Análisis Económico Financiero de Atresmedia

Rentabilidad de la Empresa

La rentabilidad media sobre el Capital Empleado (ROCE) de Atresmedia se encuentra en un nivel aceptable. Sin embargo, este nivel de ROCE del 14,93% no es lo suficientemente elevado para sugerirnos una alta calidad del negocio.

El ratio Cash ROCE (Rentabilidad en efectivo sobre el Capital Empleado) nos muestra que Atresmedia está invirtiendo eficientemente el capital del que dispone para la adquisición de inmovilizado y el desarrollo de proyectos, ya que ha sido capaz de generar una media de 15.42€ de FCF por cada 100€ de capital empleado.

La elevada cifra de rentabilidad media sobre el Patrimonio Neto (ROE) nos indica que el equipo gestor hace buen uso del dinero aportado por los accionistas. Sin embargo, hay que tener cuidado con niveles de ROE excesivamente elevados, ya que si estos no vienen originados por una rentabilidad excelente, sino por un nivel de Patrimonio Neto excesivamente bajo será una mala señal. Una buena práctica es siempre contrastar este ratio con el apalancamiento financiero en la sección de fortaleza financiera. Una empresa con un buen equipo gestor genera altos ROE con bajos niveles de apalancamiento.

Atresmedia genera una rentabilidad media sobre el total de activos de 8,15%. En términos absolutos, esta cifra no parece demasiado buena, sin embargo conviene compararla con el ROA de otras empresas de la industria, ya que este ratio es muy dependiente del tipo de industria en la que opera la empresa

20042005200620072008200920102011201220132014201520162017Media
5 años*
Beneficio Neto113,1M226,0M289,7M200,0M91,0M60,7M109,1M93,4M31,9M46,1M46,7M99,2M129,1M142,1M
Free Cash Flow232,9M53,1M2,7M110,5M79,8M17,0M26,1M64,3M109,5M141,1M134,1M
Total Activos996,3M1.003M905,8M923,6M828,0M796,1M782,8M783,2M1.174M1.261M1.214M1.256M1.310M1.349M
Patrimonio Neto350,7M391,5M255,7M325,6M249,9M265,0M303,9M294,3M336,2M384,0M449,3M485,6M517,6M446,2M
Capital Empleado305,1M299,2M501,5M564,0M468,6M455,5M412,5M380,1M576,9M674,8M651,5M711,0M711,3M729,7M
ROA11,4%22,5%32,0%21,7%11,0%7,6%13,9%11,9%2,7%3,7%3,8%7,9%9,9%10,5%8,1%
ROE32,2%57,7%113,3%61,4%36,4%22,9%35,9%31,8%9,5%12,0%10,4%20,4%25,0%31,9%22,6%
ROCE37,1%75,5%57,8%35,5%19,4%13,3%26,5%24,6%5,5%6,8%7,2%14,0%18,2%19,5%14,9%
Cash ROCE41,3%11,3%0,6%26,8%21,0%2,9%3,9%9,9%15,4%19,8%18,4%15,4%
* Media ponderada que confiere más peso a los años más recientes en comparación con los más antiguos.

Ventaja Competitiva

El margen bruto medio de Atresmedia no parece demasiado elevado a simple vista, en términos absolutos es más bien un margen moderado. Debido a que se encuentra en un rango medio, deberíamos investigar si es un buen margen bruto o no en comparación con otras empresas de la misma industria, ya que este ratio es muy dependiente de la industria en la que opera la empresa.

Por otro lado, el margen neto medio de Atresmedia durante los últimos 5 años se situa en un nivel del 10,61%. Es decir, la empresa gana 10,61 € por cada 100€ de ingresos que obtiene.

Atendiendo a los flujos de efectivo que realmente genera la empresa, se puede apreciar un aceptable margen FCF del 10,94%. Es decir, la empresa genera 10,94 € de efectivo por cada 100€ de ventas que realiza.

20042005200620072008200920102011201220132014201520162017Media
5 años*
Ingresos818,0M1.005M1.002M1.016M833,5M703,9M807,7M805,2M741,2M829,8M883,2M970,2M1.021M1.052M
Resultado Bruto536,4M701,1M697,7M678,3M480,9M383,3M483,3M429,9M334,7M381,3M435,1M503,1M558,2M576,5M
EBITDA198,5M347,4M348,2M334,0M164,2M81,2M156,9M124,4M39,5M80,2M127,7M165,7M202,0M202,1M
EBIT173,4M325,4M328,0M316,0M145,9M60,3M135,6M104,6M17,0M62,9M111,2M144,6M184,4M184,5M
Beneficio Neto113,1M226,0M289,7M200,0M91,0M60,7M109,1M93,4M31,9M46,1M46,7M99,2M129,1M142,1M
Free Cash Flow232,9M53,1M2,7M110,5M79,8M17,0M26,1M64,3M109,5M141,1M134,1M
Margen Bruto65,6%69,8%69,7%66,8%57,7%54,5%59,8%53,4%45,2%46,0%49,3%51,9%54,7%54,8%52,5%
Margen EBITDA24,3%34,6%34,8%32,9%19,7%11,5%19,4%15,5%5,3%9,7%14,5%17,1%19,8%19,2%17,3%
Margen EBIT21,2%32,4%32,8%31,1%17,5%8,6%16,8%13,0%2,3%7,6%12,6%14,9%18,1%17,5%15,4%
Margen Neto13,8%22,5%28,9%19,7%10,9%8,6%13,5%11,6%4,3%5,6%5,3%10,2%12,6%13,5%10,6%
Margen FCF22,9%6,4%0,4%13,7%9,9%2,3%3,1%7,3%11,3%13,8%12,8%10,9%
* Media ponderada que confiere más peso a los años más recientes en comparación con los más antiguos.

Calidad del resultado

El beneficio neto contable de una empresa está sujeto a cierta discreción por parte del equipo directivo a la hora de reconocer ingresos y gastos. El equipo gestor puede alterar en cierta medida los resultados a conveniencia, sin necesidad de cometer fraude, simplemente aplicando los criterios que más convienen en cada situación.

Por otra parte, los flujos de efectivo que entran y salen de la empresa son mucho más difíciles de manipular, y por tanto, se consideran un reflejo más realista del beneficio real de la empresa. El coeficiente de devengo compara el resultado contable con el resultado según los flujos de efectivo (FCF) para ofrecernos una medición del nivel de discreción implícito en los resultados publicados.

La media a 5 años del coeficiente de devengo se encuentra en 0,39%. Debido a que esta cifra se encuentra próxima a 0, parece que el resultado contable de Atresmedia es de alta calidad y que no se aprecia manipulación del mismo.

20042005200620072008200920102011201220132014201520162017Media
5 años
Beneficio Neto113,1M226,0M289,7M200,0M91,0M60,7M109,1M93,4M31,9M46,1M46,7M99,2M129,1M142,1M
Free Cash Flow232,9M53,1M2,7M110,5M79,8M17,0M26,1M64,3M109,5M141,1M134,1M
Devengos-32,9M37,9M58,1M-1,4M13,6M15,0M20,0M-17,6M-10,2M-12,0M8,0M-2,4M
Activos Operativos Netos Medios286,8M268,7M349,0M457,9M462,6M451,4M424,6M387,3M419,9M518,9M567,3M597,0M647,3M677,8M601,7M
Coeficiente de Devengo-7,2%8,2%12,9%-0,3%3,5%3,6%3,9%-3,1%-1,7%-1,9%1,2%0,4%
* Media aritmética que confiere el mismo peso a cada año.

Intensidad del capital

Gracias a su posición competitiva y a la naturaleza de su negocio, Atresmedia solo tiene que realizar una pequeña inversión en capital para permanecer competitiva. Por cada 100 € de Flujos de Efectivo Operativos (FCF antes de Capex) que genera su negocio, sólo tiene que destinar 25,63 € a la compra de nuevo inmovilizado y al mantenimiento del existente para el sustento de sus actividades operativas.

Con el efectivo restante, la empresa puede invertir en la compra de nuevas empresas o activos, amortizar deuda, pagar dividendos o recomprar acciones. Eventos que, de un modo u otro, potencialmente pueden aportar valor añadido al accionista.

20042005200620072008200920102011201220132014201520162017Media
5 años
Inversión en capital (Capex)-25,2M-22,1M-20,2M-35,0M-61,4M-34,6M-41,3M-41,1M-23,7M-25,0M-34,6M-31,9M-37,6M-31,5M-32,1M
Free Cash Flow antes de Capex267,9M114,5M37,2M151,9M121,0M40,6M51,1M98,8M141,3M178,7M165,6M127,1M
Intensidad del Capital**13,1%53,6%92,9%27,2%34,0%58,3%49,0%35,0%22,6%21,0%19,0%25,6%
* Media aritmética que confiere el mismo peso a cada año.
** Con el fin de facilitar la representación gráfica, el nivel de intensidad de Capital está representado con un 300% cuando el Beneficio Neto es negativo.

Piotroski F-Score

El ratio F-Score, desarrollado en el año 2000 por el reconocido profesor de la Universidad de Chicago Joseph Piotroski, nos ayuda a diferenciar entre empresas de alta y baja calidad financiera basándose en una serie de 9 principios contables que analizan la rentabilidad, apalancamiento financiero, liquidez, eficiencia operativa, etc.

Cuando una empresa cumple todos los criterios de Piotroski, recibe una puntuación de 9 (un punto por cada criterio cumplido), siendo éstas las empresas de mayor calidad financiera. Aquellas empresas con unas cuentas más débiles apenas cumplen algún criterio y suman pocos o ningún punto, encontrándose su ratio F-Score más cercano a 0.

Atresmedia presenta un ratio F-Score de 7 en el último año, y 7,85 de media en los últimos 5 años. Estos niveles nos sugieren una buena calidad financiera de la empresa de acuerdo al ratio F-Score de Piotrioski.

20042005200620072008200920102011201220132014201520162017Media
5 años*
¿Está generando beneficios?11111111111111
¿Está generando efectivo?00011111111111
¿Genera más efectivo que Beneficio Contable?00011011111111
¿Está creciendo la rentabilidad sobre activos?01100010011111
¿Está reduciéndose el nivel de deuda?01010111001010
¿Están mejorando los niveles de liquidez?01010110011101
¿Se evita la dilución de los accionistas?11111111011110
¿Está mejorando el margen bruto?01000010011111
¿Está aumentando la productividad del activo?01100010011111
Piotroski F-Score274645953898877,9
* Media ponderada que confiere más peso a los años más recientes en comparación con los más antiguos.

Ratios de Actividad

El periodo medio de almacén nos indica que en el último ejercicio Atresmedia está tardando de media 302,0 días en vender sus productos desde que éstos entran en su almacén. En los últimos 5 años podemos observar cómo este ratio ha aumentado un 8,5% anual, sugiriendo que a la compañía le cuesta ahora más tiempo vender sus productos.

De acuerdo con el periodo medio de cobro, la empresa está tardando en cobrar a sus clientes 93,2 días de media. La evolución a 5 años nos muestra que la compañía ha consegido reducir en un -3,3% anual el tiempo que tarda en cobrar a sus clientes las ventas realizadas a crédito.

El periodo medio de pago nos indica que la empresa tarda 363,2 días de media en completar el pago a sus proveedores. La evolución durante los últimos 5 años nos indica que Atresmedia tarda aproximadamente el mismo tiempo en pagar a sus proveedores.

Por último, el periodo medio (o periodo medio de maduración) agrupa los 3 periodos medios anteriores en una sola cifra para indicarnos cuánto tiempo pasa desde que se paga a los proveedores hasta que se recibe el efectivo del cliente por la venta del producto o servicio. Aunque, como ya sabemos, esta cifra debe compararse con el resto de la industria, en general, cuanto más bajo sea el periodo medio mejor. Si observamos la evolución reciente del periodo medio observamos que éste ha ido empeorando un 21,7% anual durante los últimos 5 años.

20042005200620072008200920102011201220132014201520162017Var. media
5 años*
Ingresos818,0M1.005M1.002M1.016M833,5M703,9M807,7M805,2M741,2M829,8M883,2M970,2M1.021M1.052M
Coste de ventas0,0M0,0M0,0M0,0M-352,6M-320,6M-324,4M-375,4M-406,5M-448,5M-448,1M-467,1M-462,9M-475,6M
Inventario Medio237,7M250,6M278,8M278,4M238,7M199,6M177,8M188,8M224,1M262,5M286,2M320,7M374,1M393,6M
Media de Cuentas por cobrar211,8M230,6M253,7M261,2M238,6M219,7M239,9M235,4M224,1M230,5M226,9M232,5M247,4M268,5M
Media de Cuentas a pagar228,7M231,4M230,6M219,8M216,6M229,9M254,5M288,8M400,5M475,9M443,7M432,4M452,9M473,3M
Periodo medio de almacén308,1301,1334,8301,0247,1227,3200,1183,6201,2213,6233,1250,6295,0302,08,5%
Periodo medio de cobro94,583,892,593,9104,5113,9108,4106,7110,4101,493,887,588,493,2-3,3%
Periodo medio de pago296,4278,1276,9237,6224,2261,8286,3280,8359,6387,3361,4337,9357,1363,20,2%
Periodo medio106,2106,8150,4157,2127,479,422,29,4-48,0-72,3-34,50,226,332,021,7%
* Media ponderada que confiere más peso a los años más recientes en comparación con los más antiguos.
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