58,9%61,3%62,9%61,2%60,9%61,9%59,9%60,0%60,4%62,7%63,0%61,6%
Margen EBITDA13,0%14,4%11,6%16,5%9,1%11,6%18,8%18,5%14,9%10,2%12,7%14,1%17,4%16,7%18,1%18,1%17,3%
Margen EBIT6,2%7,8%5,3%10,8%3,9%4,9%14,4%14,1%11,2%4,1%6,1%9,6%12,2%12,0%13,3%13,4%12,5%
Margen Neto4,5%5,4%4,7%7,4%3,9%3,7%10,5%10,3%7,9%3,4%4,4%7,2%9,8%10,4%11,2%11,2%10,4%
Margen FCF1,7%-5,1%6,2%11,1%13,1%9,6%5,6%7,2%6,0%10,6%14,5%12,9%11,2%11,7%
* Media ponderada que confiere más peso a los años más recientes en comparación con los más antiguos.

Calidad del resultado

El beneficio neto contable de una empresa está sujeto a cierta discreción por parte del equipo directivo a la hora de reconocer ingresos y gastos. El equipo gestor puede alterar en cierta medida los resultados a conveniencia, sin necesidad de cometer fraude, simplemente aplicando los criterios que más convienen en cada situación.

Por otra parte, los flujos de efectivo que entran y salen de la empresa son mucho más difíciles de manipular, y por tanto, se consideran un reflejo más realista del beneficio real de la empresa. El coeficiente de devengo compara el resultado contable con el resultado según los flujos de efectivo (FCF) para ofrecernos una medición del nivel de discreción implícito en los resultados publicados.

La media a 5 años del coeficiente de devengo se encuentra en 1,40%. Debido a que esta cifra se encuentra próxima a 0, parece que el resultado contable de Iberpapel Gestión es de alta calidad y que no se aprecia manipulación del mismo.

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5 años
Beneficio Neto6,7M8,4M8,0M12,8M7,5M7,0M22,6M22,9M17,4M7,3M9,1M16,1M20,1M22,9M25,2M25,6M
Free Cash Flow3,0M-9,8M11,8M23,8M29,0M21,3M12,1M14,8M13,6M21,7M31,9M29,2M25,8M
Devengos9,9M17,3M-4,7M-1,1M-6,1M-3,9M-4,8M-5,7M2,6M-1,6M-9,0M-4,0M-0,2M-2,4M
Activos Operativos Netos Medios155,0M161,7M169,2M177,4M194,5M201,7M202,3M199,8M192,9M186,8M184,3M187,5M181,3M166,4M164,3M167,7M173,4M
Coeficiente de Devengo5,6%8,9%-2,4%-0,6%-3,1%-2,0%-2,6%-3,1%1,4%-0,9%-5,4%-2,4%-0,1%1,4%
* Media aritmética que confiere el mismo peso a cada año.

Intensidad del capital

Gracias a su posición competitiva y a la naturaleza de su negocio, Iberpapel Gestión solo tiene que realizar una pequeña inversión en capital para permanecer competitiva. Por cada 100 € de Flujos de Efectivo Operativos (FCF antes de Capex) que genera su negocio, sólo tiene que destinar 30,95 € a la compra de nuevo inmovilizado y al mantenimiento del existente para el sustento de sus actividades operativas.

Con el efectivo restante, la empresa puede invertir en la compra de nuevas empresas o activos, amortizar deuda, pagar dividendos o recomprar acciones. Eventos que, de un modo u otro, potencialmente pueden aportar valor añadido al accionista.

2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019s1Media
5 años
Inversión en capital (Capex)-10,2M-10,3M-10,5M-25,9M-23,4M-6,4M-13,1M-5,4M-7,0M-7,3M-3,5M-14,3M-9,5M-2,8M-13,2M-16,9M-11,3M
Free Cash Flow antes de Capex28,9M13,6M18,2M36,9M34,4M28,3M19,4M18,4M27,9M31,2M34,7M42,4M42,6M35,7M
Intensidad del Capital**89,8%172,0%35,3%35,6%15,8%24,9%37,7%19,2%51,4%30,4%8,0%31,1%39,6%30,9%
* Media aritmética que confiere el mismo peso a cada año.
** Con el fin de facilitar la representación gráfica, el nivel de intensidad de Capital está representado con un 300% cuando el Beneficio Neto es negativo.

Piotroski F-Score

El ratio F-Score, desarrollado en el año 2000 por el reconocido profesor de la Universidad de Chicago Joseph Piotroski, nos ayuda a diferenciar entre empresas de alta y baja calidad financiera basándose en una serie de 9 principios contables que analizan la rentabilidad, apalancamiento financiero, liquidez, eficiencia operativa, etc.

Cuando una empresa cumple todos los criterios de Piotroski, recibe una puntuación de 9 (un punto por cada criterio cumplido), siendo éstas las empresas de mayor calidad financiera. Aquellas empresas con unas cuentas más débiles apenas cumplen algún criterio y suman pocos o ningún punto, encontrándose su ratio F-Score más cercano a 0.

Iberpapel Gestión presenta un ratio F-Score de 8 en el último año, y 7,30 de media en los últimos 5 años. Estos niveles nos sugieren una buena calidad financiera de la empresa de acuerdo al ratio F-Score de Piotrioski.

2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019s1Media
5 años*
¿Está generando beneficios?1111111111111111
¿Está generando efectivo?0001111111111111
¿Genera más efectivo que Beneficio Contable?0001111111111111
¿Está creciendo la rentabilidad sobre activos?0101011100111011
¿Está reduciéndose el nivel de deuda?0010011111011111
¿Están mejorando los niveles de liquidez?0010000111111101
¿Se evita la dilución de los accionistas?1111111111111100
¿Está mejorando el margen bruto?0101011100101111
¿Está aumentando la productividad del activo?0110111101010001
Piotroski F-Score25565889677887687,3
* Media ponderada que confiere más peso a los años más recientes en comparación con los más antiguos.

Ratios de Actividad

El periodo medio de almacén nos indica que en el último ejercicio Iberpapel Gestión está tardando de media 86,9 días en vender sus productos desde que éstos entran en su almacén. Observando la evolución de este ratio durante los últimos 5 años, podemos ver como la empresa es capaz de vender sus productos más rapidamente que hace 5 años. Concretamente, ha sido capaz de reducir un -6,7% anual el tiempo que tarda en vender sus productos.

De acuerdo con el periodo medio de cobro, la empresa está tardando en cobrar a sus clientes 62,4 días de media. La evolución a 5 años nos muestra que la compañía ha consegido reducir en un -3,8% anual el tiempo que tarda en cobrar a sus clientes las ventas realizadas a crédito.

El periodo medio de pago nos indica que la empresa tarda 167,2 días de media en completar el pago a sus proveedores. La evolución durante los últimos 5 años nos indica que Iberpapel Gestión tarda aproximadamente el mismo tiempo en pagar a sus proveedores.

Por último, el periodo medio (o periodo medio de maduración) agrupa los 3 periodos medios anteriores en una sola cifra para indicarnos cuánto tiempo pasa desde que se paga a los proveedores hasta que se recibe el efectivo del cliente por la venta del producto o servicio. Aunque, como ya sabemos, esta cifra debe compararse con el resto de la industria, en general, cuanto más bajo sea el periodo medio mejor. Un periodo medio negativo, como el que podemos observar en Iberpapel Gestión es típico en empresas de distribución. Su significado es que la empresa tiene el privilegio (gracias a la naturaleza de la industria) de poder cobrar antes por la venta de un producto de lo que tarda en pagar a sus proveedores por el mismo producto. Es decir, son los proveedores los que financian realmente el activo circulante de la empresa. Si observamos la evolución reciente del periodo medio observamos como ha ido mejorando un -19,1% anual en los últimos 5 años.

2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019s1Var. media
5 años*
Ingresos151,5M155,7M168,4M173,5M191,0M188,5M215,0M221,3M221,2M215,0M206,5M224,4M204,4M220,7M225,8M229,6M
Coste de ventas-75,2M-73,7M-79,0M-78,2M-89,4M-73,0M-85,2M-81,7M-85,9M-85,4M-82,9M-79,3M-84,5M-84,9M-88,2M-89,1M
Inventario Medio17,5M18,0M18,4M19,9M24,4M24,6M22,7M24,7M25,6M24,4M26,4M23,4M19,4M18,5M18,0M20,2M
Media de Cuentas por cobrar38,0M38,3M42,6M46,4M47,9M45,6M43,1M43,0M40,4M39,9M42,9M51,3M47,1M38,9M39,7M39,2M
Media de Cuentas a pagar32,0M29,2M28,6M32,5M39,5M39,9M35,3M38,3M39,1M34,7M33,0M33,5M33,4M33,4M35,2M38,9M
Periodo medio de almacén83,190,884,796,9101,7116,099,4109,7108,7106,0122,695,086,877,378,186,9-6,7%
Periodo medio de cobro91,689,992,497,591,688,373,170,966,767,775,883,484,164,364,162,4-3,8%
Periodo medio de pago152,1147,6132,0158,0164,4188,1154,9170,3166,4150,6153,4135,7149,1139,5152,4167,21,7%
Periodo medio22,733,145,136,529,016,217,710,39,023,045,142,721,82,2-10,2-18,0-19,1%
* Media ponderada que confiere más peso a los años más recientes en comparación con los más antiguos.
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