Análisis Económico Financiero de Faes Farma

Rentabilidad de la Empresa

La rentabilidad media sobre el Capital Empleado (ROCE) de Faes Farma se encuentra en un nivel aceptable. Sin embargo, este nivel de ROCE del 12,61% no es lo suficientemente elevado para sugerirnos una alta calidad del negocio.

El ratio Cash ROCE (Rentabilidad en efectivo sobre el Capital Empleado) nos muestra que Faes Farma está invirtiendo eficientemente el capital del que dispone para la adquisición de inmovilizado y el desarrollo de proyectos, ya que ha sido capaz de generar una media de 15.33€ de FCF por cada 100€ de capital empleado.

La rentabilidad media sobre el Patrimonio Neto (ROE) es del 12,3%. Para determinar cómo de bueno es este nivel, conviene contrastar este ratio con el apalancamiento financiero en la sección de fortaleza financiera. Si los niveles de apalancamiento son muy reducidos, este ROE puede considerarse como bueno. Además, como de costumbre, deberíamos compararlo también con empresas similares de la misma industria para poner el valor en contexto.

Faes Farma genera una rentabilidad media sobre el total de activos de 9,86%. En términos absolutos, esta cifra no parece demasiado buena, sin embargo conviene compararla con el ROA de otras empresas de la industria, ya que este ratio es muy dependiente del tipo de industria en la que opera la empresa

20042005200620072008200920102011201220132014201520162017s1Media
5 años*
Beneficio Neto20,6M23,3M22,8M22,1M19,6M21,3M20,0M14,2M19,5M22,6M25,3M30,4M36,6M39,1M
Free Cash Flow11,3M7,7M16,2M19,3M16,9M25,7M28,2M34,8M36,9M44,0M44,8M
Total Activos190,8M216,0M232,4M272,4M275,0M293,0M297,1M291,1M286,8M285,2M267,2M290,7M331,2M420,3M
Patrimonio Neto120,1M131,6M139,9M151,1M156,7M162,8M165,5M167,6M184,8M197,8M228,6M254,3M284,9M302,3M
Capital Empleado129,6M164,7M179,7M217,0M229,7M237,7M254,2M254,1M250,8M245,1M229,2M230,0M231,9M340,4M
ROA10,8%10,8%9,8%8,1%7,1%7,3%6,7%4,9%6,8%7,9%9,5%10,4%11,1%9,3%9,9%
ROE17,2%17,7%16,3%14,7%12,5%13,1%12,1%8,5%10,6%11,4%11,1%11,9%12,8%12,9%12,3%
ROCE15,9%14,1%12,7%10,2%8,5%9,0%7,9%5,6%7,8%9,2%11,1%13,2%15,8%11,5%12,6%
Cash ROCE5,2%3,4%6,8%7,6%6,6%10,3%11,5%15,2%16,0%19,0%13,2%15,3%
* Media ponderada que confiere más peso a los años más recientes en comparación con los más antiguos.

Ventaja Competitiva

Faes Farma presenta un margen bruto medio bastante generoso del 67,0%. Parece que la empresa tiene una buena capacidad para fijar los precios de sus productos o servicios.

Por otro lado, el margen neto medio de Faes Farma durante los últimos 5 años se situa en un nivel del 14,48%. Es decir, la empresa gana 14,48 € por cada 100€ de ingresos que obtiene.

Atendiendo a los flujos de efectivo que realmente genera la empresa, se puede apreciar un buen margen FCF del 17,56%. Esto nos indica que por cada 100€ de ventas, 17,56 € son efectivo después de gastos que entran directamente en la caja de la empresa.

20042005200620072008200920102011201220132014201520162017s1Media
5 años*
Ingresos165,1M168,7M192,5M192,6M196,9M199,4M211,4M195,7M189,3M192,4M197,8M214,2M236,9M250,4M
Resultado Bruto109,8M113,2M128,3M124,2M119,8M121,4M127,4M121,4M126,2M126,7M132,1M143,3M159,4M168,9M
EBITDA28,3M34,1M38,7M25,4M34,2M34,0M31,6M24,0M29,7M33,4M42,0M47,2M53,5M54,3M
EBIT15,1M19,9M23,3M10,5M25,7M25,4M22,5M14,8M21,4M25,8M33,3M38,7M45,9M48,9M
Beneficio Neto20,6M23,3M22,8M22,1M19,6M21,3M20,0M14,2M19,5M22,6M25,3M30,4M36,6M39,1M
Free Cash Flow11,3M7,7M16,2M19,3M16,9M25,7M28,2M34,8M36,9M44,0M44,8M
Margen Bruto66,5%67,1%66,6%64,5%60,9%60,9%60,3%62,0%66,7%65,8%66,8%66,9%67,3%67,5%67,0%
Margen EBITDA17,1%20,2%20,1%13,2%17,4%17,0%14,9%12,3%15,7%17,4%21,2%22,0%22,6%21,7%21,5%
Margen EBIT9,1%11,8%12,1%5,5%13,0%12,7%10,7%7,6%11,3%13,4%16,8%18,1%19,4%19,5%18,2%
Margen Neto12,5%13,8%11,8%11,5%10,0%10,7%9,5%7,3%10,3%11,8%12,8%14,2%15,5%15,6%14,5%
Margen FCF5,9%3,9%8,2%9,1%8,6%13,6%14,6%17,6%17,2%18,6%17,9%17,6%
* Media ponderada que confiere más peso a los años más recientes en comparación con los más antiguos.

Calidad del resultado

El beneficio neto contable de una empresa está sujeto a cierta discreción por parte del equipo directivo a la hora de reconocer ingresos y gastos. El equipo gestor puede alterar en cierta medida los resultados a conveniencia, sin necesidad de cometer fraude, simplemente aplicando los criterios que más convienen en cada situación.

Por otra parte, los flujos de efectivo que entran y salen de la empresa son mucho más difíciles de manipular, y por tanto, se consideran un reflejo más realista del beneficio real de la empresa. El coeficiente de devengo compara el resultado contable con el resultado según los flujos de efectivo (FCF) para ofrecernos una medición del nivel de discreción implícito en los resultados publicados.

La media a 5 años del coeficiente de devengo se encuentra en 2,94%. Debido a que esta cifra se encuentra próxima a 0, parece que el resultado contable de Faes Farma es de alta calidad y que no se aprecia manipulación del mismo.

20042005200620072008200920102011201220132014201520162017s1Media
5 años
Beneficio Neto20,6M23,3M22,8M22,1M19,6M21,3M20,0M14,2M19,5M22,6M25,3M30,4M36,6M39,1M
Free Cash Flow11,3M7,7M16,2M19,3M16,9M25,7M28,2M34,8M36,9M44,0M44,8M
Devengos10,9M11,9M5,0M0,7M-2,7M-6,2M-5,6M-9,5M-6,5M-7,4M-5,7M-6,9M
Activos Operativos Netos Medios121,3M138,4M162,8M186,6M205,7M214,6M228,9M236,8M235,7M231,3M226,4M224,2M223,1M276,3M236,3M
Coeficiente de Devengo5,8%5,8%2,4%0,3%-1,1%-2,6%-2,4%-4,2%-2,9%-3,3%-2,1%2,9%
* Media aritmética que confiere el mismo peso a cada año.

Intensidad del capital

Gracias a su posición competitiva y a la naturaleza de su negocio, Faes Farma solo tiene que realizar una pequeña inversión en capital para permanecer competitiva. Por cada 100 € de Flujos de Efectivo Operativos (FCF antes de Capex) que genera su negocio, sólo tiene que destinar 19,09 € a la compra de nuevo inmovilizado y al mantenimiento del existente para el sustento de sus actividades operativas.

Con el efectivo restante, la empresa puede invertir en la compra de nuevas empresas o activos, amortizar deuda, pagar dividendos o recomprar acciones. Eventos que, de un modo u otro, potencialmente pueden aportar valor añadido al accionista.

20042005200620072008200920102011201220132014201520162017s1Media
5 años
Inversión en capital (Capex)-13,2M-14,2M-15,3M-12,4M-15,4M-11,0M-10,1M-5,9M-2,4M-4,2M-4,1M-10,1M-12,0M-12,5M-8,6M
Free Cash Flow antes de Capex23,7M23,1M27,3M29,4M22,8M28,1M32,3M39,0M47,1M55,9M57,3M46,3M
Intensidad del Capital**52,4%66,5%40,5%34,3%26,1%8,6%12,9%10,7%21,6%21,4%21,8%19,1%
* Media aritmética que confiere el mismo peso a cada año.
** Con el fin de facilitar la representación gráfica, el nivel de intensidad de Capital está representado con un 300% cuando el Beneficio Neto es negativo.

Piotroski F-Score

El ratio F-Score, desarrollado en el año 2000 por el reconocido profesor de la Universidad de Chicago Joseph Piotroski, nos ayuda a diferenciar entre empresas de alta y baja calidad financiera basándose en una serie de 9 principios contables que analizan la rentabilidad, apalancamiento financiero, liquidez, eficiencia operativa, etc.

Cuando una empresa cumple todos los criterios de Piotroski, recibe una puntuación de 9 (un punto por cada criterio cumplido), siendo éstas las empresas de mayor calidad financiera. Aquellas empresas con unas cuentas más débiles apenas cumplen algún criterio y suman pocos o ningún punto, encontrándose su ratio F-Score más cercano a 0.

Faes Farma presenta un ratio F-Score de 5 en el último año, y 6,55 de media en los últimos 5 años. Estos niveles se encuentran en el rango medio de valores del ratio, sugiriéndonos una calidad financiera media de la empresa de acuerdo al ratio F-Score de Piotrioski.

20042005200620072008200920102011201220132014201520162017s1Media
5 años*
¿Está generando beneficios?11111111111111
¿Está generando efectivo?00011111111111
¿Genera más efectivo que Beneficio Contable?00011111111111
¿Está creciendo la rentabilidad sobre activos?00000100111110
¿Está reduciéndose el nivel de deuda?00001001111110
¿Están mejorando los niveles de liquidez?00001101111110
¿Se evita la dilución de los accionistas?10001100100001
¿Está mejorando el margen bruto?01000101101111
¿Está aumentando la productividad del activo?00101010011000
Piotroski F-Score222377468787756,6
* Media ponderada que confiere más peso a los años más recientes en comparación con los más antiguos.

Ratios de Actividad

El periodo medio de almacén nos indica que en el último ejercicio Faes Farma está tardando de media 197,9 días en vender sus productos desde que éstos entran en su almacén. Si nos fijamos en el crecimiento de este ratio durante los últimos 5 años, vemos que éste apenas ha cambiado. Es decir, la empresa vende al mismo ritmo que hace un lustro.

De acuerdo con el periodo medio de cobro, la empresa está tardando en cobrar a sus clientes 94,7 días de media. La variación anual durante los últimos 5 años muestra que este ratio ha aumentado un 4,1% anual, sugiriendo que a la compañía le cuesta ahora más tiempo cobrar las ventas a crédito realizadas. Esto puede ser debido al deterioro de la calidad crediticia de los clientes o a un aumento de las ventas a crédito frente a las ventas en efectivo. Sería recomendable analizar ambas situaciones en más detalle.

El periodo medio de pago nos indica que la empresa tarda 184,0 días de media en completar el pago a sus proveedores. Observando la evolución durante los últimos 5 años se aprecia cómo Faes Farma ha conseguido incrementar de media un 5,2% anual el tiempo que tarda en pagar a sus proveedores. Esto nos sugiere la buena posición de negociación de la empresa con sus proveedores.

Por último, el periodo medio (o periodo medio de maduración) agrupa los 3 periodos medios anteriores en una sola cifra para indicarnos cuánto tiempo pasa desde que se paga a los proveedores hasta que se recibe el efectivo del cliente por la venta del producto o servicio. Aunque, como ya sabemos, esta cifra debe compararse con el resto de la industria, en general, cuanto más bajo sea el periodo medio mejor. Observando la evolución reciente de este ratio se aprecia que se ha mantenido relativamente estable durante los últimos 5 años.

20042005200620072008200920102011201220132014201520162017s1Var. media
5 años*
Ingresos165,1M168,7M192,5M192,6M196,9M199,4M211,4M195,7M189,3M192,4M197,8M214,2M236,9M250,4M
Coste de ventas-59,2M-53,7M-64,8M-70,6M-79,4M-79,4M-89,1M-72,9M-62,8M-65,8M-65,4M-73,0M-80,6M-80,0M
Inventario Medio23,5M23,7M24,7M26,9M27,9M28,5M32,9M34,4M31,5M30,8M32,0M33,5M36,2M44,2M
Media de Cuentas por cobrar27,1M28,0M31,7M41,1M41,8M36,1M37,8M38,8M40,2M40,5M40,8M44,5M47,9M65,0M
Media de Cuentas a pagar30,1M30,4M31,8M32,1M29,5M31,0M31,7M26,9M25,0M25,4M25,1M26,3M30,4M41,1M
Periodo medio de almacén155,3155,9140,1143,8128,6129,9139,7166,9180,4168,6177,1172,2170,4197,91,9%
Periodo medio de cobro59,960,760,178,077,466,165,372,477,676,875,375,873,994,74,1%
Periodo medio de pago198,8199,7180,7171,5136,0141,2134,9130,7143,0139,2138,9135,2143,4184,05,2%
Periodo medio16,416,919,550,370,054,870,0108,6114,9106,2113,5112,8100,9108,5-1,1%
* Media ponderada que confiere más peso a los años más recientes en comparación con los más antiguos.
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